文化传媒行业月报：电影市场暑期档帷幕拉开，相关部门治理“阴阳合同”、“天价片酬”乱象

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 22 页 传媒 分析师:刘冉 执业证书编号：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50588666-8036 研究助理:乔琪 qiaoqi@ccnew.com 021-50588666-8081 电影市场暑期档帷幕拉开，相关部门治理“阴阳合同”、“天价片酬”乱象 ——文化传媒行业月报 证券研究报告-行业月报 同步大市（维持） 盈利预测和投资评级 公司简称 17EPS 18EPS 18PE 评级 三七互娱 0.75 0.89 13.56 增持 光线传媒 0.28 0.98 10.21 增持 分众传媒 0.41 0.47 20.17 增持 视觉中国 0.42 0.55 51.78 增持 完美世界 1.14 1.46 20.95 增持 华策影视 0.26 0.44 23.75 增持 传媒相对沪深 300 指数表现 相关报告 1 《传媒行业半年度策略:新兴娱乐产业爆发，传统娱乐产业回暖，关注结构化投资机会》 2018-06-15 2 《文化传媒行业月报:[复联 3]带动 5 月电影市场回暖，虎牙赴美上市成游戏直播第一股》 2018-06-01 3 《文化传媒行业月报:年报与一季报陆续发布完毕，建议关注具备高增长与竞争优势个股》 2018-05-07 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 邮编： 200122 发布日期：2018 年 07 月 03 日 投资要点:  行业市场回顾：6 月中信传媒指数下跌 10.68%，跑输上证综指 2.67个百分点，跑输创业板指 2.82 个百分点，排在 A 股板块涨跌幅第 22名，跌幅较为明显。我们认为主要原因是受大盘整体持续下行影响，尤其是 6 月 19 日出现大盘暴跌，“千股跌停”再次出现，当日传媒板块下跌近 6%；同时叠加“阴阳合同”以及“明星逃税”等事件影响，影视类股票 6 月初出现大跌情形；此外，传媒类上市公司股权质押比例较高，板块持续下行过程中也引发了投资者对于“爆仓”等问题的担忧情绪。6 月沪深 300 指数下跌 7.66%，上证综指下跌 8.01%，深证成指下跌 8.90%，创业板指数下跌 7.86%；传媒各子版块中，平面媒体下跌 11.25%，广播电视下跌 15.33%，电影动画下跌 12.59%，互联网下跌 9.70%，整合营销下跌 8.14%。  行业动态要闻：（1）中央宣传部、文化和旅游部、国家税务总局、国家广播电视总局、国家电影局等联合印发《通知》，要求加强对影视行业天价片酬、“阴阳合同”、偷逃税等问题的治理，控制不合理片酬，推进依法纳税，促进影视业健康发展。（2）国家网信办日前指导北京市网信办会同北京市工商局依法联合约谈了抖音、搜狗等五家公司，针对抖音在搜狗搜索引擎投放的广告中出现侮辱英烈内容问题，要求五家公司自约谈之日起启动广告业务专项整改。  行业评级及投资主线：以 2018 年 6 月 29 日收盘日计算，中信传媒板块 PE 为 24.88 倍，同期创业板 PE 为 37.54 倍。目前传媒行业估值已经远低于 12 年以来的平均水平，仅为 15 年峰值时期的 1/4 左右，15年板块高估值的情况已经被充分消化。我们认为板块估值中枢目前下行的原因除了受股市整体下行影响之外，“阴阳合同”、“明星偷税”等事件的爆发也较大程度影响了投资者的情绪。加上 18 年将会有大量业绩对赌到期以及解禁潮的到来，市场对传媒板块的风险偏好仍处于较低状态。但由于板块整体下行空间有限，加上影视、游戏等市场成长性较为良好，因此维持文化传媒行业“同步大市”投资评级。电影市场暑期档即将拉开帷幕，我们认为 7 月与 8 月暑期电影市场仍将维持较好的增长态势，短期建议以口碑与票房收入较好的电影作为线索，关注相应产业链中的个股投资机会。同时 7 月将会有部分公司发布 18 年上半年业绩预告，建议关注业绩增长超预期且具备良好持续性的公司作为中长期投资目标。 风险提示：行业监管持续收紧；“黑天鹅”事件频发；行业竞争加剧；细分行业发展不及预期。 -33%-25%-17%-9%-1%7%15%2017-072017-112018-03传媒 沪深300 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 22 页 内容目录 1. 6 月市场回顾 .................................................................................................... 3 2. 公司动态要闻 ................................................................................................... 4 3. 行业动态要闻 ................................................................................................. 10 4. 行业数据回顾 ................................................................................................. 13 4.1. 电影市场.............................................................................................................................. 13 4.2. 电视剧市场 .......................................................................................................................... 16 4.3. 综艺节目市场 ...................................................................................................................... 17 4.4. 游戏市场..