电力设备与新能源行业研究：光伏制造全球化重塑独立电池片地位，电网特高压智能化建设加力

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点： 光伏&储能：光伏制造产业链（尤其是组件环节产能）再全球化背景下，电池片环节地位及领先企业价值有望重塑，重申推荐：钧达股份；5 月组件排产进入观察窗口，“抢装后”国内外需求韧性有望得到验证。 风电：万宁漂浮式海上风电试验项目一期 10 万千瓦样机工程正式签约，项目将采用 6 台 16-18MW 的漂浮式风机，在国家大力倡导“海洋经济”、“深海科技”的背景下，漂浮式风电有望成为“十五五”期间大力发展的方向。 电网：1）国网一季度重点推进特高压工程建设，加快区域电网规划及智能化转型；2）南网 25 年度总部集中采购共计划 30 个物资招标采购批次，首次将 AI 训练服务器单独进行批次招标，凸显南网在能源数字化等方面的重视，电网智能化升级方向有望充分受益；3）中国西电 Q1 业绩超预期，思源电气 24 年新增订单增长强劲，海外营收高增。 新能源车：4 月 16 日下午，华为召开鸿蒙智行发布会，其中：1）问界 M8 正式上市：新车售价 35.98-44.98 万元，相对预售降低 0.8 万元，整体符合预期，华为官方称上市 1 小时大定破 2 万； 2）享界 S9 增程版正式上市：售价 30.98-36.98 万元，亦符合预期；3）官宣与上汽合作尚界品牌，主打年轻个性化，上汽将为其建设超级工厂。 锂电：固态电池产业化持续推进。赣锋锂业固态电池公司与某国际头部车企签订联合开发协议，高比能锂负极电池开发及装车验证工作正在推进；LGES 详细披露了其固态电池的开发进展，公司计划开发包括固态电池在内的下一代电池，并将在 2030 年前推出成熟产品，LGES 新开发的 argyrodites 型（硫银锗矿）硫化物基固体电解质已在内部测试中展现出高离子电导率，目前该材料已进入大规模生产的工艺开发阶段。 氢能与燃料电池：下游消纳为破局，船用燃料及重卡成关键。国际海事组织（IMO）净零框架法案将于 2028 年生效，全球航运业减排进入法规驱动新阶段，绿醇有望中远期成为推动航运公司规模化降本的重要燃料，甲醇新船订单数量250 艘次；1150 公里跨越三省，西部陆海“氢走廊”投运，沿途副产氢年产量超 40 万吨、可支撑 36 万辆物流车需求。 本周重要行业事件： 光储风：钧达股份一季报环比大幅减亏并再次向港交所提交发行申请；万宁漂浮式海上风电试验项目一期 10 万千瓦样机工程正式签约。 电网：南网公示 25 年度总部集中采购批次安排；3 月份全社会用电量同比增长 4.8%；国网董事长会见巴西国家电力调度中心主席；ABB 拟分拆机器人业务独立上市；国电南瑞直接控股股东拟由南瑞集团变更为国网电科院。 新能源车&锂电：华为享界 S9 增程、问界 M8 正式上市，上汽尚界品牌正式官宣；长城哈弗枭龙 MAX 二代正式上市；吉利极氪 007 GT 正式上市；比亚迪方程豹钛 3 正式上市；赣锋锂业、LGES 固态电池公布新进展。 氢能与燃料电池：广州花都将氢能纳入重点支持产业领域；呼伦贝尔 3 万吨/年风电制氢项目签约；佛山发布 1000 辆燃料电池冷藏车招标公告；舟山落地 30 万吨可持续航空燃料项目；四企业签署《广西氢能产业发展战略合作协议》。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 子行业周观点详情  光伏&储能：光伏制造产业链（尤其是组件环节产能）再全球化背景下，电池片环节地位及领先企业价值有望重塑，重申推荐：钧达股份，关注：横店东磁；5 月组件排产进入观察窗口，“抢装后”国内外需求韧性有望得到验证。  一、钧达股份一季报环比大幅减亏、出口销售比例持续提升，建议重视光伏制造业再全球化背景下，独立电池片龙头供应商的价值重塑，维持重点推荐。  在近期国际贸易环境再次大幅波动的背景下，尽管我国光伏产业链自十多年前即开始经历类似考验，但由于光伏关系到各国家未来主力二次能源供应、且当前全球仍有一半需求来自中国以外的国际市场，令光伏产业链再全球化的话题再次升温。  综合考虑到目前产业链各环节产能建设的条件及难度（技术、资金、环保、供应链、人工、基础设施等各方面要求），最贴近终端需求的组件封装环节的产能建设，或是各国实现光伏供应“自主可控”相对最切实可行的方向。在过去的一年多时间里，美国、土耳其、印度等地的产能建设进展，以及我国光伏产品直接出口量中，电池片出口增速持续高于组件出口增速的数据，均验证了组件封装产能正在快速全球化的趋势。在这一趋势下，我们认为光伏主产业链中电池片环节的地位、以及相关龙头供应商的价值有望得到重塑。  在光伏产业以往较长时间的发展过程中，专业化与一体化的讨论可谓永恒的话题，而独立电池片供应商则在大部分时间里在产业链中扮演着作为一体化龙头企业外部弹性产能的“边缘角色”，其产品通常主要用于填补需求高峰期一体化企业内部电池片与组件产能之间的缺口、同时满足部分小型组件企业的电池片需求，这一形象特征在过去几年行业大扩容的背景下被进一步固化。由于这样的产业链角色地位，电池片环节开工率及盈利水平通常较其他环节呈现出更大的波动性，同时，电池片环节又是最容易受到光伏技术迭代影响的环节，进而导致资本市场始终难以对电池片企业进行定价，更多的只是把相关公司当作板块β的交易工具看待，即使其中部分公司凭借优秀的技术与管理水平在近年来始终保持电池片出货的全球领先、优于同业的盈利能力、以及穿越技术迭代周期的能力。  然而在当今光伏制造产业链（尤其是组件环节产能）再全球化的清晰趋势下，我们认为龙头独立电池片供应商凭借丰厚的历史出货业绩、领先的产品性能和全球化布局能力，有望获得行业地位和企业价值的重塑。尤其是在当前行业仍处“爬坑期”、且下一轮主流技术路线方向尚未达成一致预期的背景下，电池片环节新建资本开支预计持续处于相对低谷期，供需关系的改善，叠加龙头企业出货结构、产能结构的持续优化，有望令相关公司的盈利水平呈现出超预期的修复弹性和持续性。再次重申重点推荐：钧达股份，关注：横店东磁。  本周钧达股份公布 25 年一季度业绩，Q1 实现收入 18.75 亿元，同比-49.52%，环比+7.14%，实现归母净利润-1.06亿元，环比大幅减亏，并公告已再次向港交所提交上市申请。我们点评如下：  国内电池片盈利改善趋势显著、头部产能升级有望加速出清进程： 一季度自 2 月中旬起光伏产业链中下游环节价格明显修复，截至 Q1 末测算光伏电池行业平均毛利微亏，考虑到头部企业较行业具备 3 分/W 左右的非硅成本优势，预计 3 月底公司电池片业务国内市场盈利已修复至盈亏平衡线以上；一季度公司实现毛利率 6%，环比+3PCT，实现净利率-6%，环比+4PCT，随着头部企业盈利率先改善，推动现有储备的电池提效和降本工艺导入，TOPCon 存量产能竞争力将进一步分化，龙头企业优势放大，电池环节供需关系有望持续向好。  抓紧海外本土产业链建设机遇、着力打造全球电池片供应能力： 2025Q1 公司海外销售业务占比达 58%，同比+4