二季度市场投资策略

未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 市场研究部 2025 年 4 月 1 日 看好 春季躁动典型 等待四月决断 2025 年伊始延续去年末的调整，开年大盘跌破 3300 点，叠加长假因素，市场有所震荡回落，随后深蹲再起跳。由于宏观数据和年报季报的空窗期，再加上两会前政策的朦胧期，一年之计在于春的情绪推动下，走出了一波小阳春行情。春节后两市量价齐升，2 月计算机、传媒、电子、汽车、机械的涨幅领先，成交占比也明显超过市值占比。3 月 18 日大盘上探一季度高点，上涨向更多行业板块扩散，之后开始整理回调，港股的表现更加强劲。 宏观经济稳中向好 市场信心仍待提振 今年 3 月 5 日总理在政府工作报告中提出，2025 年发展主要预期目标是：国内生产总值增长 5%左右，这在全球来看仍然是较高的经济增速。3 月制造业采购经理指数（PMI）为 50.5，持续处于扩张区间；EPMI 环比上行 10.6 个百分点至 59.6%，显著超过往年均值。宏观经济稳中向好，一季度开门红可期。 但今年以来市场走势更多为成长股所带动，传统行业整体表现较为平稳，而权重股并未体现出指数级行情，与热情较高的科技成长表现出一定的背离。折射出市场对经济复苏的信心尚有不足，待进入春季后观察经济复苏成色，同时也关注政策效果的持续性。一方面，外需对经济的拉动上升，但抢出口逐渐告一段落，运价逐渐回落；另一方面房地产尚待企稳，不仅对投资影响较大，同时也因居民财富配置较高而影响信心和消费。从 2024 年三季报来看，上市公司的净资产收益率和归母净利润增速均较 2023 年同期有所下降。PE TTM 则处于2016 年以来的 49.5%的分位数。特朗普自 2025 年 1 月就职后，延续其贸易保护主义政策，多次增加关税。大国博弈事件冲击或影响短期市场情绪，但不会转变中长期趋势。 投资建议 房地产逐渐告一段落的时代背景下，结构性行情仍可期待。由于基本面的影响更大，风格上逐渐由前期的成长向价值进行再平衡。关注财报业绩表现出色的行业及政策驱动的方向：一是促消费政策持续发力，并在政府报告中着重强调，关注业绩稳健的公司标的；二是国资委出台政策，强调改进和加强央企上市公司市值管理，推动高质量发展；三是部分行业推动供给侧改革、并购重组等政策，可望带来事件驱动机会；四是今年政府工作报告中强调的商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业，以及生物制造、量子科技、具身智能、6G 等未来产业，可望带来主题性投资机会。新质生产力作为长期主线，挖掘科技成长优质企业，等待调整机会长线配置。 风险提示 1、经济复苏低于预期；2、地缘冲突升级； 3、中美贸易摩擦。 策略研究 二季度市场投资策略 市场表现（截至 3 月 28 日） 数据来源：Wind，国新证券整理 分析师：彭竑 登记编码：S1490520090001 邮箱：penghong@crsec.com.cn 证券研究报告 -9.00%-4.00%1.00%6.00%11.00%16.00%21.00%26.00%2024-01-022024-04-022024-07-022024-09-252024-12-242025-03-26沪深300上证指数 策略研究 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 2 目录 一、春季躁动典型 等待四月决断 ............................................................................................................................................... 4 二、宏观经济稳中向好 市场信心仍待提振 ............................................................................................................................... 6 三、特朗普冲击上升 新质生产力培育 ....................................................................................................................................... 9 四、投资建议 .............................................................................................................................................................................. 10 五、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 12 策略研究 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 3 图表目录 图表 1： 2025Q1 春季躁动经典走势 .......................................................................................................................................... 4 图表 2：2 月 TMT 成交集中度较高 ........................................................................................................................................... 5 图表 3：AH 溢价指数大幅降低 .................................................................................................................................................. 5 图表 4：港股科技龙头走势强劲 ...........................................................................................................................................