国防军工行业深度：从俄乌冲突视角看低成本精确制导弹药和无人系统投资机会

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业深度 从俄乌冲突视角看低成本精确制导弹药和无人系统投资机会 核心观点 我们认为，随着俄乌冲突向持久战转变，武器成本与可消 耗性成为战争成功与否的关键因素。从武器消耗类型来看，火炮 与导 弹、无人系统是战场消耗的主力。这两个方面也将成为近期各 国军工订单与产能拓展的重点，为我国军贸等带来相应机会。低 成本精确制导和无人系统在二级市场均有较为完整的上下游 产 业 链公司，涉及上市公司 50 余家，能够形成一定的板块效应。建 议重点关注该板块投资机会。 标题 俄乌冲突作为现代战争的典型代表，智能战争初见雏形。天基作战力量、无人系统、智能化信息底座等均在战争中起到了更为突出的作用，空天地一体的体系化智能化作战模式将成为新式战争的主导。随着俄乌冲突向持久战转变，武器成本与可消耗性成为战争成功与否的关键因素。从武器消耗类型来看，火炮与导弹、无人系统是战场消耗的主力。这两个方面也将成为近期各国军工订单与产能拓展的重点，为我国军贸等带来相应机会。 低成本精确制导产业链中游制导系统中惯导类系统主要包括芯动联科、北方导航、长盈通等，光电制导系统包括光电股份、高德红外等，战斗部主要公司有长城军工、国泰集团、北化股份，低成本精确制导弹药总装包括航天彩虹、洪都航空、中兵红箭、航天电子、高德红外等。无人系统产业链上游复合材料公司主要包括光威复材、中航高科、中复神鹰等。中游通信系统包括七一二、海格通信、北方导航，发动机系统包括航发动力、宗申动力、航发控制等。主机厂包括航天彩虹、中无人机、航天电子、中航沈飞、洪都航空、晶品特装、内蒙一机等。 我们认为，低成本精确制导和无人系统在二级市场均有较为完整的上下游产业链公司，涉及上市公司 50 余家，能够形成一定的板块效应。同时相较于船舶、航空等产业，低成本精确制导和无人系统产品交货周期短，建议重点关注该板块投资机会。 维持 强于大市 黎韬扬 litaoyang@csc.com.cn 010-56135187 SAC 编号:S1440516090001 王春阳 wangchunyang@csc.com.cn 010-56135191 SAC 编号:S1440520090001 发布日期： 2025 年 04 月 15 日 市场表现 相关研究报告 25.02.15 【中信建投国防军工】:公募基金军工持仓持续探底，静待下一轮结构性复苏 25.02.13 【中信建投国防军工】:24Q4 公募基金军工持仓持续探底，静待下一轮结构性复苏 25.02.06 【中信建投国防军工】:船舶板块业绩增速较快，关注结构性增长新机会 25.01.20 【中信建投国防军工】:我国商业航天技术持续验证，新格伦与二代星舰首飞 25.01.20 【中信建投国防军工】:板块业绩接近底部，静待结构性增长新周期到来 -13%-3%7%17%2016/6/152016/7/152016/8/152016/9/152016/10/152016/11/152016/12/152017/1/152017/2/152017/3/152017/4/152017/5/15农林牧渔上证指数国防军工 行业深度报告 国 防军工 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 一、俄乌冲突中的武器装备消耗与战争新趋势 ........................................................................................ 1 1.1 火炮与导弹：高消耗性武器弹药................................................................................................. 1 1）低成本精确制导弹药 ........................................................................................................... 1 3）常规弹药............................................................................................................................. 1 3）战略精确制导导弹............................................................................................................... 1 1.3 无人机：智能化消耗战的核心载体 ............................................................................................. 2 1.3 战争新趋势：低成本、可消耗、韧性强，无人系统作用愈发凸显................................................ 2 1）低成本、可消耗武器以及韧性强的产业链是重点 ................................................................. 2 2）智能战争下 “分布式杀伤链”大大增加无人系统的应用 ..................................................... 2 二、智能化战争产业链解构：弹类、无人机、装甲装备 .......................................................................... 3 2.1 弹药产业链：从钢铁洪流到精确打击......................................................................................... 3 2.1.1 产业链拆解 ...................................................................................................................... 3 2.1.2 产业链关键环节：战斗部................................................................................................. 3 壳体 .....................................................................