电力设备行业欧洲2月电车跟踪：九国注册量同比%2b19%25延续强势，碳排目标推迟预计影响有限

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业动态 欧洲 2 月电车跟踪：九国注册量同比+19%延续强势，碳排目标推迟预计影响有限 核心观点 2 月九国电车销量 17.6 万，同比+19%，环比+2%，其中主要国 家：法国电车补贴退坡致销量短期承压，同比-15%；德国电车销 量同比+32%，主要系 24年基数较低；英国电车销量环比-32 %，同比+35%，环比降低主要系新旧牌照替换周期，但同比表现强劲，主要 系 4 月1 日起新能源车将与燃油车缴纳车辆税对齐，部分销量前置 。政策端来看，欧盟执委会将于近期通过碳排目标新修正案，原定于 25年的碳排考核目标可能放宽至以 25-27 年三年碳排放均值 作为合规条件，基于欧盟碳排放考核推迟，预计 25 年欧洲电车销 量同比+10%至 326.7 万辆以上。但 1-2 月欧洲九国注册量同比+22%表现强势，我们认为 25 年仍有机会实现 340 万以上销量。 行业动态信息 欧洲九国 2 月新能源车注册量 17.60 万辆，同比+19.3%，环比+1.9% ，渗透率 24.6%，同比+4.5pct，环比+0.7pct。 分国家来看： 1）英国：2 月销量 2.85 万辆，同比/环比+35.2%/-32.5%，环 比降低主要系新旧牌照替换周期，但同比延续强劲，主要系英国政 府发布计划，4 月 1 日起新能源车将与燃油车车辆税对齐，部分销量前 置。 2）法国：2 月销量 3.18 万辆，同比/环比-15.5%/+28.3%，2025 年2 月生态奖金同比下降 3000 欧元，补贴退坡致销量同比销量承 压，降幅大于乘用车总量。 3）德国：2 月销量 5.53 万辆，同比/环比+31.5%/+5.9%，同 比增长系电动车补贴提前退坡 24 年同期基数较低。 4）意大利：2 月销量 1.32 万辆，同比/环比+35.3%/+13.7% ，同比增长系意大利 25 年起降低使用新能源车单位的税收，且 24 年同期基数较低。 5）北欧国家：挪威/瑞典/丹麦 2 月销量 0.86/1.20/0.80 万辆 ，同比+26.8%/+23.2%/+46.1%，环比-4.8%/+18.3%/+12.4%。 维持 强于大市 屈文敏 quwenmin@csc.com.cn SAC 编号:S1440524050004 许琳 xulin@csc.com.cn SAC 编号:S1440522110001 SFC 编号:BVU271 发布日期： 2025 年 03 月 12 日 市场表现 相关研究报告 25.03.09 【中信建投电力设备及新能源】:每周观察：光伏领跑者历史复盘，行业后续将向什么方向演进？ 25.03.07 【中信建投电力设备及新能源】:国内电车跟踪：1 月销量同比高增，预计全年销量 1560 万辆 25.03.03 【中信建投电力设备及新能源】:锂电需求业绩共振，新周期起点呼之欲出——3 月锂电产业链跟踪月报 25.03.02 【中信建投电力设备及新能源】:每周观察：需求和业绩催化来临，关注业绩确定性标的 25.02.23 【中信建投电力设备及新能源】:每周观察：Figure 推出 VLA 模型 Helix，打开家庭场景想象空间 -26%-6%14%34%54%2024/3/112024/4/112024/5/112024/6/112024/7/112024/8/112024/9/112024/10/112024/11/112024/12/112025/1/112025/2/11其他电源设备Ⅱ上证指数电力设备 电 力设备 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 政策端：欧盟执委会将于近期通过碳排考核的新修正案，原定于 2025 年的碳排考核目标可能放宽至三年完成，即以2025-2027 年三年碳排放均值作为合规条件。我们预计合规条件下 2025-2027 年三年欧洲电车销量合计 1052.96 万辆，若 25 年电车销量同比+5%/10%/15%至 311.9 万/326.7 万/341.6 万辆，仅对 26-27 年合计销量产生 35.7 万/20.8 万/6.0 万辆压力。基于欧盟碳排放考核推迟，预计 25 年欧洲电车销量同比+10%至 326.7 万辆以上。但 1-2 月欧洲九国注册量同比+22%表现强势，我们认为 25 年仍有机会实现 340 万以上销量。 特斯拉影响分析：2 月九国销量合计 1.20 万辆，同比-41.1%，环比+85.5%；市占率 6.8%，同比-7.0pct，环比+3.1 pct；除特斯拉外其他车企九国销量 16.39 万辆，同比+29.0%，环比-1.3%。 1) 同比来看，2 月同比下滑主要系欧洲市场竞争激烈、车型老化叠加欧洲政局不稳定；分国家来看，德国/意 大利/葡萄牙/丹麦销量分别同比-76.3%/-54.5%/-52.6%/-52.5%。 2) 环比来看，2 月环比上涨主要系 1 月淡季及到港交付量少、基数较低；分国家来看，西班牙/英国/法国/意 大利销量分别环比+242.5%/+164.2%/+109.7%/+106.6%。 投资建议：2024 年全年欧洲新能源车销量 297.14 万辆，同比+0.8%。基于欧盟碳排放考核推迟，预计 25 年 欧洲电车销量同比+10%至 326.7 万辆以上，但 1-2 月欧洲九国注册量同比+22%表现强势，我们认为 25 年 仍有 机会实现 340 万以上销量。看好国内中游锂电及材料海外供应链，建议关注科达利、尚太科技、亿纬锂能 、天 赐材料、中伟股份、新宙邦、华友钴业、星源材质、恩捷股份、容百科技、贝特瑞、中科电气等。 电 力设备 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 欧洲九国 2 月新能源车注册量 17.60 万辆，同比+19.3%，环比+1.9% ................................................................................ 1 法国：2 月新能源车注册 3.18 万辆，同比-15.5%，环比+28.3%....................................................................................... 4 德国：2 月新能源车注册量 5.53 万辆，同比+31.5%，环比+5.9% ................................................................................... 6 英国：2 月新能源车注册量 2.85 万辆，同比+35.2%，环比-32.5% .............................................................