证券行业周报：或处调整中

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 或处调整中 ——证券行业周报 投资摘要： 每周一谈 2025 年 2 月份居民消费价格同比下降 0.7% 2025 年 2 月份，全国居民消费价格同比下降 0.7%。其中，城市下降 0.7%，农村下降 0.7%；食品价格下降 3.3%，非食品价格下降 0.1%；消费品价格下降 0.9%，服务价格下降 0.4%。1—2 月平均，全国居民消费价格比上年同期下降 0.1%。 2 月份，全国居民消费价格环比下降 0.2%。其中，城市下降 0.2%，农村下降0.1%；食品价格下降 0.5%，非食品价格下降 0.1%；消费品价格持平，服务价格下降 0.5%。 市场回顾： 上周（3.3-3.7）沪深 300 指数的涨跌幅为 1.39%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为 0.73%。板块内个股 31 家上涨， 2 家平盘，16 家下跌。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：国泰君安、信达证券、华西证券、华创云信、首创证券。 股价涨跌幅后五名为：国盛金控、中国银河、国联民生、西部证券、天风证券。 本周投资策略： 上周证券行业指数涨跌幅落后于沪深 300 指数，板块依然呈现整理状态，我们认为虽有个股出现脉冲行情，但市场调整消化格局或并未改变。 风险提示：政策风险、市场波动风险。 评级 增持（维持） 2025 年 3 月 12 日 徐广福 分析师 SAC 执业证书编号：S1660524030001 行业基本资料 股票家数 49 行业平均市盈率 25.67 市场平均市盈率 12.62 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 1、《证券行业周报：耐心等待》2025-03-03 2、《关注业绩报告：证券行业周报》2025-02-25 3、《估值或重构：证券行业周报》2025-02-19 -40%-20%0%20%40%60%2024-032024-062024-092024-122025-03证券沪深300证券行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 10 证券研究报告 1. 每周一谈 2025 年 2 月份居民消费价格同比下降 0.7% 2025 年 2 月份，全国居民消费价格同比下降 0.7%。其中，城市下降 0.7%，农村下降 0.7%；食品价格下降 3.3%，非食品价格下降 0.1%；消费品价格下降0.9%，服务价格下降 0.4%。1—2 月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。 2 月份，全国居民消费价格环比下降 0.2%。其中，城市下降 0.2%，农村下降 0.1%；食品价格下降 0.5%，非食品价格下降 0.1%；消费品价格持平，服务价格下降 0.5%。 一、各类商品及服务价格同比变动情况 2 月份，食品烟酒类价格同比下降 1.9%，影响 CPI（居民消费价格指数）下降约 0.54 个百分点。食品中，鲜菜价格下降 12.6%，影响 CPI 下降约 0.31 个百分点；水产品价格下降 3.6%，影响 CPI 下降约 0.07 个百分点；蛋类价格下降2.7%，影响 CPI 下降约 0.02 个百分点；畜肉类价格下降 1.8%，影响 CPI 下降约0.05 个百分点，其中猪肉价格上涨 4.1%，影响 CPI 上涨约 0.05 个百分点；鲜果价格下降 1.8%，影响 CPI 下降约 0.04 个百分点；粮食价格下降 1.3%，影响CPI 下降约 0.02 个百分点。 其他七大类价格同比四涨三降。其中，其他用品及服务、衣着价格分别上涨 6.5%和 1.2%，医疗保健、居住价格分别上涨 0.2%和 0.1%；交通通信、生活用品及服务、教育文化娱乐价格分别下降 2.5%、0.7%和 0.5%。 二、各类商品及服务价格环比变动情况 2 月份，食品烟酒类价格环比下降 0.2%，影响 CPI 下降约 0.07 个百分点。食品中，蛋类价格下降 5.5%，影响 CPI 下降约 0.04 个百分点；鲜菜价格下降3.8%，影响 CPI 下降约 0.08 个百分点；畜肉类价格下降 0.9%，影响 CPI 下降约0.03 个百分点，其中猪肉价格下降 1.9%，影响 CPI 下降约 0.03 个百分点；鲜果价格上涨 1.8%，影响 CPI 上涨约 0.04 个百分点；水产品价格上涨 1.2%，影响 CPI 上涨约 0.02 个百分点。 其他七大类价格环比一涨两平四降。其中，其他用品及服务价格上涨0.7%；居住、医疗保健价格均持平；教育文化娱乐、交通通信价格分别下降0.5%和 0.4%，衣着、生活用品及服务价格均下降 0.1%。 …… （信息来源：国家统计局 https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202503/t20250309_1958915.html ） 我们认为 2 月份 CPI 下降幅度较大，主要是受到春节错月、假期和部分国际大宗商品价格波动等因素影响，CPI 维持低位对居民的消费支出亦有正面影响，比如可以同样的钱买到更多的消费或服务，也可以使得政策的发挥空间具有更大想象力。对待当前低位的 CPI 需要辩证的看待，不能简单而盲目的认为处在低值就是通缩的表现。 2. 市场回顾 上周（3.3-3.7）沪深 300 指数的涨跌幅为 1.39%，申万二级行业指数证券行业证券行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 10 证券研究报告 涨跌幅为 0.73%。板块内个股 31 家上涨， 2 家平盘，16 家下跌。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：国泰君安、信达证券、华西证券、华创云信、首创证券。 股价涨跌幅后五名为：国盛金控、中国银河、国联民生、西部证券、天风证券。 图1：周度涨跌幅（%）前五的公司 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：周度涨跌幅（%）后五的公司 资料来源：wind，申港证券研究所 2025 年初至上周末，沪深 300 指数、上证指数、深证成指、创业板指数、中证 500指数和申万证券行业指数的年内涨跌幅情况如图 3 所示。 5.8857 3.5443 2.9520 2.9371 2.7371 0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.0000国泰君安信达证券华西证券华创云信首创证券-0.8830 -1.1016 -1.7715 -2.2209 -5.1355 -6.0000-5.0000-4.0000-3.0000-2.0000-1.00000.0000天风证券西部证券国联民生中国银河国盛金控证券行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 10 证券研究报告 图3：指数年内涨跌幅（%） 资料来源：wind，申港证券研究所 本年度证券行业板块个股表现： 股价涨跌幅前五名为：信达证券、中国银河、东兴证券、中金公司、东吴证券。 股价涨跌幅后五名为：国联民生、哈投股份、锦龙股份、华鑫股份、东方财富。 3. 本周投资策略： 上周证券行业指数涨跌幅落后于沪深 300 指数，板块依然呈现整理状态，我