建筑材料行业：做大做强国内大循环，建材优选品牌建材和水泥

请务必阅读正文之后的重要声明部分做大做强国内大循环，建材优选品牌建材和水泥建筑材料证券研究报告/行业定期报告2025 年 04 月 13 日评级：增持（维持）分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：聂磊执业证书编号：S0740521120003Email：nielei@zts.com.cn分析师：万静远执业证书编号：S0740525030002Email：wanjy@zts.com.cn分析师：刘铭政执业证书编号：S0740524070003Email：liumz01@zts.com.cn分析师：农誉执业证书编号：S0740524120001Email：nongyu@zts.com.cn基本状况上市公司数73行业总市值(亿元)7,129.31行业流通市值(亿元)6,346.04行业-市场走势对比相关报告1、《国际贸易冲突加剧，把握建材板块配置机会》2025-04-062、《麦加芯彩加快推进船舶涂料认证，水泥价格震荡上行》2025-03-303、《玻纤板块盈利能力望继续修复，水 泥 产 量 略 好 于 市 场 预 期 》2025-03-24重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E北新建材29.622.12.22.73.314.213.710.99.0买入海螺水泥25.582.01.51.92.013.017.613.812.7买入中国巨石11.900.80.60.81.015.719.514.712.3买入伟星新材11.890.90.70.80.813.217.815.914.2买入三棵树52.230.31.11.41.8158.349.737.029.3增持华新水泥14.011.31.21.21.510.512.111.39.5买入山东药玻22.011.21.41.72.018.815.412.710.9买入旗滨集团5.460.70.30.40.58.421.813.711.4增持东方雨虹12.021.00.70.91.212.717.414.110.4买入坚朗五金25.150.90.30.61.127.3100.639.924.0买入备注：股价取自 2025 年 4 月 11 日收盘价报告摘要周观点：1）玻纤板块，行业库存表现超预期+电子布涨价逐步落地+25Q1 行业公司业绩有望表现亮眼，建议重点关注。2）水泥板块，全国水泥价格环比-1 元/吨，库容比环比+3pcts，出货率环比+1pcts。在经历了 24 年上半年全行业亏损后，企业错峰意愿强烈，盈利能力有望持续。叠加长期产能出清期权，在当下水泥板块 pb 处于历史低位具有较强安全边际下，我们认为仍有阶段性的机会。3）消费建材板块，头部企业部分产品涨价落地传导成本压力，行业盈利空间有望改善。叠加近期新房和二手房市场企稳信号较强，我们认为消费建材板块有可能会出现上半年修复估值、下半年修复业绩的行情。本周重点事件：本周关税升级及不确定性提升，基建、地产和消费重要性凸显。我们认为买弹性推荐三棵树（国潮品牌崛起，利润率改善，预计 1 季度业绩亮眼）、华新水泥（国内大循环+一带一路国家布局成长性强，估值弹性大）；买确定性推荐海螺水泥（盈利拐点已现，股息率约 3%，汇金持股提供安全边际）、北新建材（锚定股权激励目标，1 季度业绩或好于预期）。本周中国巨石发布 25Q1 业绩预告，预计实现归母净利润 7.0-7.4 亿元，同比增长 100%-110%；实现扣非归母 7.1-7.6 亿元，同比增长 320%-350%，25Q1 玻纤下游应用领域需求增加，公司产品销量同比提升，同时自去年以来，产品价格逐步走出周期底部，同比明显提升。海螺水泥发布 25Q1业绩预告，预计 25Q1 实现归母及扣非归母净利润 18.1/16.5 亿，同比均增长 20%，业绩预增主要由于公司产品成本下降及销量上升所致，随着行业复价及成本下降，行业及公司盈利有望进一步修复。品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好 C 端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是 C 端品牌建材，经营杠杆率相对较的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹等，建议关注东鹏控股、兔宝宝、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能、箭牌家居、中国联塑等。水泥：复价有望持续推进，静待板块及龙头业绩+估值修复。本周全国水泥市场价格环比回落 0.2%。价格上涨区域主要是北京、天津地区，幅度 25-40 元/吨；价格回落区域有山东、河南、湖北和湖南地区，幅度 10-20 元/吨。清明节后，天气情况尚可，全国重点地区水泥企业出货率为 48.3%，环比略有小幅提升。价格方面，华中地区因需求支撑不足，导致企业销售承压，前期涨价未能维护稳定，价格出现回调，预计后期价格将维持震荡调整走势。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、上峰水泥、华润建材科技、天山股份。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，建议关注苏博特、垒知集团。玻纤：行业发展进入新常态。本周缠绕直接纱 2400tex 均价 3645 元/吨（环比持平，同比+370）；电子纱 G75 均价 9100 元/吨（环比持平，同比+1750）；电子布主流报价 3.8-4.4 元/米（周环比持平）。预计 25 年供给端仍有压力，若按目前投产规划，预计 25 年粗纱/电子纱供给增速为 9.5%/9.4%，考虑到中小厂商仍处于盈亏平衡或亏行业周报- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分损状态，产能投放进度或有放缓，供给增速或小于测算值。从需求端来看，随着化债的推进基建有望发力，新兴应用领域中光伏边框进展有望加快，预计 25 年在基建、风电、光伏等领域的拉动下，需求增速望加快。据卓创资讯，3 月末行业库存 79.8 万吨，环比-2.3%。目前价格整体保持稳定，行业盈利呈现逐步修复的态势。当前位置，龙头优势明显，PB 估值仍低，性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份，建议关注国际复材、山东玻纤。药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下，公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量，高毛利支撑公司成长持续兑现。药玻产品升级逻辑攻防属性兼备，叠加中长期成本中枢下移，盈利弹性释放可期。同时，我们也建议关注自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺药包，公司传统耐热业务企稳，中硼硅模制瓶转“A”落地，未来盈利倍增可期。浮法玻璃进入产能去化阶段，供需有望逐步回归平衡。本周全国浮法玻璃均价 1319元/吨（周环比+7），周末行业库存 5622 万重箱（周环比-83），玻璃在产产能