家电行业海外公司24Q4业绩总结：收入端保持增长，盈利能力普遍提升

海外公司24Q4业绩总结:收入端保持增长，盈利能力普遍提升证券研究报告行业动态报告分析师：马王杰mawangjie@csc.com.cn18317068758SAC 编号：S1440521070002发布日期：2025年3月2日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：翟延杰zhaiyanjie@csc.com.cn18813190498SAC 执证编号：S1440521080002核心观点：2024年第四季度，海外家电公司整体业绩呈现增长态势，多数公司营收同比上升，利润同比改善。营收增长主要得益于北美、新兴市场等区域的复苏表现，利润改善则源自成本效率提升、产品组合优化等因素，同时，部分公司面临利润率下滑的压力，主因业务剥离、关税与市场竞争加剧。对于2025年，海外公司普遍持谨慎乐观态度，预计营收将保持增长。惠而浦预计北美业务持平，亚洲、拉美中低个位数左右增长。各公司也在积极采取措施应对潜在挑战，如优化产品组合、提升运营效率等，以实现可持续增长。投资建议：•推荐受益于AI+的黑电：黑电行业在家庭显示交互中具有重要地位，AI加持能够在画质、人机交互和内容生成上有大幅助力；同时黑电龙头公司在AI眼镜等具备前瞻的布局；看好行业在以旧换新的加持下，通过大屏化和minled化，提升盈利能力，推荐TCL电子和海信视像。•推荐白电产业链上下游：3月空调排产数据发布，2025年3月家用空调内销排产1382万台，较去年同期内销实绩增长11.9%，出口排产1104万台，较去年同期出口实绩增长9.6%，三月整体内外销表现良好。推荐行业上游盾安环境（空调业务增长稳健+汽车配件高速增长，估值有提升空间）和下游的海信家电（估值低、国内改善，出口增长快）和海尔智家（国内受益国补结构提升、估值低位）。•推荐被低估的摩托车板块涛涛车业（高尔夫球车预计25年实现高速增长，产能在越南布局避免贸易政策影响）。•推荐受益于2025年行业以旧换新带来可观增量的两轮车板块（雅迪控股和爱玛科技）。•风险提示：1）宏观经济增长放缓；2）海外需求不及预期；3）原材料价格上涨；4）供应链运行受阻。海外公司海外公司24Q4业绩总结：收入端保持业绩总结：收入端保持增长，盈利能增长，盈利能力普遍提升力普遍提升2表：海外公司2024Q4业绩梳理及2025年业绩指引海外公外公司24Q4业绩业绩总结总结资料来源：公司公告中信建投公司2024Q4总结2025年业绩指引Electrolux营收同比增长6.5%。EBIT margin为2.8%，同比上升11.8pc t。分区域：EAMA收入同比+1.8%，由销量增加和产品组合优化推动；促销活动增多，且价格下跌。北美收入同比+19.5%，销量增长，凭借有吸引力的产品供应表现优于市场，产品组合良好，与2023Q4相比价格略有上涨。拉美区域收入同比-0.1%，自然增长21.8%，巴西市场和强劲的黑色星期五促销活动销量增长，价格略有上涨。北美中性展望；欧亚太中性展望；拉美中性展望Whirlpool收入同比-18.7%（内生增长为1.9%）。EBIT margin为6.0%,同比增加0.8pc t。分区域扣掉汇率波动大家电收入：北美区域收入-1.2%（大幅削减贸易库存以及强劲的销售流转共同对价格/产品组合产生负面影响）；拉美+7.3%（巴西和墨西哥行业需求强劲）；亚洲区域+8.8%（市场份额提升以及行业增长而增加销量）。2025年收入预计同期指引增长3%。北美大家电行业增长持平，拉美大家电行业增长0~3%，亚洲大家电行业增长3~5%，小家电持平。产品组合转型和产品成本/设计变更优化，预计2025年净成本削减超过2亿美元。Arcelik营收同比增长19%。EBITA margin为4.4%，同比下降1.42pct。分区域：西欧市场销量大幅回升，2024年前11个月销售增长1.6%，超过2024年前9 个月1% 的增长率。东欧主要市场的销售单位增长超过 10%。非洲和中东销售单位和欧元营收均增长约10%；亚太地区销售额按欧元计算增长超过 8%，销量增长约 5%。以土耳其里拉 TRY 计预计收入持平 ；EBITDA Margin预计约为 6.5%；NWC/Sales预计小于 20%；CAPEX预计约为 3 亿欧元 。Carrier营收内生增长6%。暖通空调业务同比增长37%，内生增长11%；制冷业务同比下降33%，内生下降6%。分区域暖通空调：美洲地区有机销售额大幅增长，商业领域大幅增长，轻型商用及小型商用下降约 10%；欧洲和亚洲有机销售额基本持平。预计营收225-230亿美元，报告销售额低个位数增长，有机销售额中个位数增长。暖通空调业务，预计美洲有机销售额高个位数增长，欧洲低个位数增长，亚洲低个位数增长。制冷空调业务，预计报告销售额下降约 20% ，有机销售额中个位数增长。A.O.Smith销售收入9.26亿美元，北美地区6.90亿美元，全球其他地区2.37亿美元。北美地区同比-6.53%，主要受热水器销量下降影响。全球其他地区同比-9.07%，主要受中国市场销售疲软影响。净利润1.10亿美元，同比提升20.1%，净利润率为12.02%，同比降低1.87pct。营收增长预期为约持平至2%增长，北美市场利润率预计约为24%至24.5%，其他地区利润率预计约为8%至9%。市场假设方面，公司预计多个关键市场将面临挑战，美国住宅和商业热水器市场预期大致持平，中国市场继续承压，销售额（以本地货币计）预计降低约5%至8%。表：海外公司2024Q4业绩梳理及2025年业绩指引（续）海外公外公司24Q4业绩业绩总结总结注：业绩指引源自海外公司2024年报或Q4业绩预告资料来源：公司公告中信建投公司2024Q4总结2025年业绩指引三星电子销售收入75.82万亿韩元，同比增长11.86%，环比下降4.15%。各业务板块表现不一，其中存储器业务收入同比大增46%至23.0万亿韩元，成为主要增长点。净利润7.80万亿韩元，同比提升23.81%，净利润率为10.29%，同比提升0.99pct 。Memory将加速先进制程节点迁移并扩大高附加值产品销售；SDC强化移动显示高端领导地位并多元化业务；MX业务强化AI领导地位和折叠产品线，通过扩大旗舰产品销售提高盈利能力；VD通过增强互联体验引领AI屏幕市场，DA专注AI基础模型与业务重组提高效益；NW业务将受益于运营商网络扩展，Harman通过多元化客户开拓高增长音频市场。LG电子销售收入22.76万亿韩元，同比增长0.12%，环比增长2.61%。净利润出现亏损7,137亿韩元，而上一季度为盈利902亿韩元，同比亏损扩大834.2%，出现明显的亏损转化。/LENNOX销售收入13.45亿美元，同比增长16.47%，其中核心销售收入达13亿美元，同比增长22%，主要受益于R-410A制冷剂转型前的行业提前采购和渠道投资。净利润达到1.98亿美元，同比增长36.82%，展现出强劲的盈利能力，净利润率为14.70%，同比提升