商用车行业月报(2025年1月)：重卡，1月销量同环比下滑，2025年有望受益政策拉动-浙商证券

证券研究报告 | 行业专题 | 商用车 http://www.stocke.com.cn 1/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 商用车 报告日期：2025 年 03 月 05 日 重卡：1 月销量同环比下滑，2025 年有望受益政策拉动 ——行业月报（2025 年 1 月） 投资要点 ❑ 行业近况： 2025 年 1 月：中汽协显示 1 月重卡销量约 7 万辆，同/环比-27.8%/-16.9%；1 月天然气重卡实销 7676 辆，同/环比 20.50%/-19.66%，月度渗透率为 22.77%。新能源重卡销售 7085 辆，同/环比+96.00%/-53.00%，新能源渗透率 21.02% 。 ❑ 1 月销量同环比双双下滑，2025 年有望受益政策拉动 1）“以旧换新”政策明确 2025 年延续并加码，将有力推动国四用户置换，支撑全年重卡市场释放需求。 2）宏观经济指标维稳发展，PMI 回落至荣枯线附近，市场需求依旧面临挑战。 ❑ 天然气重卡 1 月销量同比增长 21%，以史上最高 1 月“开局” 1）1 月天然气重卡销量同比增长 21%，增速较上月有所缩窄，收获“2 连增”。 2）LNG 气价持续回落，油气差加大，拉动 1 月天然气重卡销量。 3）1 月天然气重卡市场集中度高，一汽解放位列第一。 ❑ 新能源重卡单月销量同比增长 96%，跑赢大盘 1）1 月新能源重卡销量同比增长 96%，已连续 23 个月保持同比增长。 2）新能源重卡市场竞争格局较为集中，徐工汽车夺得月销桂冠。 ❑ 投资建议： 以旧换新政策拉动，预计 2025 年重卡销售增长弹性较大。1 月 8 日，发改委、财政部印发《关于 2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明确 2024 年支持政策基础上，将老旧营运货车报废更新补贴范围扩大至国四及以下排放标准营运货车。按照我们此前发布行业报告的比例测算，国四及以下运营车辆有效保有量预计 40-50 万辆。2024 年，重卡销售 89 万辆，假设 2025 年，政策拉动 20%国四车辆置换需求，将带来 10 万辆新增重卡销售，占24 年销售的 11%。 2025 年重卡板块兼具稳健分红与成长性，看好 2023 年股息率较高的：中国重汽（H 股）6.94%，中国重汽（A 股）3.46%，潍柴动力（H 股）4.36%，潍柴动力（A 股）3.8%。 ❑ 风险提示：国内宏观经济不及预期；海外需求不及预期；技术更新进展低于预期。 行业评级: 看好(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：刘巍 执业证书号：S1230524040001 liuwei03@stocke.com.cn 研究助理：陈红 chenhong01@stocke.com.cn 相关报告 1 《重卡：12 月销量同环比大增，2025 年有望持续受益政策拉动》 2025.01.27 2 《重卡：新能源趋势明确，11月新能源、天然气重卡环比大增》 2025.01.05 3 《重卡：10 月重卡市场销量环比回升 15.8%，新能源重卡持续领跑》 2024.12.05 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 重卡行业总量数据跟踪 ............................................................................................................................... 4 1.1 重卡大盘 ............................................................................................................................................................................. 4 1.2 天然气重卡 ......................................................................................................................................................................... 6 1.3 新能源重卡 ......................................................................................................................................................................... 7 2 投资建议 ....................................................................................................................................................... 9 3 风险提示 ....................................................................................................................................................... 9 行业专题 http://www.stocke.com.cn 3/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 重卡 1 月销量较上年同期下降 27.8%（单位： 万辆） ................................................................................................... 4 图 2： 2025 年 1 月重卡月销量同环比双双下滑（单位：万辆） ............................................................................................... 4 图 3： 房地产开发投资完成额：当月同比（单位：%） ............................................................................................................. 5 图 4： PMI 月度走势（单位：%）