互联网行业2020年下半年格局展望与投资策略

证券研究本报告由华创证券有限责任公司编制报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。华创证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点,并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。www.hczq.com互联网行业2020年下半年格局展望与投资策略2020年5月7日证券分析师:耿琛电话:0755-82755859邮箱:gengchen@hcyjs.com执业编号:S0360517100004 联系人:靳相宜电话:010-66500831邮箱:jinxiangyi@hcyjs.com 证券研究前言全面恢复之际,让我们回首Q1疫情对国内及海外互联网整体行业格局的影响。这场袭击世界的危机,为线上的世界带来了冲击,但也带来了更大的机遇。在2019年全行业时长和用户红利全面见顶,内部血海厮杀日益严重的背景下,互联网行业在疫情的冲击中,也展现出了巨大的分化。疫情影响之下,线上内容消费的高涨与线下经济的低迷造成了流量的供需失衡。一边是社交、长短视频、阅读、办公、教育等线上内容迎来爆发性增长,一边是中小企业大量萎缩,旅游、餐饮、购⻋减少造成广告支出缩减与电商交易的中断。但互联⽹企业的资产负债维持强劲,净现⾦充⾜,能够在预期的⼴告业务放缓且成本上升之下,抵御疫情相关的 不确定性。展望下半年,我们认为疫情始终是一过性的影响,消费终将恢复,但是行业格局的分化已经在悄悄形成。我们从流量变现、流量新增、内容产业链整合、电商平台分化四个角度系统梳理了我们观察到的目前互联网行业的改变。① 过剩的流量加速变现:线上广告内部切蛋糕效应加剧,同时直播电商等效率更高的变现形式将成为重点。② 出海流量日益成熟:短视频上半年创造出海流量奇迹,变现初起步,手游出海持续高歌猛进,利润逐渐释放③ 优质内容筹码抢夺加剧:阅读与听书成为平台巨头抢夺最后的筹码,游戏与影视随着新流量平台入局争夺加剧。④ 电商平台整体渗透率加速,下半年对下沉市场从C转向B端全面争夺,同时中心平台向私域平台分化mNmPpRxOnMqQsNpMqPrNqR6MaO9PpNmMsQrReRpPrMkPrRzQ6MpPoOuOnOmPvPnRxP疫情为互联网行业带来了什么?疫情影响:线上流量供需失衡,行业集中度加剧供给端:线上流量暴涨短视频游戏长视频社交阅读需求端:整体消费低迷品牌商广告主预算缩减电商等交易平台GMV放缓中小B端线下成本抬升后疫情时代,我们可以期待什么?下半年展望过剩的流量加速变现线上广告内部切蛋糕加剧直播、电商等其他变现方式加速出海流量日益成熟短视频上半年创造出海流量奇迹,变现初起步游戏出海高歌猛进,利润逐渐释放优质内容筹码抢夺加剧阅读与听书;平台巨头抢夺最后的筹码游戏与视频:新流量平台入局争夺电商平台整体渗透率加速,下半年迎来反弹下沉市场从C转向B端全面争夺货币化迈向视频时代中心平台向私域平台分化SECTION疫情为互联网行业带来了什么?1(一)线上流量全面暴涨,疫情带来库存供给的爆发资料来源:Qestmbobile、华创证券Q1线上内容领域MAU增长强劲资料来源:Questmobile、华创证券Q1线上内容领域时长增长强劲 疫情催化Q1宅经济,社交、长短视频、阅读、办公、教育等线上内容迎来爆发性增长。根据qestmobile数据显示,2020年Q1移动互联网同比增速反弹至1.5%,月活跃用户规模较2019年年末增长1700万,时长比去年同期大增28.6%。 短视频行业增长醒目:春节营销效应明显,字节、快手、腾讯、百度决战短视频。短视频行业时长2020年3月同比增长80%。 远程办公、到家、在线教育成为场景重塑的典型行业。极大教育了消费者,催化了行业线上渗透率。Q1远程办公用户规模增长排名第一,同比增长242.2%,净增MAU3.1亿。0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%10.410.610.81111.211.411.611.8月活跃用户规模(亿)同比增长率(右)0%500%1000%1500%2000%2500%020406080100120140用户总使用时长(亿小时)同比增量(右)(二)需求端:整体消费低迷资料来源:APP growing、华创证券2020年Q1线上投放明显降低资料来源:公司财报、华创证券广告收入为主要来源的互联网公司Q1指引消极 广告主支出受疫情打击持续疲软,中⼩企业关闭、旅游和购⻋减少抑制了⼴告⽀出。 全球互联网广告行业普受打击,纽约时报预计第1季度数字⼴告需求将下降10%,根据公司业绩指引,百度、微博等国内广告巨头Q1收入指引-10%至-20%。根据彭博预测,Facebook和Google等海外广告巨头将在Q2复制国内Q1的情况,经历⼴告销售下降10%。 ⼴告驱动的互联网公司⾯临较大风险。零售、酒旅、汽⻋、金融等关键垂直领域⼴告需求骤降,中小企业广告主大量萎缩(二)需求端:整体消费低迷,电商交易平台放缓资料来源:Bloomberg、华创证券Q1电商平台GMV恢复情况资料来源:国家邮政局、华创证券国内快递行业迅速恢复 电商等交易平台GMV放缓,疫情带来的商业中断,叠加物流和快递受阻,对电商平台收入影响较大。根据国家统计局数据,1-2月国内实物商品网上零售额同比+3%,根据国家邮政局数据,1-3月,我国快递业务量分别为37.8/27.7/59.8亿件,分别同比-16.4%/+0.2%/+23%。 到家业务呈现爆发式增长,超市/生鲜电商在疫情期间销售火爆。ARPU与订单量大幅度提升,长期来看到家业务线上化率提升显著。)叮咚买菜1月GMV同比提升8-10倍,客单价由60元提升至100元;每日优鲜春节期间 单量提升近4倍,客单价从85-90元增长至120-125元;美团闪购业务Q1占外卖单量比例大幅上升至15%,ARPU超过外卖。正面影响负面影响无影响Q1 指引阿里巴巴12%80%8%对零售、物流、本地服务有负面影响京东100%销售增幅10%拼多多100%销售增幅减少,损失较多唯品会100%销售下降15-20% 指数指标2019年11月2019年12月2020年1月2020年2月2020年3月快递发展指数230.2208.2172.1157.3214.9发展规模指数280.7252.6169.7114.4238.2服务质量指数254.9229227.3263.8269.9发展能力指数209.5193.1157.5124184.5发展趋势指数66.757.457.866.371.1一过性打击之下,谁的内力最强?资产负债表的影响 疫情叠加估值缩水是否影响了公司的资产负债表是判定互联网公司经营能力的核心指标。 互联网巨头的资产负债维持强劲,净现金充足,能够在预期的⼴告业务放缓且成本上升之下,抵御新冠疫情的不确定性。 在手现金充裕,且绝对债务余额规模相对较小,⽀持多数公司净现⾦维持正值。资料来源:公司财报 、华创证券互联网巨头在手现金情况资料来源:公司财报、华创证券互联网巨头EBITDA情况-100

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综合
2020-05-10
华创证券
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