国际货币评论2020年第11期（总第92期）

12014 年 第 5 期 总第 21 期RUCIMI 国 际 货 币 评 论International Monetary Review国际货币评论QWHUQDWLRQDO0RQHWDU\5HYLHZ主编：张 杰 2020 年 第 11 期 总第 92 期 我国征信体系建设的基本经验 苏 宁 通货膨胀结构性分化与货币政策反应机制 张成思、田涵晖 银行业开放、外资持股与银行风险承担 李 振、宋 科、杨家文 流动性管理视角下中国货币政策工具有效性研究 史本叶、王晓娟、冯 叶 全球经济金融形势：疫情影响与趋势分析 钟 红、赵雪情 刊发日期：2020 年 11 月 15 日2IMIInternational Monetary Institute of RUC中国人民大学国际货币研究所顾问委员会：（按姓氏拼音排序）Edmond Alphandery Yaseen Anwar 陈雨露 陈云贤Steve H. Hanke 李 扬 李若谷 马德伦Robert A. Mundell 任志刚 潘功胜 苏 宁王兆星 吴 清 夏 斌编委会主任：张 杰编委会委员：（按姓氏拼音排序）贲圣林 曹 彤 陈卫东 丁剑平 丁志杰 鄂志寰 郭庆旺 焦瑾璞 Rainer Klump IL Houng Lee 刘 珺 陆 磊David Marsh Herbert Poenisch 瞿 强 Alfred Schipke 涂永红 曾颂华张晓朴 张之骧 赵锡军 庄毓敏主 编：张 杰副 主 编：何 青 苏 治 宋 科编辑部主任：何 青编辑部副主任：赵宣凯 安 然 责任编辑：黄辉煌栏目编辑：邓欣雨美术编辑：包 晗刊 名：国际货币评论刊 期：月 刊主办单位：中国人民大学国际货币研究所出版单位：《国际货币评论》编辑部地 址：北京市海淀区中关村大街 59 号文化大厦 605 室邮 编：100872网 址：www.imi.org.cn电 话：86-10-62516755传 真：86-10-62516725邮 箱：imi@ruc.edu.cn޿כথڧӅءભगஐ国际货币ৡ http://www.imi.org.cn/32014 年 第 5 期 总第 21 期RUCIMI 国 际 货 币 评 论International Monetary Review目 录【卷 首】 我国征信体系建设的基本经验苏宁 01 通货膨胀结构性分化与货币政策反应机制 银行业开放、外资持股与银行风险承担 流动性管理视角下中国货币政策工具有效性研究 全球经济金融形势：疫情影响与趋势分析张成思、田涵晖 06李振、宋科、杨家文 30史本叶、王晓娟、冯叶 47钟红、赵雪情 72 卖空限制与收益可预测性 ——A 股融资融券制度的证据郭彪、刘普阳、姜圆 83 从强化监管到放松管制的十年轮回 ——美国金融监管改革述评 杨望、徐慧琳、谭小芬、薛翔宇 103 1 我国征信体系建设的基本经验 苏 宁1 1999年，中国人民银行批复同意在上海开展个人消费信用信息服务试点，这标志着我国个人征信体系建设开始起步。2004年，按照党中央、国务院的指示，中国人民银行开始建立全国集中统一的个人信用数据库，我国征信体系建设进入快车道。经过二十多年的发展，我国征信体系建设现取得了举世瞩目的成就，个别领域已进入国际征信第一方阵。温故而知新，认真总结我国征信体系建设的发展理念和实践路径，对于推动我国征信业在新的历史时期进一步深化改革、扩大开放具有重要的意义。20年前，我作为人民银行分管征信工作的副行长，有幸见证和亲历我国征信体系建设的起步过程。回顾总结这段历史，我在感慨和欣慰之余，也由衷感谢当时参与建设各方的配合、支持和贡献，也希望这段历史回忆对后继者有所帮助和启迪。 一、结合实际，以问题为导向 我国为什么要建设征信体系，建设什么样的征信体系，谁来建设，怎样建设……回答这些问题现在看来似乎轻而易举，但在当时却是摆在相关各方面前的大难题。 建设征信体系的主要目的，到底是为了解决逃废银行债务问题，还是为了解决制售假冒伪劣商品问题，当时人们是有不同看法的。中国人民银行根据国际征信经验，结合我国企业和个人在融资活动中严重逃废银行债务形成的突出金融风险以及制售假冒伪劣商品牟利最终直接或间接形成不良债务这一事实，明确了我国征信体系建设的目标，那就是通过全面共享债务人的信息来保护债权。这也是征信正当性的基本理由。 企业和个人通过借款变成债务人，让债务人主动将其信息提供出来共享，在当时这几乎不具有可行性和可操作性。因为在现实中，出于自身利益考虑，债务人对那些于己有利的信息通常会夸大其词并及时提供，而对那些于己不利的信息则刻意低估甚至拖延隐瞒。因此，靠债务人主动提供自身的信息，其真实性和准确性难以保证。这留给我们的启发在于，共享债务人的信息，但这些信息不宜直接来自债务人。在近年的一些信用建设实践中，我们注意到，从业机构希望有关当事人自主申报自身信息并作出信用承诺，但事实证明，当事人所报信息的真实性和可信性存疑，征信效果并不理想。 1 苏宁，中国人民大学国际货币研究所顾问委员，中国人民银行原副行长 第 11 期 总第 92 期 2 给企业和个人借款的放贷机构是债权人，债务人的准确债务信息为放贷机构（债权人）所掌控。若企业和个人只能在一家放贷机构或指定的放贷机构借款，则不存在债务人信息共享问题。征信是随着市场经济发展而发展的。在计划经济下，征信缺乏其存在的市场基础。随着我国金融业市场化改革的推进，企业和个人申请借款可以自主选择放贷机构，放贷机构也可以自主选择借款人，企业、个人和放贷机构均自主决策、自担风险、自负盈亏，并且一个企业和个人可以在多家放贷机构申请借款。这样，借款人和放贷人之间的借贷关系由过去没有选择，演变到双向选择和多项选择。而放贷机构之间，在借款人优劣的选择上，选优弃劣的内在动因使彼此之间存在着激烈的竞争关系，放贷人掌握的借款客户信息，几成放贷人的“命根子”。在这