2024年报点评：受益家电以旧换新零配件业务稳健增长，卫星互联网带动公司未来成长

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 照明电工及其他 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 受益家电以旧换新零配件业务稳健增长，卫星互联网带动公司未来成长 ——天银机电(300342)2024 年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(首次) 市场数据(2025-04-17) 收盘价(元) 14.83 一年内最高/最低(元) 21.69/11.79 沪深 300 指数 3,772.22 市净率(倍) 4.01 流通市值(亿元) 61.95 基础数据(2024-12-31) 每股净资产(元) 3.70 每股经营现金流(元) 0.22 毛利率(%) 23.74 净资产收益率_摊薄(%) 5.75 资产负债率(%) 28.95 总股本/流通股(万股) 42,503.51/41,774.85 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1座22楼 发布日期：2025 年 04 月 18 日 投资要点： 天银机电 4 月 11 日晚间发布年度业绩报告称，2024 年营业收入约 10.48亿元，同比增加 0.63%；归属于上市公司股东的净利润约 9041 万元，同比增加 175.8%；基本每股收益 0.2127 元，同比增加 175.88%。 ⚫ 家电零配件稳健增长，雷达航天电子去年小幅下滑 2024 年全年实现营业收入 10.48 亿元，同比增加 0.63%；归母净利润约0.9 亿元，同比增加 175.8%；实现扣非后归母净利润 0.71 亿元，同比增长 126.87%。 其中第四季度公司营业收入为 2.96 亿元，同比下降 9.86%；归母净利润为0.35 亿元，同比增长 448.69%。 2024 年报分业务看： 1） 家电零配件行业实现营业收入 6.4 亿，同比增长 16.44%，占公司营业收入比例 61.11%。其中，起动器、保护器类产品销售量达 4,003.72万只，同比增长 1.80%；消音器类产品销售量为 4,553.98 万只，同比增长 6.66%；变频控制系统销售量为 421.71 万只，同比增长 64.42%。 2） 雷达与航天电子业务实现营业收入 4.07 亿元，较上年同期下降17.07%，占公司营业收入比例 38.89%。其中，华清瑞达的主要产品为雷达目标及环境模拟器、射频仿真阵列，2024 年华清瑞达实现营业收入 3.09 亿元 ⚫ 毛利率保持平稳，净利率波动系非经常性损益和减值损失计提影响 2024 年报公司毛利率为 23.74%、同比下滑 0.27 个百分点；净利率为8.75%，同比上升 5.52 个百分点。公司毛利率保持较为平稳的状态，净利率同比大幅上升的原因是公司非经常性损益波动带来的影响，2024 年公司确认了 2303 万投资收益，主要是处置长期股权投资，而 2023 年同期公司没有该项收入。此外，2023 年计提了资产减值和信用减值损失累计 3379万，比 2024 年多计提了 2471 万减值损失。 2024 年分业务毛利率情况：家电零配件业务毛利率 18.98%，同比增长 0.42个百分点；雷达及航天电子毛利率 31.23%，同比增长 3.01 个百分点。 ⚫ 家电以旧换新政策促进行业健康发展，零配件有望保持稳健增长 2024 年 3 月，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，全面布局“两新”工作；7 月，国家发展改革委与财政部联合印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出安排超长-12%1%14%27%39%52%65%77%2024.042024.082024.122025.04天银机电沪深300 照明电工及其他 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 期特别国债，支持地方增强消费品以旧换新能力。8 月商务部等 4 部门发布《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》，明确补贴品种，优化补贴方式。这一系列国家新一轮以旧换新政策补贴的落地，极大地激发了消费者对家电产品的更新换代需求，进而有力带动了冰箱压缩机行业的发展。2024 年我国冰箱产量 10395.74 万台，同比增长 8.3%，制冷设备压缩机产量 7.34 亿台，同比增长 7.15%。家电以旧换新政策持续推动行业发展，家电零配件业务有望继续保持稳健增长的趋势。 ⚫ 国防需求恢复雷达业务回暖，卫星互联网带动航天电子业务有望务迎来高增长 公司雷达业务主要子公司华清瑞达主要产品为雷达目标及环境模拟器、射频仿真阵列，主要应用于国防行业，2025 年随着十四五进入收官阶段，国防需求有望快速恢复，带动公司雷达业务有望迎来拐点。 公司卫星互联网主要子公司为讯析科技和天银星际。讯析科技在维护传统超宽带信号应用业务的同时，也在积极研发新产品，目前已有低轨互联网卫星信号地面处理设备交付用户，用户反馈良好、市场前景广阔。此外，讯析科技还研发了专门用于低空领域对无人机等低空终端实施安全监管、监测的产品。 天银星际是一家专注于星敏感器研发的企业。其核心技术来自于清华大学20 年空间技术积累。公司自主研发生产了皮型、纳型两大系列星敏感器，约 600 台+产品已无故障在轨运营，在我国探月工程、高分专项等国家重大航天任务实践中发挥了重要作用。公司产能达 2000 台套每年，适应多种航天器应用要求。天银星际积极拓展低轨互联网星座业务及海外业务，取得了较好的成果。“千帆星座”已发射在轨卫星均应用了天银星际的恒星敏感器；海外业务拓展顺利，产品已远销英国、日本、瑞典、南非、西班牙等国家。随着国内及海外卫星互联网的批量化发射及规模化运营，公司有望充分受益卫星互联网产业的高成长。 ⚫ 盈利预测与估值 我们预测公司 2025 年-2027 年营业收入分别为 12.79 亿、15.24 亿、17.81亿，归母净利润分别为 1.1 亿、1.4 亿、1.79 亿，对应的 PE 分别为 57.41X、45.08X、35.28X。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：1：宏观经济增速不及预期；2：家电行业需求不及预期；3：国防行业、卫星互联网行业需求不及预期；4：行业竞争加剧，毛利率下滑。 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1,041 1,048 1,279 1,524 1,781 增长比率（%） 24.07 0.63 22.06 19.14 16.91 净利润（百万元） 33 90 110 140 179 增长比率（%） 319.10 175.80 21.45 27.35 27.75 每股收益(元) 0.08 0.21 0.26 0.33 0.42 市盈率(倍) 192