【宏观快评】AI资本开支，体量有多大？

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 宏观快评 2025 年 02 月 25 日 【宏观快评】 AI 资本开支，体量有多大？  核心观点 近期阿里宣布加大 AI 投资，其他厂商或将跟进，我们关注其宏观体量。考虑：1）阿里，预计 2025 年 AI 投资额为 1300 亿、增量约 533 亿；2）三大运营商，预计 AI 投资额为 1000 亿、增量约 200 亿元；3）其他企业未有明确数据，假设腾讯、字节两大厂商 AI 投资额、投资增量与阿里持平，则合计 6 家企业，2025 年 AI 投资额约为 4900 亿、增量投资额约 1799 亿元，或拉动 2025 年固投约 0.35pct，但由于部分设备需从国外采购，这一估算存在高估。  （一）阿里：2025 年投资增量或超 533 亿 阿里资本开支超预期，预计 2025 年 AI 投资增量超 500 亿。2 月 20 日，阿里公布 2024Q4（日历年度）业绩，当季资本开支 317 亿元，较上个季度环比增长 82%。据新华社报道“阿里巴巴集团 CEO 吴泳铭 24 日宣布，未来三年，阿里将投入超过 3800 亿元，用于建设云和 AI 硬件基础设施，总额超过去十年总和”，意味着年均资本开支 1300 亿元，参照阿里财报，2024 年其资本开支总额为 767 亿元，意味着 2025 年增量约 1300-767=533 亿元。 投向何处？AI 三大领域。参照阿里 CEO 吴泳铭在电话会上的介绍，阿里的资本开支主要用于三大领域：AI 和云计算的基础设施建设、AI 基础模型平台以及 AI 原生应用、现有业务的 AI 转型升级。  （二）三大运营商：预计增量投资约 200 亿 2025 年三大运营商，资本开支总量或将下滑，主要是传统业务拖累。据通信产业报，2025 预计三大运营商资本开支总额为 3200 亿元，较 2024 年减少 140亿，主要是传统业务拖累，例如移动网络投资，预计 2025 年投资总额为 1060亿元，较去年下滑 105 亿元。 AI 算力投资预计较去年增长 200 亿。据通信产业报，“随着市场对智能云、算网、智算服务、行业数智化应用需求的进一步提升，电信运营商将持续加码算力方面的投资，如构建新的万卡智算集群，扩大 400G 算力网络的覆盖规模，加紧 AI 大模型的训练和迭代，加快 AI 与行业数字化应用的融合等”。据通信产业报数据，预计三大运营商 2025 年算力开支为 1000 亿元、较 2024 年增加200 亿元。  （三）其他企业：或将跟进 1）腾讯，近期积极引入 DeepSeek，AI 投入或将增长。2025 年 2 月，腾讯相继宣布将 DeepSeek-R1 接入微信、腾讯元宝、QQ 音乐等平台。随着算力需求的增加，腾讯或将加大对 AI 投资，当然具体情况需等待 3 月前后腾讯在业绩会上说明。 2）字节跳动，由于其并未上市，相关的财务数据难以获取，考虑到豆包的访问量日益增长，加大 AI 投资有其必要性。 3）百度，AI 投资是“长期战略重点”，但体量或较小。参照百度 2024Q4 业绩说明会上百度代理 CFO 何俊杰称“我们将继续把提升人工智能能力作为长期战略重点进行投资…”但其资本开支体量或较小，从 2024 年数据看，百度资本开支总额为 80 亿元、仅为阿里的 10%。  风险提示：AI 资本开支不及预期  证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com 执业编号：S0360519100003 联系人：韩港 邮箱：hangang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】科技仍是政策主线——政策周观察第 18 期》 2025-02-23 《【华创宏观】重点行业迎来供给侧改革——政策周观察第 17 期》 2025-02-17 《关注金融分析框架的两个变化——2025 年 1 月金融数据点评》 2025-02-16 《货币政策的“伺机而动”——2024 年四季度货币政策执行报告学习理解》 2025-02-14 《【华创宏观】美国 CPI 超预期的“因”与“果”——美国 1 月 CPI 数据点评》 2025-02-13 华创证券研究所 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 AI 资本开支的体量有多大？.................................................................................... 4 （一）阿里：2025 年投资增量或超 500 亿 .................................................................... 4 （二）三大运营商：2025 年 AI 投资增量约 200 亿 ...................................................... 5 （三）其他厂商：或将跟进 ............................................................................................. 6 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 阿里 AI 相关产品收入，连续 6 个季度三位数增长 ............................................... 4 图表 2 阿里 2024Q4 资本开支大超预期 .............................................................................. 5 图表 3 阿里 2024 年全年资本支出额达 767 亿元 ............................................................... 5 图表 4 三大运营商资本开支下滑，主要是传统的网络投资下降 ..................................... 5 图表 5 三大运营商算力开支：2025 年预计较上年增加 200 亿 ........................................ 5 图表 6 2025 年 1 月全球 AI 产品排名：APP 月活（左图）、网站访问量（右图） ........ 6 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 AI 资本开支的体量有多大？ 2 月 20 日，阿里公布季度业绩，资本开支大