2024年年报点评：轻资产业务有所承压，重资产业务表现优异

第1页 / 共9页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 轻资产业务有所承压，重资产业务表现优异 ——东方证券(600958)2024 年年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2025-04-16) 收盘价(元) 9.16 一年内最高/最低(元) 12.22/7.29 沪深 300 指数 3,772.82 市净率(倍) 1.02 总市值(亿元) 778.29 流通市值(亿元) 775.10 基础数据(2024-12-31) 每股净资产(元) 8.99 总资产(亿元) 4,177.36 所有者权益(亿元) 813.97 净资产收益率(%) 4.14 总股本(亿股) 84.97 H 股(亿股) 10.27 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《东方证券(600958)中报点评：部分优势业务有所波动，自营奠定业绩持稳基础》 2024-09-30 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 04 月 17 日 2024 年年报概况:东方证券 2024 年实现营业收入 191.90 亿元，同比+12.29%；实现归母净利润 33.50 亿元，同比+21.66%；基本每股收益0.37 元，同比+23.33%；加权平均净资产收益率 4.14%，同比+0.69 个百分点。2024 年末期拟 10 派 1.00 元（含税）。 点评：1.2024 年公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管业务净收入以及利息净收入占比出现下降。2.代买净收入随市增长，席位、代销、期货经纪均有承压，合并口径经纪业务手续费净收入同比-9.71%。3.股权融资业务随市承压较重，债权融资规模保持快速增长，合并口径投行业务手续费净收入同比-22.65%。4.市场因素导致券商资管业务承压明显，公募基金业绩贡献同步下滑，合并口径资管业务手续费净收入同比-33.91%。5.合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+81.16%，实现显著增长。6.两融规模及市场份额同步增加，股票质押风险有效出清，合并口径利息净收入同比-25.11%。 投资建议:报告期内受市场环境以及公募基金费改等因素的影响，公司优势业务券商资管和公募基金阶段性承压，合并口径经纪业务手续费净收入小幅回落；债权融资规模保持快速增长在一定程度上对冲了股权融资业务的相对停滞；年末两融规模创历史新高、市场份额明显提升，股票质押风险有效出清、信用减值大幅下降；自营业务表现优异，投资收益（含公允价值变动）同比实现显著增长驱动公司整体经营业绩止稳回升。预计公司2025 年、2026 年 EPS 分别为 0.39 元、0.44 元，BVPS 分别为 9.33 元、9.63 元，按 4 月 16 日收盘价 9.16 元计算，对应 P/B 分别为 0.98 倍、0.95倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 2023A 2024A 2025E 2026E 营业收入(亿元) 170.90 191.90 202.04 217.43 增长比率 -9% 12% 5% 8% 归母净利(亿元) 27.54 33.50 35.13 39.85 增长比率 -9% 22% 5% 13% EPS(元) 0.30 0.37 0.39 0.44 市盈率(倍) 19.12 28.05 23.49 20.82 BVPS(元) 8.68 8.99 9.33 9.63 市净率(倍) 1.00 1.18 0.98 0.95 资料来源：Wind、中原证券研究所 -11%-2%8%17%27%36%45%55%2024.042024.082024.122025.04东方证券沪深30011719第2页 / 共9页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 东方证券 2024 年报概况： 东方证券 2024 年实现营业收入 191.90 亿元，同比+12.29%；实现归母净利润 33.50 亿元，同比+21.66%；基本每股收益 0.37 元，同比+23.33%；加权平均净资产收益率 4.14%，同比+0.69 个百分点。2024 年末期拟 10 派 1.00 元（含税），与中期已实施的 10 派 0.75 元（含税）合并计算，2024 年全年分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为 44.20%，同比基本持平。 点评： 1. 投资收益（含公允价值变动）占比提高的幅度较为明显 2024 年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为 13.1%、6.1%、7.0%、6.9%、28.1%、38.9%，2023 年分别为 16.3%、8.8%、11.9%、10.3%、17.4%、35.3%。 2024 年公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管业务净收入以及利息净收入占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比提升的幅度较为明显。 根据公司 2024 年年报披露的相关信息，报告期内公司其他收入主要为租赁、投资性房地产出售、大宗商品交易及其他，本期合计 69.65 亿元，同比+27.60%。 图 1：2016-2024 年公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入 23.8%14.0%13.1%8.1%11.3%14.8%16.5%16.3%13.1%21.6%12.6%11.0%5.5%6.8%7.0%9.3%8.8%6.1%13.0%18.8%23.1%9.4%10.7%14.9%14.1%11.9%7.0%-12.3%-19.1%8.5%4.7%3.4%6.0%8.8%10.3%6.9%46.7%68.5%6.4%22.8%27.6%19.5%13.7%17.4%28.1%7.2%5.3%37.9%49.4%40.2%37.8%37.7%35.3%38.9%-20%0%20%40%60%80%100%201620172018201920202021202220232024经纪投行资管利息投资收益（含公允）其他第3页 / 共9页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 2. 代买净收入随市增长，席位、代销、期货经纪均有承压 2024 年公司实现合并口径经纪业务手续费净收入 25.11 亿元，同比-9.71%。 截至报告期末，公司客户资金账户总数 291.98 万户，同比+8