新冠疫情的政策应对、经济修复与资本市场展望：危机、复苏与振兴

危机、复苏与振兴——新冠疫情的政策应对、经济修复与资本市场展望平安证券研究所 宏观策略团队魏伟 陈骁张亚婕2020年5月8日证券研究报告2报告摘要01.【疫情】全球新冠疫情在人口密集的地区肆虐，目前已经进入新兴市场经济体为震中的第三阶段。由于疫情在全球各区域爆发的时间不同，其对全球经济的负面冲击在一季度逐渐显现，并将在二季度进一步加深。新冠疫情造成2020年经济衰退的程度可能比2008年危机更为严重。2.【危机】复盘1929-1933年大萧条、1997年亚洲金融危机、2008年金融危机，三次危机的政策应对模式在逐渐变化和成熟。此次新冠疫情危机爆发后，吸取前几次危机处理的经验教训，各国迅速而坚决地采取了大规模扩张性政策，且力度显著加大。在这样的背景下，全球低利率、低通胀、高流动性的环境可能还将长期持续。3.【复苏】新冠肺炎疫情引发对全球经济的冲击构成公共卫生危机，从历史经验看，公共卫生危机不会影响经济的长期增长趋势。当前各国复工复产正在逐步推进，经济活动陆续恢复。对中国而言，复苏有迹可循：从供需看：供给率先恢复，需求有所滞后；从需求看：投资快于消费，外贸修复最慢；从行业看：二产率先恢复，三产相对缓慢；从部门看：居民部门好于企业部门。4.【振兴】新冠疫情对年内经济增长造成的负面冲击已不可避免，政府在这样的背景下应当保持战略定力，进一步推动深化改革。从短期看，通过新旧基建投资维稳经济运行，布局科技发展基础；从中期看，通过区域经济一体化发展，释放区域经济的活力；从长期看，通过创新驱动产业升级，提升经济全要素生产率；通过要素市场化改革，激发经济增长的长期动力。5.【市场】中国资本市场的走势与制度变革息息相关。2018年至今，资本市场制度变革的重要性已经提到前所未有的高度。本轮资本市场的改革开放围绕建立多层次资本市场、提升上市公司质量、推进高水平对外开放、加大法治供给、推动中长期资金入市等主线展开，将为资本市场提供长期向上的制度红利。vXkZfUdUrVnQtOtNoQ8ObP6MtRqQoMoOfQqQrMjMqQvN6MnPpPNZsOwPvPrMoOCONTENT目录危机：历史大危机及政策应对复盘复苏：疫情终将过去复苏有迹可循振兴：深化改革推进经济结构转型市场：资本市场改革开放持续推进引言：新冠疫情仍在冲击全球经济4全球新冠疫情概况：进入新兴市场为震中的第三阶段1.1•东亚疫情已经得到较好控制，但日本检测增加导致其呈现厚尾特征；东南亚新增病例也进入平台期；•欧洲新增病例正在逐步下降；北美疫情进入高位平台期，新增病例下降速度缓慢；•但以巴西、印度、俄罗斯、墨西哥为代表的新兴市场经济体进入了疫情加速爆发期。全球新增确诊病例变化：欧美进入平台期，新兴经济体进入加速爆发期（截至20年5月1日）01000200030004000500001-2001-2702-0302-1002-1702-2403-0203-0903-1603-2303-3004-0604-1304-2004-27东亚:确诊病例:新冠肺炎:当日新增东南亚:确诊病例:新冠肺炎:当日新增东亚：268东南亚：1,725010000200003000040000500006000002-2102-2803-0603-1303-2003-2704-0304-1004-1704-2405-01欧洲:确诊病例:新冠肺炎:当日新增欧洲：25,64205000100001500020000250003000035000400004500002-2102-2803-0603-1303-2003-2704-0304-1004-1704-2405-01北美:确诊病例:新冠肺炎:当日新增北美：35,35501000200030004000500060007000800002-2803-0403-0903-1403-1903-2403-2904-0304-0804-1304-1804-2304-28俄罗斯印度巴西墨西哥埃及南非资料来源：Wind，平安证券研究所5全球新冠疫情概况：疫情在人口密集地区肆虐1.2•新冠疫情从中国爆发，蔓延到以美欧为代表的发达经济体，目前正在新兴经济体爬坡。这个顺序与各经济体的发达程度、人口的流动程度、聚集程度等因素相关。•参照NASA的地球夜灯图，可知新冠疫情多在人口集中的地区肆虐，如东亚、欧洲、北美、南亚等地区。北美欧洲南亚东亚资料来源： https://www.nasa.gov/，平安证券研究所6新冠疫情对全球经济的影响正在逐步显现1.3•新冠疫情的爆发及各国采取的抗疫政策，使得各国经济脱离了原本的运行轨道而陷入几乎“停摆”的状态：各国停产停工停课停航，全球贸易活动也几乎停滞。•疫情在全球各区域爆发的时间不同：亚洲为1月下旬，欧洲为2月底，北美为3月中旬，部分新兴经济体为3月下旬。这意味着，疫情对全球经济的负面冲击在一季度逐渐显现，并将在二季度进一步加深。35.040.045.050.055.060.065.009-1010-0410-1011-0411-1012-0412-1013-0413-1014-0414-1015-0415-1016-0416-1017-0417-1018-0418-1019-0419-10全球:摩根大通全球综合PMI全球:摩根大通全球制造业PMI全球:摩根大通全球服务业PMI荣枯线25.030.035.040.045.050.055.060.065.007-0207-0908-0408-1109-0610-0110-0811-0311-1012-0512-1213-0714-0214-0915-0415-1116-0617-0117-0818-0318-1019-0519-12中国:制造业PMI美国:制造业PMI欧元区:制造业PMI日本:制造业PMI英国:制造业PMI摩根大通全球PMI指数断崖下跌主要经济体制造业PMI指数大幅下跌0.0500.01000.01500.02000.02500.03000.015-0615-0915-1216-0316-0616-0916-1217-0317-0617-0917-1218-0318-0618-0918-1219-0319-0619-0919-1220-03波罗的海干散货指数(BDI)BDI指数一度跌至2016年的低位附近资料来源：Wind，平安证券研究所72020年全球经济衰退程度可能比2008年危机更严重1.4资料来源：IMF，平安证券研究所IMF对主要经济体的经济增长预测（%）-8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.010.0199019921993199419961997199820002001200220042005200620082009201020122013201420162017201820202021全球:GDP增速发达经济体:GDP增速新兴市场经济体:GDP增速实际值201920202021世界产出2.9-35.8发达经济体1.7-6.14.5美国2.3-5.94.7欧元区1.2-7.54.7德国0.6-75.2法国1.3-7.24.5意大利0.3-9.14.8西班牙2-84.3日本0.7-5.23英国1.4-6.54