食品饮料行业：Z世代开启茶饮新时代，新式茶饮独占鳌头

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业深度报告 Z 世代开启茶饮新时代，新式茶饮独占鳌头 核心内容： 茶饮 3.0 时代已至，新式茶饮独占风口 ①2016 年是现制茶饮 3.0 时代开启元年，新式茶饮应运而生。品牌升级、强 IP 推广、供应链整合、数字化升级、网红营销等创新手段，使得新式茶饮避免了传统茶饮的红海搏杀。其中高端市场表现最为亮眼，TOP5 集中度高达 54.9%，未来 5 年规模复合增速超过 25%。 ②疫情与数字化加速了茶饮消费中外卖占比，从而推动门店周转率提升。借助外卖服务茶饮企业降低了对经营场地的依赖，节约租金成本的同时维持较高的经营效率，喜茶 GO、奈雪的茶 PRO的推出也体现了数字化所带来的单店效率提升趋势。 传承传统茶饮文化，把握 Z 世代消费需求 ①新式茶饮继承和发展了中国的茶饮文化，符合中国消费者口味偏好，更紧紧抓住了 Z 世代消费者需求。新式茶饮 90 后消费者占比达 55%，远高于传统的原叶茶和袋泡茶。 ②从消费者画像来看，50%以上新式茶饮消费者月均可支配收入在 8000 元以上，82%的消费者具有高等教育背景。这部分消费群体品牌忠诚度更高，且更加重视健康营养等元素，对产品价格敏感度较低。 高端新式茶饮升级/下沉空间广阔 长期以来，以星巴克为代表的咖啡品牌占据了国内高端现制饮品市场。新式茶饮的出现使高端现制饮品市场竞争格局生变。我国现制饮品市场目前仍处于快速成长期，由低线城市下沉与消费升级共同推动，通过测算市场规模可达 2868 亿元。我们认为，未来现制咖啡、茶饮高端市场开店空间、市场规模约 5000 家/500亿元。茶文化在我国饮食习惯中具有独特意义，新式茶饮将传统文化与 Z 世代潮流相融合，未来有望在与咖啡争夺现制饮品市场中处于有利地位。 投资建议：融资节奏的加快让新式茶饮竞争壁垒加速形成，高端市场的喜茶、奈雪的茶已在一线城市完成了初步布局，未来应持续关注小店模式在社区与商务区的扩张进度；中端市场的茶颜悦色、古茗等品牌具有强烈的地方文化特征，能否顺利实现全国化与标准化，是其未来进一步打开市场的关键；低端市场的蜜雪冰城聚焦大众消费已完成全国布局，依托强大供应链优势加盟规模持续扩大，同店运营效率值得关注。 风险提示：疫情反复风险；扩张速度过快导致同店经营下滑；小店模式进驻社区、商务楼进度低于预期；食品安全风险。 维持 强于大市 安雅泽 anyaze@csc.com.cn 18600232070 SAC 执证编号：S1440518060003 SFC 中央编号：BOT242 菅成广 jianchengguang@csc.com.cn 15201910049 SAC 执证编号：S1440521020003 发布日期： 2021 年 03 月 08 日 市场表现 相关研究报告 -12%38%88%138%2020/2/242020/3/242020/4/242020/5/242020/6/242020/7/242020/8/242020/9/242020/10/242020/11/242020/12/242021/1/24食品饮料上证指数食品饮料 行业深度报告 食品饮料 请参阅最后一页的重要声明 目录 1.茶饮 3.0 时代已至，新式茶饮独占风口 ............................................................................................................. 1 1.1 消费升级+科技赋能，新式茶饮方兴未艾 .............................................................................................. 1 1.2 高端市场增速领先，竞争格局稳定 ........................................................................................................ 2 1.3 疫情加速数字化、外卖占比，新式茶饮迎接资本风口 ......................................................................... 4 2.传承传统茶饮文化，把握 Z 世代消费需求 ........................................................................................................ 7 2.1 新式茶饮完美继承中国传统茶文化 ........................................................................................................ 7 2.2 新式茶饮紧跟流行文化，引领年轻人消费潮流 ................................................................................... 10 2.3 消费持续升级，助力新式茶饮消费空间增长 ........................................................................................11 2.4 新式茶饮成功捕获了 Z 时代的消费心理 .............................................................................................. 13 3.高端新式茶饮升级/下沉空间广阔 ..................................................................................................................... 15 3.1 城镇化推动低线城市下沉潜力 ............................................................................................................... 15 3.2 国际比较：相比日本，美国现制饮品行业更具有对标意义 ................................................................ 15 3.3 对标星巴克：高端新式茶饮门店数量与市场规模潜力较大 ...............................................................