全球配置卫星互联网，低轨卫星成宠儿

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金通信指数 5987 沪深 300 指数 3925 上证指数 2872 深证成指 10863 中小板综指 10136 相关报告 1.《万亿级产业扬帆起航，车联网布局正当时-车联网系列开篇》，2020.3.6 2.《掘金亿物互联，把握三波浪潮-国金通信物联网行业深度报告》，2020.2.26 3.《5G、云、万物互联三条主线下的投资机遇-《通信行业 2020 年...》，2019.12.2 4.《医疗信息化行业深度：大市场，大机遇-医疗信息化行业首次覆盖报...》，2019.11.29 5.《华为事件迎来重大转机，科技股“红七月”可期-华为事件迎来重大...》，2019.7.1 罗露 分析师 SAC 执业编号：S1130520020003 luolu＠gjzq.com.cn 全球配置卫星互联网，低轨卫星成宠儿 投资建议  行业策略：在巨头推动和资本入局刺激下，卫星互联网系统将迎来长达 9 年的新发展周期。经过 1-2 年的人才筹备和行业探索，卫星发射计划将稳步推进，卫星产业链中卫星研制、火箭发射、地面设备制造以及卫星应用等子板块都具有投资机会。我们认为对未来低轨卫星星座的建设，需要关注资本的注入、政策的催化以及技术的突破三个驱动因素，当前主要投资机会在卫星的基础设施建设，之后卫星运营和应用的潜力更大。  推荐组合：1）卫星研制：中国卫星；2）地面设备：海格通信；3）卫星运营：中国卫通；4）卫星应用：海能达；5）电子元器件：和而泰。 行业观点  卫星通 信、地面通信竞 争与融合交织 ，低轨卫星星座 建设必要性和可 行性升级，有望带来卫星通信商用新气象。卫星通信从诞生开始就处于与地面通信的竞争局面，地面通信的发展快速压制着卫星通信的发展步伐。现阶段，我国地面通信处于全球领先水平，逐步将重心转移到打造天基通信系统。Space X 等巨头稳定发射卫星，已经逐步证明了巨型低轨通信卫星星座的可行性和优越性。国内企业纷纷跟进，大力申请星座计划，未来卫星互联网星座的建设将带来卫星通信商用的新气象。  当前政策催化、资本入局和技术突破是卫星行业主要驱动因素，未来主要跟踪产业链上企业融资及技术突破情况。我国商业航天从 2014 年开放，2020 年卫星互联网被纳入新基建范畴，卫星互联网建设提速。当前我国卫星行业还处于初级阶段，产业链上的公司大多成立在 2015 年之后，众民营企业融资规模均不超过 10 亿。而低轨卫星星座建设需要巨额资本开支，资金储备和降低成本成为企业商业模式上破局的关键。另外，我国卫星行业的技术虽已处于世界前列，但在卫星研制和火箭发射等关键技术还有提升空间。相关技术的升级有望加速我国卫星行业发展的进程，降低卫星制造和火箭发射等环节的成本，提高我国在低轨卫星星座建设的竞争力。  未来 9 年卫星互联网上下游产业链市场规模在 6000 亿元 -8600 亿元，应用场景广阔，当前重点布局卫星基础设备建设核心企业。当前我国卫星计划发射卫星数 3500+，乐观预期 100%共 3500 颗卫星能发射成功，悲观预期 75%共 2450 颗卫星能完成发射任务，未来 9 年卫星星座建设带来的市场空间在 6000 亿-8600 亿元。经过 1-2 年的人才筹备和行业探索，卫星发射计划将稳步推进，卫星产业链中卫星 研制、火箭发 射、地面设备制 造以及卫星应用 等子板块都具 有投资机会。当前主要投资机会在卫星的基础设备建设，建设完成后，卫星星座不仅可补充地面通信未能覆盖的 49%的人群、海上、沙漠、飞机等特殊场景，卫星通信+5G+北斗定位系统的融合也将 迸发新应用，卫星运营及应用 相关企业将受益。 风险提示  技术成熟缓慢；国外强者挤占国内参与者市场份额；资金链断裂导致星座计划破产；政策激励不达预期。 2020 年 05 月 08 日 创新技术与企业服务研究中心 通信行业研究 增持（维持评级） ) 行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1.卫星互联网星座建设迎来爆发期................................................................... 4 1.1 回顾历史，天基地基竞争与融合交织 ...................................................... 4 1.2 全球低轨卫星星座计划与进展................................................................. 5 1.3 卫星互联网建设的必要性与可行性分析................................................... 8 2.我国卫星互联网行业驱动力........................................................................ 11 2.1 政策：政策开放，商业航天门槛打开 .................................................... 11 2.2 商业：当前商业突破的关键在于融资和降成本 ...................................... 13 2.3 技术：航天实力进入国际前列，重点技术突破 ...................................... 17 3.卫星通信星座应用场景展望........................................................................ 18 3.1 补充地面通信系统 ................................................................................ 18 3.2 卫星通信与 5G 的融合 .......................................................................... 18 3.3 通导一体化，北斗+5G 催化 PNT 市场 .................................................... 20 4.产业链行业空间测算 .................................................................................. 20 4.1 卫星行业产业链价值拆分...................................................................... 20 4.2 我国卫星互联网星座产值预测.................