文化传媒行业线下文娱系列二：默林娱乐，深耕品牌IP矩阵，打造全球景点娱乐旗舰

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业专题研究 线下文娱系列二：默林娱乐——深耕品牌 IP 矩阵，打造全球景点娱乐旗舰 投资要点 默林娱乐是全球第二、欧洲第一的家庭景点娱乐行业领导者，历经 20 年发展，旗下景点数量已达 124 处，覆盖全球 4 大洲的 25个国家。与迪士尼围绕动漫 IP 开展全产业链布局变现不同，默林娱乐专注于品牌化的家庭景点娱乐运营，通过原创、并购以及授权合作囊括了一批全球最为知名的 IP 品牌矩阵，其中不乏乐高乐园、杜莎夫人蜡像馆、SEA LIFE、伦敦眼、奥尔顿塔等全球家喻户晓的品牌。 默林娱乐采取了六大运营策略充分挖掘内生及外延增长动力。首先，对于集团旗下的现有景点，默林娱乐持续通过资本支出为各景点增添新项目，从而扩张现有景点客流承载量、游客访问量以及提振客单价，同时也会采取“组合定价”的方式加强各景点间的协同效应。另外，为充分挖掘短途游消费需求，公司在扩张全球短途游项目的同时，也为旗下主题公园持续新建主题化的客房设施，刺激用户的短途游住宿需求。此外，作为默林娱乐的“王牌”项目之一，乐高乐园的全球扩张计划也在持续推进。回顾默林发展历史，外延并购一直是集团扩张的重要引擎之一，稳健的战略收购步伐也将持续为公司开拓更广的发展机遇。 中国作为最大的新兴市场之一，成为了默林娱乐在全球版图扩张中的重要目标市场。截至 2017 年，默林娱乐已在中国开设了包括杜莎夫人蜡像馆、乐高探索中心、SEA LIFE 海洋馆等在内的 7个景点，2018 年起将有望迎来“大城小巷”、小猪佩奇主题公园以及新的乐高探索中心、乐高乐园、SEA LIFE 海洋馆等项目落地。从默林娱乐的运营经验来看，以品牌为核心的连锁化、全球化布局是塑造竞争壁垒以及抵抗外部风险与市场波动所必不可少的元素。 我们与市场观点的不同 在市场对迪士尼式的 IP 全产业链运营理念极尽推崇的同时，我们也应看到，在默林模式下，针对单一强势品牌持续深度运营并依靠运营优势以及灵活的合作模式进行品牌横向拓展，也不失为颇具潜力的发展路径。 风险 新景点项目落地速度不及预期，行业竞争加剧，地缘冲突加剧等。 武超则 wuchaoze@csc.com.cn 010-85156318 执业证书编号：S1440513090003 曾荣飞 zengrongfei@csc.com.cn 010-85130578 执业证书编号：S1440518030003 发布日期： 2018 年 07 月 04 日 上证指数走势图 -4%1%6%11%16%2017/7/42017/8/42017/9/42017/10/42017/11/42017/12/42018/1/42018/2/42018/3/42018/4/42018/5/4上证指数行业专题研究 行业专题研究报告 行业专题研究 请参阅最后一页的重要声明 目录 1. “默”耘家庭景点娱乐二十载，广徕全球 IP 构筑品牌之“林” ........................................................................... 1 1.1. 全球第二、欧洲第一的家庭景点娱乐领导者 ........................................................................................ 1 1.2. 短途游与主题公园并举，多维度均衡配置发展稳健 ............................................................................ 3 2. 品牌 IP 系列阵容豪华，默林魔力彰显原创实力 ............................................................................................. 7 2.1. 短途游（Midway Attractions）................................................................................................................ 7 2.1.1 SEA LIFE.......................................................................................................................................... 7 2.1.2 杜莎夫人蜡像馆（Madame Tussauds） ........................................................................................ 8 2.1.3 乐高探索中心（LEGOLAND Discovery Centres） ..................................................................... 9 2.1.4 惊魂密境（The Dungeons） .........................................................................................................11 2.1.5 The Eye Brand .................................................................................................................................11 2.2. 乐高乐园（LEGOLAND Parks） .......................................................................................................... 13 2.3. 主题度假公园（Resort Theme Parks） ................................................................................................. 15 2.3.1 奥尔顿塔（Alton Towers） .......................................................................................................... 16 2.3.2 切斯顿冒险世界（Chessington World of Adventures） .......................................................