3D CAD收入高速增长，降本增效成果显现

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 点评报告 中望软件(688083.SH) 庞倩倩 计算机行业首席分析师 执业编号：S1500522110006 邮 箱： pangqianqian@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 3D CAD 收入高速增长，降本增效成果显现 2025 年 4 月 28 日 事件：中望软件发布 2024 年年度报告和 2025 第一季度报告，2024 年公司实现营业收入 8.88 亿元，同比增长 7.31%；实现归母净利润 0.64 亿元，同比增长 4.17%；实现扣非归母净利润-0.91 亿元，上年同期为-0.78 亿元。单2024Q4，公司实现收入 3.76 亿元，同比增加 3.71%，实现归母净利润 0.53亿元，同比减少 7.10%。  3DCAD 收入高速增长，降本增效成果显现。2024 年，公司 3DCAD 收入规模达到 2.42 亿元，同比增长 29.21%，收入占比提升至 31.55%。产品层面，公司在基础内核、参数化稳定性及大装配设计支撑能力三大技术维度实现突破性进展，ZW3D 2025 系列产品的提升重点包括：1）复杂场景参数化设计能力、万级大装配设计能力，复杂工程图投影效率成倍突破，标注效率综合提升 20%；2）引入人工智能技术，应用机器学习实现智能命令推荐与模型匹配搜索；3）提升装配设计易用性，新增设计库，支持多个行业超百万规格的标准件选型和下载。与此同时，2024 年公司降本增效成果凸显，销售毛利率水平同比提升 0.75pct，销售费用率同比下降 5.96pct。  KA 客户持续拓展，渠道合作不断加深。2024 年，公司与中兴通讯、创维电子、南方电网、东华机械、邦德激光、保利长大等重点 KA 客户持续深化合作，在消费电子、基础设施、注塑设备、激光加工等领域持续提升旗下产品的应用效能。随着与核心客户合作紧密度的不断增强，公司产品已具备覆盖更多行业多元化 CAx 产品需求的能力。渠道建设层面，公司在稳固直销渠道优势的同时，全力推进经销网络布局，通过强化渠道商协同效应，有效提升了部分行业及区域市场的推广覆盖效率，并于广州、上海、北京、武汉、成都五大核心城市相继举办渠道伙伴加盟会，进一步夯实全国渠道体系。  境外本地化战略落地，出海成果斐然。2024 年公司在海外市场取得了突出成绩，主营业务收入增速达到 28.77%。区别于过往千篇一律的推广路径，公司开始针对不同地区市场的实际差异对症下药，逐步建立起更加契合海外客户及渠道合作伙伴需求的技术服务体系。此外，全球范围内的渠道销售网络加快建设，公司对潜在业务机会的响应速度以及覆盖能力得到增强。公司年报显示，全球工业软件市场 2024 年市场规模约为 5200 亿美元，国内则为 2940 亿元，我们认为，境外市场的广大空间仍带国内领先企业的探索，具备长期挖掘和开拓的潜力，公司出海有望为公司带来长期的收入增长动能。  盈利预测：公司作为国内工业软件领军企业，在 CAD 市场占有重要份额，受益于国产替代和制造业强韧性，有望长期稳健成长。我们预计2025-2027 年 EPS 分别为 0.63/0.72/0.84 元，对应 P/E 分别为140.38/121.21/105.44 倍。  风险因素：新技术、新领域发展不及预期；市场竞争加剧；行业需求增 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 长不及预期。 主要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 828 888 1013 1160 1345 增长率 YoY % 37.7% 7.3% 14.1% 14.5% 15.9% 归属母公司净利润(百万元) 61 64 77 87 102 增长率 YoY% 922.8% 4.2% 19.7% 13.9% 16.9% 毛利率(%) 93.7% 94.4% 93.9% 94.2% 94.5% ROE(%) 2.3% 2.4% 2.9% 3.3% 3.8% EPS(摊薄)(元) 0.51 0.53 0.63 0.72 0.84 市盈率 P/E（倍） 175.02 168.02 140.38 123.21 105.44 市净率 P/B（倍） 4.01 4.01 4.02 4.01 4.00 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测；股价为 2025 年 4 月 25 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 2398 2247 2259 2259 2283 营业总收入 828 888 1013 1160 1345 货币资金 589 293 215 126 42 营业成本 52 50 62 68 74 应收票据 4 4 4 5 6 营业税金及附加 9 10 12 14 16 应收账款 116 130 139 164 190 销售费用 435 414 471 538 625 预付账款 17 18 22 24 27 管理费用 95 118 118 139 163 存货 26 22 26 28 32 研发费用 390 446 481 550 636 其他 1647 1781 1852 1913 1987 财务费用 (5) (1) (6) (4) (2) 非流动资产 884 923 953 965 990 减值损失合计 0 (27) 0 0 0 长期股权投资 35 26 26 26 26 投资净收益 20 9 18 20 20 固定资产（合计） 121 113 135 145 172 其他 185 210 162 198 229 无形资产 351 371 349 327 305 营业利润 57 44 54 75 83 其他 376 413 443 467 487 营业外收支 (4) (2) 0 0 0 资产总计 3282 3170 3211 3224 3273 利润总额 53 42 54 75 83 流动负债 444 392 467 491 557