影视行业专题报告：剩者为王，MCN业务新亮点

招商传媒团队 顾佳 谢笑妍 gujia@cmschina.com.cn xiexiaoyan1@cmschina.com.cn S1090513030002 S1090519030003 影视行业专题报告 ——剩者为王，MCN业务新亮点 2020年5月7日 2 核心观点  市场需求持续存在，“后疫情”时代关注具有精品内容储备的公司  2018-2019年行业政策收紧及2020Q1的疫情造成部分小公司倒闭，头部公司市占率提高  “定制剧”“分账剧”“超前点播”等新模式倒逼影视内容公司更加注重剧集质量内容，“内容为王”时代到来  越来越多头部精品电影或将选择“网播”模式  部分头部影视公司开始发展MCN业务，影视公司本身具有开展MCN业务的内容与能力，这种创新或可帮助影视公司多元变现，更快打开to C端收入 风险提示：政策边际放松速度不及预期风险；影视公司对市场判断失误风险；影视剧收益不达预期的风险；疫情影响程度高于预期的风险。 oPpMpRuNpOrRsNpMqPrNrQaQdN6MnPmMmOpPeRqQqNeRqQyRbRqQrRNZsRwOvPnQmM3 目 录 一、电视剧板块：“内容为王”时代来临，利好精品内容公司 1.1、2018-2019，行业政策收紧加速整改，成本下降产能出清进入新格局 1.2、2020剩者为王，影视剧行业逐渐走向回暖 1.3、中国电视剧行业发展情况回顾 1.4、重点公司关注 二、电影及院线板块：疫情带来产业寒冬，头部公司有望受益于集中度提升 2.1、Q1疫情导致院线关闭，政策出台扶持影视公司生存 2.2、电影“网播”或将成为下一风口 2.3、重点公司关注 三、寻找新的业绩增长点：头部影视剧及电影公司开展明星MCN业务 3.1、明星MCN业务将为影视公司实现多元变现 3.2、重点公司关注 标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 一、电视剧板块： “内容为王”时代来临，利好精品内容公司 1.1、2018-2019，行业政策收紧加速整改，成本下降产能出清进入新格局 1.1.1、行业政策收紧，大批公司业绩下滑 1.1.2、市场逐渐出清，龙头公司项目储备丰富 1.1.3、“定制剧”、“分账剧”、“超前点播”模式出现，利好精品内容 政策端：2018-2019年影视行业监管严厉，主要体现为“四剧一酬一造假” 四剧：古装剧、宫斗剧、抗战剧、注水剧 一酬：天价片酬 一造假：收视造假 1）“核定征收（定期定额征收）”改“查账征收”。整体来看，明星工作室税收税率大幅上升。霍尔果斯大量影视公司注销，自2018年6月份以来，超过100家霍尔果斯的影视公司申请注销。 2）2018年底，影视工作室补税工作陆续开始。分四批次，约谈对象预计共551人，基本覆盖一二三线通过工作室纳税的演员。总体来说，工作室补缴税款占工作室总收入的20%左右。 3）广电总局11月发布《关于进一步加强广播电视和网络视听文艺节目管理的通知》。目前，准一线青年演员片酬在2000万~3000万居多，折价一半以上（整顿前片酬4000-8000万元）；行业倡导将明星片酬限制在了5000万以下，片酬过亿的时代已然终结。 4）截至2018年底，自查申报税款117.47亿元，已入库115.53亿元。目前，自查自纠阶段已经结束，规范工作转入督促纠正阶段。在转入督促纠正阶段后，将有针对性地督促提醒自查自纠落实不到位并且税收风险较高的小部分纳税人。对经税务机关提醒后自我纠正的，可依法从轻或减轻行政处罚。 5）影视剧纷纷调档、更名以求生存，影视城开机数量大幅下降，2019 年全年全国生产完成并获得《国产电视剧发行许可证》的剧目 254 部 10646 集，同比下降 21.4% 6）“限薪令”进而使得行业整体电视剧售价下降，大平台单部剧采购价平均缩水30%以上，爱奇艺CEO龚宇就曾在电话会议中表露头部电视剧单集采购价也已从峰值1500万回落到800万以下。 7）题材限制：古装剧、宫斗剧等严格把控。2019年4月广电总局提出反对戏说曲解历史、篡改已形成共识和定论的重要历史事件和历史人物，点评批评了宫斗剧，在70周年献礼展播期间，对一些娱乐性较强的古装剧、偶像剧也做了禁播； 8）严打“收视造假”，破除“唯流量”影视评价体系。 9）对剧集集数做了控制。提倡不超过40集，鼓励30集以内的剧集创作。 6 1.1.1 行业政策收紧，公司业绩下滑 收视&播放情况：收视率有所回升，但高收视作品在数量和收视成绩上都有下滑，现实题材崛起。 1）卫视收视率有所回升，前五家表现稳定。CSM52城收视率数据显示，2019年全天收视率前五名为湖南卫视（2.57%）、浙江卫视（2.32%）、东方卫视（2.19%）、江苏卫视（2.19%）、北京卫视（2.04%），较2018年整体有所回升。从收视份额上来讲，中央级频道和省级上星频道的市场份额大致相同，各占27.3%和27.4%。卫视当中，基本上传统的前五家表现稳定，已经形成第一梯队。 2）头部剧集播放量下跌，现实题材崛起。根据骨朵数据显示，2019年电视剧全网播放量前五名分别为《知否知否应是绿肥红瘦》（118.4亿）、《亲爱的热爱的》（73.5亿）、《陈情令》（69.7亿）、《都挺好》（69.6亿）、《倚天屠龙记》（64.5亿），相较于2018年前五剧集播放量缩量35%-55%，这主要和官媒点名部分头部影视剧流量造假后影视剧数据更具真实性有关，参考2018、2019两年腰部影视剧《好久不见》和《陪你到世界之巅》播放量来看，2019年影视剧整体热度下降有限。从头部市场格局来看，2015-2018年古装剧都强势占据年度榜首，2019年则有两部现实题材打破历史格局，进入播放量前二甲。 7 1.1.1 行业政策收紧，公司业绩下滑 2019年 2018年 2017年 排名 频道 收视率% 频道 收视率% 频道 收视率% 1 湖南卫视 2.57 北京卫视 2.23 湖南卫视 2.95 2 浙江卫视 2.32 湖南卫视 2.13 东方卫视 2.66 3 东方卫视 2.19 东方卫视 2.11 浙江卫视 2.47 4 江苏卫视 2.19 浙江卫视 2.09 江苏卫视 2.08 5 北京卫视 2.04 江苏卫视 1.97 北京卫视 1.98 2019年 2018年 排名 名称 单年播放量（亿） 名称 单年播放量（亿） 1 知否知否应是绿肥红瘦 118.4 延禧攻略 181.8 2 亲爱的热爱的 73.5 恋爱先生 164.9 3 陈情令 69.7 如懿传 162.6 4 都挺好 69.6 香蜜沉沉烬如霜 149.5 5 倚天屠龙记 64.5 扶摇 144.3 25 陪你到世界之巅 22.3 好久不见 48.6 图表1:2017~2019年前五省级卫视收视率 资料来源：CSM52，招商证券 图表2:2018~2019年前五剧集单年播放量 资料来源：骨朵数据，招商证