IMI宏观经济月度分析报告（第四十四期）

中国人民大学国际货币研究所(IMI) I http://www.imi.org.cn/ 目 录 一、 国内外经济金融形势研判 ..................................................... - 1 - （一）海外宏观................................................................................................ - 1 - 1． 全球主要经济体经济走势分析......................................................... - 1 - 2． 汇率展望：美元权重调低后，美元指数波动对人民币中间价的影响有所提升..................................................................................................... - 5 - （二）国内宏观................................................................................................ - 6 - 1． 经济：经济复苏态势延续................................................................. - 7 - 2． 通胀：CPI 同比跌至负值，PPI 同比回升..................................... - 11 - 3． 金融：社融增速或迎来拐点........................................................... - 12 - （三）商业银行.............................................................................................. - 14 - 1． 系统重要性银行监管正式落地，资管新规明确“一行一策”延期时间表，官方发布首份影子银行报告。....................................................... - 14 - 2． 2020 年 11 月货币金融数据分析 .................................................... - 17 - （四）资本市场.............................................................................................. - 18 - 1． 股市：跨年行情空间大，上涨周期已逐步进入尾声................... - 18 - 2． 债市：债市走出超预期表现，震荡空间较为有限....................... - 22 - 二、 “双支柱”调控、政策协调搭配与宏观稳定效应 .............. - 25 - （一）摘要...................................................................................................... - 25 - （二）引言...................................................................................................... - 25 - 三、 主要经济数据 ...................................................................... - 29 - 图表目录 图 1：制造业投资继续改善............................................................................ - 9 - 图 2：M2 与 M1 剪刀差继续收窄 ............................................................... - 13 - 表格目录 表 1：11 月 M2 增量的结构 ......................................................................... - 17 - 表 2：经济数据一览...................................................................................... - 29 - 中国人民大学国际货币研究所(IMI) - 1 - http://www.imi.org.cn/ 一、国内外经济金融形势研判 （一）海外宏观1 1．全球主要经济体经济走势分析 海外政策宽松进一步加码。货币政策方面，欧央行增加了资产购买计划规模并延长 TLTRO 利率优惠期，美联储虽然未调整 QE 规模或提高平均购债期限但进一步明确购债计划指引，日本央行延长企业融资优惠政策。财政政策方面，欧盟领导人在欧盟峰会上为欧盟的七年预算和 7500 亿欧元复兴基金计划的扫清了障碍，美国新一轮规模为 9000 亿美元的财政刺激法案落地，日本也推出了第三轮财政刺激计划。政策宽松有望进一步推动海外需求的复苏。 从经济数据看，海外经济也在持续复苏。美国零售和餐饮活动有所改善；欧元区服务业 PMI 大幅回升，制造业 PMI 进一步扩张；日本失业率下降，制造业活动结束连续 19 个月的萎缩。此外，2020 年末，美国、英国、欧盟等主要经济体纷纷开启疫苗接种，虽然近期海外疫情有所复发，但疫苗接种和严厉的防疫措施有助于遏制疫情，经济复苏之路虽有波折，但并未被打断。 （1）美国：圣诞假期带来零售与餐饮有所改善 消费数据方面，由于圣诞假期来临，近期美国餐厅就餐人数略有回升。12 月 19 日当周，美国红皮书商业零售同比+6.5%，增速有所扩大，不过美国出行指数再度回落，服务消费整体仍低迷。12 月美 1 撰写人：IMI 研究员张瑜 中国人民大学国际货币研究所(IMI) - 2 - http://www.imi.org.cn/ 国服务业 PMI 初值为 55.3，虽仍处于扩张区间，但较前值（11 月为58.4）大幅回落。工业生产方面，目前美国用电量与去年同期水平基本持平，铁路运输量高于 2019 年同期，工业生产活动大致稳定，12月 Markit 制造业 PMI 初值 56.5，较前值