公司点评报告：四季度海外需求旺盛，产能建设稳步推进

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 其他化学制品Ⅱ 分析师：石临源 登记编码：S0730525020001 shily@ccnew.com 0371-65585629 四季度海外需求旺盛，产能建设稳步推进 ——瑞丰新材(300910)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 增持(维持) 市场数据(2025-04-17) 收盘价(元) 60.43 一年内最高/最低(元) 65.80/35.25 沪深 300 指数 3,772.22 市净率(倍) 5.27 流通市值(亿元) 123.44 基础数据(2024-12-31) 每股净资产(元) 11.46 每股经营现金流(元) 1.49 毛利率(%) 35.82 净资产收益率_摊薄(%) 21.60 资产负债率(%) 21.75 总股本/流通股(万股) 29,178.99/20,426.69 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《瑞丰新材(300910)公司深度分析：把握国产替代机遇，国内润滑油添加剂龙头企业迈向海外》 2024-12-30 《瑞丰新材(300910)公司点评报告：复合剂销量稳步增长叠加产业链延伸，上半年业绩显著增长》 2024-09-05 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 04 月 18 日 事件：公司公布 2024 年年度报告，2024 年年度公司实现营业收入31.57 亿元，同比增长 12.14%。实现归属母公司股东的净利润 7.22 亿元，同比增长 19.13%，扣非后的归母净利润 6.81 亿元，同比增长19.55%，基本每股收益 2.52 元。 投资要点： ⚫ 业绩符合预期，润滑油添加剂产销量持续增长。2024 年公司实现营业收入 31.57 亿元，同比增长 12.14%；实现扣非后的归母净利润 6.81 亿元，同比增长 19.55%；毛利率/净利率分别为 35.82%/ 22.93%，同比增加 0.82/1.30pct；期间费用率为 10.58%，同比减少 0.40pct。单看四季度，公司实现营业收入 8.57 亿元，同比增长29.18%，环比增长 7.05%；扣非后的净利润 2.06 亿元，同比增长44.53%，环比增长 25.32%；毛利率/净利率分别为 35.13%/25.88%，同比-1.63/+2.26pct，环比-1.59/+3.12pct。公司营收及盈利增长主要系近年来逆全球化趋势兴起，特别是叠加地缘政治冲突，对全球润滑油添加剂的供应链带来重大挑战，公司所在行业正处于国际供应链体系面临重建、国内进口替代加速的阶段，下游客户对于产品安全供应需求日益提升，为公司带来较好的发展机遇和广阔的市场空间。2024 年公司润滑油添加剂产量和销售量分别为 15.43 万吨和 15.89 万吨，同比增加 15.58%、16.50%。 ⚫ 2024 年四季度海外需求旺盛，河南省出口量显著增长。根据海关总署数据，2024 年中国出口润滑油添加剂 25.66 万吨，同比增加23.43%；出口单价 20048.72 元，同比下降 12.14%。其中河南省出口 10.22 万吨，同比下降 0.34%；出口单价 20329.16 元每吨，同比下降 10.32%。单看四季度，河南省出口 2.77 万吨，环比增加5.83%，同比增加 50.20%。公司主要产能位于河南省新乡市，由于公司营收出口占比 70.49%，四季度河南省润滑油添加剂出口量的显著增长也反映下游高库存状态得到缓解，支撑公司四季度产销高增。 ⚫ 润滑油添加剂产能建设稳步推进。截至 2024 年底，公司现有润滑油添加剂单剂设计产能 31.5 万吨/年，在建产能 43.5 万吨/年。其中，年产 15 万吨润滑油添加剂系列产品项目建设进度达 70%，年产 46万吨润滑油添加剂系列产品项目建设进度达 30%，两项目均计划于2025 年年底达到预计可使用状态。随着未来 70 万吨级产能体系的逐步建成与释放，将有助于公司依托规模产能保障供应链的安全稳定性，满足国际客户对供应链安全，产品质量稳定及快速响应的核心需求，强化客户黏性，未来有望提升对大客户多产品的销量。 -12%-1%10%21%32%42%53%64%2024.042024.082024.122025.04瑞丰新材沪深300 其他化学制品Ⅱ 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 ⚫ 盈利能力与投资建议：考虑到下游高库存状态缓解，海外需求旺盛，我 们 上 调 盈 利 预 测 ， 预 计 公 司 2025-2027 年 营 业 收 入 为38.52/44.11/49.49 亿元，净利润为 8.86/10.17/11.60 亿元，对应的EPS 为 3.04/3.48/3.98 元，对应的 PE 为 19.90/17.34/15.20 倍。润滑油添加剂市场空间广阔，技术壁垒高，考虑到公司是国内润滑油添加剂领域龙头企业之一，我们维持公司评级为“增持”。 风险提示：复合剂产品认证不能顺利通过的风险；原材料价格及供应风险；海外市场拓展风险；国际政策变化风险；汇率风险。 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2,816 3,157 3,852 4,411 4,949 增长比率（%） -7.57 12.14 22.00 14.50 12.20 净利润（百万元） 606 722 886 1,017 1,160 增长比率（%） 3.12 19.13 22.67 14.72 14.12 每股收益(元) 2.08 2.48 3.04 3.48 3.98 市盈率(倍) 29.07 24.41 19.90 17.34 15.20 资料来源：中原证券研究所，聚源 其他化学制品Ⅱ 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司 2019-2024 年营业总收入和同比增长率 图 2：公司 2019-2024 年归母净利润和同比增长率 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 图 3：公司 2019-2024 年销售毛利率和净利率 图 4：公司 2019-2024 年各项费用率 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 图 5：全国润滑油添加剂每季度出口数量和单价 图 6：河南省润滑油添加剂每季度出口数量和单价 资料来源：海关总署，中原证券研究所 资料来源：海关总署，中原证券研究所 -50%0%50%100%150%200%051015202530352019A2020A2021A2022A2023A2024A营业