年报点评：盈利水平行业领先，构建“连接+算力+能力”新型信息服务体系

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 电信运营Ⅱ 分析师：李璐毅 登记编码：S0730524120001 lily2@ccnew.com 021-50586278 盈利水平行业领先，构建“连接+算力+能力”新型信息服务体系 ——中国移动(600941)年报点评 证券研究报告-年报点评 买入(维持) 市场数据(2025-04-18) 收盘价(元) 114.79 一年内最高/最低(元) 118.16/98.02 沪深 300 指数 3,772.52 市净率(倍) 1.82 流通市值(亿元) 24,776.59 基础数据(2024-12-31) 每股净资产(元) 63.05 每股经营现金流(元) 14.67 毛利率(%) 29.02 净资产收益率_摊薄(%) 10.20 资产负债率(%) 34.33 总股本/流通股(万股) 2,158,427.63/2,158,427.63 B 股/H 股(万股) 0.00/2,068,150.85 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 04 月 21 日 事件：公司发布 2024 年年报，2024 年实现营收 10407.59 亿元，同比增长 3.12%，归母净利润为 1383.73 亿元，同比增长 5.01%。2024Q4公司实现营收 2493.01 亿元，同比增长 6.65%，归母净利润为 274.92亿元，同比增长 4.69%。 点评： ⚫ 营收稳健增长，盈利能力保持国际一流运营商领先水平。2024 年，公司营收为 10408 亿元，同比增长 3.1%，其中主营业务收入达到8895 亿元，同比增长 3.0%。CHBN（个人市场（C）、家庭市场（H）、政企市场（B）、新兴市场（N））中 HBN 收入占主营业务收入比达到 45.6%，同比提升 2.4pct。数字化转型收入为 2788 亿元，同比增长 9.9%，占主营业务收入比提升至 31.3%，较 2023 年提升1.9pct。归母净利润为 1384 亿元，同比增长 5.0%，盈利能力保持国际一流运营商领先水平。 ⚫ 成本管控良好，强化提质增效。2024 年，公司毛利率为 29.02%，同比提高 0.79pct；营业成本为 7388 亿元，同比增长 2.0%，营业成本占营收比重为 71.0%，同比下降 0.8pct；销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率同比+0.04pct、-0.08pct、+0.1pct、-0.13pct。受 5G 无线及相关传输设备折旧年限调整影响，2024 年折旧与摊销成本同比下降 8.4%。公司推进提质增效，平衡短期经营业绩和长期发展的关系，持续保持良好成本管控。 ⚫ 个人市场精细运营，家庭市场价值拓展。1）公司深化存量客户融合，加强基于客户细分的场景拓展，推进 AI+信息服务收入增长。2024 年，个人市场收入为 4837 亿元，移动 ARPU 为 48.5 元，保持行业领先；5G 网络客户达到 5.52 亿户，渗透率提升至 55.0%，行业领先；5G 网络客户 ARPU、DOU 达到 76.0 元和 20.9GB，客户升档 5G 带来价值提升，为未来 AI+产品拓展奠定基础。2）公司推动“千兆+FTTR”连接升级、“AI+智家”应用升级、智家服务升级，家庭市场实现良好增长。2024 年，家庭市场收入为 1431 亿元，同比增长 8.5%；家庭宽带客户达到 2.78 亿户，规模行业领先，其中千兆家庭宽带客户达到 0.99 亿户，同比增长 25.0%，FTTR 客户达到 1063 万户，同比增长 376%。家庭客户综合 ARPU 达到 43.8元，同比增长 1.6%，客户价值稳健提升。 ⚫ 政企市场加速推广“AI+DICT”服务，新兴市场贡献提升。1）2024年，政企市场收入达到 2091 亿元，同比增长 8.8%；公开招标市场中标占比达到 16.6%，全行业领先；移动云收入达到 1004 亿元，同比增长 20.4%，IaaS+PaaS 收入规模稳居业界前五。To V 车联-11%-6%-2%3%7%12%16%21%2024.042024.082024.122025.04中国移动沪深30011741 电信运营Ⅱ 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 网市场重点突破，与 25 家头部车企达成渠道合作。公司积极推进AI、低空经济、视联网、安全能力布局和市场拓展，为未来增长积蓄力量。2）2024 年，新兴市场收入达到 536 亿元，同比增长 8.7%，其中，国际业务收入达到 228 亿元，同比增长 10.2%，数字内容收入达到 303 亿元，同比增长 8.2%。公司推动国际业务、数字内容、金融科技、股权投资四大板块创新拓展，围绕战略性新兴产业、未来产业关键领域进行投资布局。 ⚫ 资本开支占收比下降，精准投资增强数智底座。2024 年资本开支为 1640 亿元，同比下降 9.0%，资本开支占主营业务收入比为18.4%，同比下降 2.5pct；自由现金流为 1517 亿元，同比增长22.9%，资本开支下降有助于自由现金流的释放。公司预计 2025年资本开支约 1512 亿元，同比下降 7.8%，主要用于连接基础设施优化、算力基础设施升级、面向长远的基础设施布局以及支撑CHBN 科技创新、感知提升等方面，计划 2025 年通算规模（FP32）累计达到 8.9 EFLOPS，智算规模（FP16）累计超过 34 EFLOPS。 ⚫ 2024 年全年派息率为 73%。董事会建议向全体股东派发 2024 年末期股息每股 2.49 港元，连同已派发的中期股息，2024 年全年股息合计每股5.09港元，同比增长5.4%，2024 年全年派息率为73%，A 股股东股息将以人民币支付。从 2024 年起，公司计划三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的 75%以上，为股东创造更大价值。 ⚫ 新兴业务推动行业转型升级，运营商加快智算中心建设。根据工信部统计，1）2024 年国内电信业务总量同比增长 10%（按上年不变价计算），高于全国服务业生产指数增速 4.8 pct，电信业务收入同比增长 3.2%。云计算等新兴业务在电信业务收入的比重持续提升，对电信业务收入增长贡献率达 78%。数字消费新场景推动智慧家庭服务收入同比增长 11.3%。2024 年运营商研发费用同比增长 5.1%，高出收入增速 1.9pct。低空智联网、海洋通感一体化以及星间与星地通信等系统的建设与应用加速推进，自研 AI 大模型多项能力实现升级。2）“双千兆”网络覆盖持续完善，已提前完成“十四五”规划关于 5G、千兆光网建设目标。2024 年，我国 5G 基站数达 425.1万个，平均每万人拥有 5G 基站 30.2