2024年报点评：“全球化、数智化、低碳化”战略持续发力，行业复苏龙头盈利修复

第1页 / 共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 工程机械Ⅱ 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com021-50586775 “全球化、数智化、低碳化”战略持续发力，行业复苏龙头盈利修复 ——三一重工(600031)2024 年报点评 证券研究报告-年报点评 买入(维持) 市场数据(2025-04-17) 收盘价(元) 19.06 一年内最高/最低(元) 20.54/14.95 沪深 300 指数 3,772.22 市净率(倍) 2.24 流通市值(亿元) 1,613.28 基础数据(2024-12-31) 每股净资产(元) 8.49 每股经营现金流(元) 1.75 毛利率(%) 26.43 净资产收益率_摊薄(%) 8.30 资产负债率(%) 52.02 总股本/流通股(万股) 847,497.80/846,421.58 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《三一重工(600031)年报点评：设备更新有望推动国内需求恢复，海外业务持续增长》2024-05-13 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1座22楼 发布日期：2025 年 04 月 18 日 投资要点： 三一重工 4 月 17 日公告，2024 年实现营业收入 777.73 亿元，同比增长6.22%；归属于上市公司股东的净利润 59.75 亿元，同比增长 31.98%；基本每股收益 0.71 元。公司拟向全体股东每 10 股派发 3.6 元现金红利（含税）。 ⚫ 业绩略超出预期，“全球化、数智化、低碳化”战略取得显著成效 2024 年公司实现营业总收入 783.83 亿元，同比增长 5.9%；归母净利润59.75 亿元，同比上升 31.98%；经营活动净现金流 148.14 亿元，同比大幅上升 159.53%。 其中第四季度公司营业收入为 200.2 亿元，同比增长 12.12%；归母净利润为 11.07 亿元，同比增长 141.15%，扣非归母净利润 7.06 亿，同比增长343.83%。四季度营业收入和归母净利润快速修复，带动了全年业绩略超出预期。 2024 年报分业务看： 1） 挖掘机械：销售收入 303.74 亿元，同比增长 9.91%，国内市场上连续14 年蝉联销量冠军。 2） 混凝土机械：销售收入 143.68 亿元，同比下滑 6.18%，连续 14 年蝉联全球第一品牌。电动搅拌车连续四年保持国内市占率第一,销售额首次超过燃油搅拌车。 3） 起重机械：销售收入 131.15 亿元，同比增长 0.89%，全球市占率大幅上升。 4） 路面机械：销售收入 30.01 亿元，同比增长 20.75%，其中海外增速超过 35%。 5） 桩工机械：销售收入 20.76 亿元，同比下滑 0.44%，旋挖钻机国内市场份额稳居第一。 公司“全球化、数智化、低碳化”战略取得积极成果：全球化方面，国际市场保持强劲增长，实现海外主营业务收入 485.13 亿元，同比增长12.15%，海外收入占比达到 63.98%再创新高；数智化方面，印尼二期灯塔工厂完成扩产，借助数字孪生、工艺仿真等系统，进一步提升智能制造水平；低碳化方面，各类新能源产品均取得市场领先地位，2024 年实现新能源产品收入 40.25 亿元，同比增长 23%。在当前可商业化落地的新能源工程设备领域，公司均取得行业领先地位。公司电动搅拌车、电动挖掘机、-12%-5%1%7%14%20%26%32%2024.042024.082024.122025.04三一重工沪深30011750 工程机械Ⅱ 第2页 / 共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 电动起重机、电动泵车销售市占率均居行业第一。 ⚫ 持续有力优化产品结构、降本增效，公司盈利能力逆势提升 2024 年报公司毛利率为 26.43%、同比下滑 1.28 个百分点；净利率为7.83%，同比上升 1.54 个百分点，扣非净利率 6.81%，同比上升 0.88 个百分点。公司毛利率下降的主要原因是公司产品结构变化，其他机械产品营收增长 17.23%但毛利率下滑 3.23%，产品结构变化带动公司毛利率下滑。净利率逆势上升主要原因是公司持续降本增效措施有力，期间费用率明显降低。2024 年报公司四项费用率合计 17.91%，同比减少了 1.36 个百分点。同时 2024 年确认了投资净收益显著好于 2023 年。 2024 年分业务毛利率情况：挖掘机械毛利率 31.82%，同比上升 0.96 个百分点；混凝土机械毛利率 20.51%，同比减少 1.15 个百分点；起重机械毛利率 27.23%，同比上升 423 个百分点；其他机械板块毛利率 19.39%，同比下滑了 3.23 个百分点。公司国际业务毛利率 29.72%，上升 0.26 个百分点 ⚫ 挖掘机销量持续复苏，工程机械进入上行阶段龙头盈利快速修复 2025 年 1-3 月挖掘机主要制造企业共销售挖掘机 61372 台，同比增长22.8%；其中国内销量 36562 台，同比增长 38.3%；出口 24810 台，同比增长 5.49%。 工程机械行业目前以更新需求和出口拓展为主要驱动力。工程机械设备更新周期大致约为 8-10 年，上一轮工程机械景气周期从 2016 年下半年开始启动，到 2021 年一季度达到行业巅峰。按照行业周期推算，2024 年开始工程机械行业又有望启动新一轮设备更新周期，挖掘机销量从 2024 年开始持续复苏，也验证了这一周期趋势。 2025 年，国内工程机械市场持续向好，基建投资、新城镇化、矿山、水利工程等需求将进一步复苏，叠加超长期特别国债等政策的持续落地，市场有望加速回暖。此外，新能源产品渗透率提升带来的更新替代需求将进一步推动行业增长。海外市场方面，基建、矿用市场将维持高景气度。在新一轮设备更新推动的行业上行周期里，三一重工作为工程机械龙头企业有望充分享受行业复苏红利，盈利有望继续快速修复。 ⚫ 国际化持续发力，工程机械出海龙头有望继续拓展海外市场 公司推行“集团主导、本土经营、服务先行”的海外经营策略，国际竞争力持续提升，国际市场连续多年实现高速增长。2024 年公司实现国际主营业务收入 485.13 亿元，同比增长 12.15%；国际主营业务收入占比 63.98%，同比上升 3.49 个百分点。 截止 2024 年底，公司已建立覆盖 400 多家海外子公司、合资公司及优秀经销商的海外市场渠道体系。海外产品销售已覆盖 150 多个国家与地区，在亚洲、欧洲等地区实现规模收入，在非洲地区实现大幅增长。未来，公司仍有望继续国际化拓展，持续开拓更多海外市场，助力公司国际业务持续发展。 工程机械Ⅱ 第3页 / 共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 ww