证券行业周报：指数周度回落或受多重因素影响

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 指数周度回落或受多重因素影响 ——证券行业周报 投资摘要： 每周一谈 2025 年 1—2 月份全国规模以上工业企业利润下降 0.3% 1—2 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 9109.9 亿元，同比下降 0.3%。1—2 月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额 3487.7 亿元，同比增长 2.1%；股份制企业实现利润总额 6739.2 亿元，下降 2.0%；外商及港澳台投资企业实现利润总额 2304.6 亿元，增长 4.9%；私营企业实现利润总额2209.9 亿元，下降 9.0%。 市场回顾： 上周（3.24-3.28）沪深 300 指数的涨跌幅为 0.01%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为-0.51%。板块内个股 14 家上涨，1 家停牌，3 家平盘，31 家下跌。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：广发证券、华林证券、中泰证券、浙商证券、中信建投。 股价涨跌幅后五名为：国盛金控、国联民生、信达证券、天风证券、锦龙股份。 本周投资策略： 上周证券行业指数涨跌幅落后于沪深 300 指数，证券板块内个股多数下跌。我们认为上周证券行业指数回落，一方面或许是和行业整体估值压力有关，一方面或许是和上市券商的年报业绩预期兑现有关，建议投资者在市场情绪整体有所回落的情况下，采取稳健策略应对。 风险提示：政策风险、市场波动风险。 评级 增持（维持） 2025 年 3 月 31 日 徐广福 分析师 SAC 执业证书编号：S1660524030001 行业基本资料 股票家数 49 行业平均市盈率 24.76 市场平均市盈率 12.43 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 1、《估值或面临压力：证券行业周报》2025-03-20 2、《或处调整中：证券行业周报》2025-03-13 3、《证券行业周报：耐心等待》2025-03-03 -20%0%20%40%60%80%2024-032024-062024-092024-122025-03证券沪深300证券行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 9 证券研究报告 1. 每周一谈 2025 年 1—2 月份全国规模以上工业企业利润下降 0.3% 1—2 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 9109.9 亿元，同比下降0.3%（按可比口径计算，详见附注二）。 1—2 月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额 3487.7 亿元，同比增长 2.1%；股份制企业实现利润总额 6739.2 亿元，下降 2.0%；外商及港澳台投资企业实现利润总额 2304.6 亿元，增长 4.9%；私营企业实现利润总额 2209.9 亿元，下降 9.0%。 1—2 月份，采矿业实现利润总额 1410.3 亿元，同比下降 25.2%；制造业实现利润总额 6395.1 亿元，增长 4.8%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额 1304.5 亿元，增长 13.5%。 1—2 月份，主要行业利润情况如下：农副食品加工业利润同比增长37.8%，有色金属冶炼和压延加工业增长 20.5%，电力、热力生产和供应业增长 13.5%，汽车制造业增长 11.7%，通用设备制造业增长 6.0%，专用设备制造业增长 5.9%，纺织业增长 5.7%，石油和天然气开采业下降 1.1%，化学原料和化学制品制造业下降 1.5%，电气机械和器材制造业下降 2.4%，计算机、通信和其他电子设备制造业下降 9.4%，非金属矿物制品业下降 37.8%，煤炭开采和洗选业下降 47.3%，石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业同比减亏。 1—2 月份，规模以上工业企业实现营业收入 20.09 万亿元，同比增长2.8%；发生营业成本 17.10 万亿元，增长 2.9%；营业收入利润率为 4.53%，同比下降 0.14 个百分点。 2 月末，规模以上工业企业资产总计 178.23 万亿元，同比增长 5.0%；负债合计 102.34 万亿元，增长 5.4%；所有者权益合计 75.89 万亿元，增长4.4%；资产负债率为 57.4%，同比上升 0.2 个百分点。 2 月末，规模以上工业企业应收账款 25.07 万亿元，同比增长 9.2%；产成品存货 6.37 万亿元，增长 4.2%。 1—2 月份，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为 85.11 元，同比增加 0.11 元；每百元营业收入中的费用为 8.56 元，同比减少 0.09 元。 2 月末，规模以上工业企业每百元资产实现的营业收入为 67.6 元，同比减少 1.5 元；人均营业收入为 166.9 万元，同比增加 4.3 万元；产成品存货周转天数为 22.3 天，同比增加 0.2 天；应收账款平均回收期为 74.9 天，同比增加 4.5天。 …… （信息来源：国家统计局 https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202503/t20250327_1959147.html ） 我们认为 1-2 月全国规模以上工业企业利润微幅下降，显示当前经济复苏的基础依然需要巩固。分企业来看，国有控股企业和外商及港澳台投资企业表现较好，均是正增长；股份制企业利润有所下降，私营企业利润下降幅度较大。这些数据表明，国有经济依然是稳定宏观经济的压舱石；但需要高度重视私营企业利润下降的现象，分析原因是因为市场环境变差，还是产业升级带来的暂时性问题，亦或是产能过剩导致的无序竞争，然后采取针对性的措施应对。 证券行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 9 证券研究报告 2. 市场回顾 上周（3.24-3.28）沪深 300 指数的涨跌幅为 0.01%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为-0.51%。板块内个股 14 家上涨，1 家停牌，3 家平盘，31 家下跌。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：广发证券、华林证券、中泰证券、浙商证券、中信建投。 股价涨跌幅后五名为：国盛金控、国联民生、信达证券、天风证券、锦龙股份。 图1：周度涨跌幅（%）前五的公司 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：周度涨跌幅（%）后五的公司 资料来源：wind，申港证券研究所 4.9264 4.2819 2.1605 1.8229 1.7442 0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.0000广发证券华林证券中泰证券浙商证券中信建投-2.3975 -2.5172 -4.2882 -4.7964 -5.0812 -6.0000-5.0000-4.0000-3.0000-2.0000-1.00000.0000锦龙股份天风证券信达证券国联民生国盛金控证券行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 9 证券研究报告 2025 年初至上周末，沪深 300 指数、上证指数、深证成指、创业板指数、中证 500指数和申万证券行业指数的年内涨跌幅情况如图 3 所示。 图3：指数年内