视频物联行业研究报告：超越安防，赋能行业

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 26 [Table_Main] 行业研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 视频物联行业研究报告 2021 年 03 月 01 日 [Table_Title] 超越安防，赋能行业 [Table_Summary] 报告要点：  两大巨头持续领航行业，视频物联迎来第二增长曲线 视频物联行业呈现双寡头的格局，本篇报告主要以海康威视与大华股份的视角，对行业的发展变化进行一定的分析和阐释。两家公司技术领先，护城河深厚，多年来营业收入与归母净利润稳健增长，在外部环境不确定性及疫情冲击下呈现较强的抗风险能力。我们认为，当下的视频物联行业在行业景气度回升、企业智能化业务快速推进以及软件 AI 附加值持续提升等因素的共同促进下，有望迈入新的阶段。  驱动因素一：政府支出持续回暖，行业景气度逐步回升 目前，国内疫情已经得到有效控制，经济社会发展各项工作走上正轨，财政收入回归正常，政府支出持续回暖，有望拉动行业景气度持续回升。根据海康威视 2020 年 11 月 6 日的公开调研纪要：“政府端业务整体趋势向好，部分细分领域看到明显复苏迹象，部分细分领域负增长收窄”。我国安防行业规模持续增长，根据中安协数据，2020 年行业总收入预计可达 8000 亿元，年增长率达 10%以上。  驱动因素二：企业智能化蓝海，打开行业天花板 智能化改造业务有望起到引擎作用，带动企业端业务快速增长。随着国内各行业集中度逐步提升，企业管理难度随着规模增长而变大，智能化改造有望为企业带来资源优化和效率提升。以海康威视为例，2019 年，在贸易环境和宏观经济环境的不利影响下，EBG 业务同比增长 23.88%，成为三大 BG 中增速最快的业务；2020 年上半年，在新冠疫情的不利影响下，EBG 业务逆势增长 20.15%。  驱动因素三：软件 AI 价值提升，打破市场刻板认知 软件与 AI 在产品与解决方案中占比的不断增大有望打破市场对行业既有的刻板印象。我们认为，海康威视与大华股份以视频能力为核心，嵌入式软件和平台软件能力持续提升，叠加 AI 能力持续赋能，已经逐渐从“安防”这一固有标签中脱离出来，成为提供智能物联网解决方案和大数据服务的供应商，估值水平有望提升。 投资建议 我们认为视频物联行业有望迎来新的发展阶段：1）行业景气度持续回升；2）企业智能化业务打开万亿蓝海市场；3）软件与 AI 附加值持续提升改变市场认知；4）供应链风险不断减小，海外业务逐步恢复，创新业务高速发展。建议关注：海康威视、大华股份。 风险提示 新冠肺炎疫情反复；企业数字化转型的需求不及预期；海外市场拓展不及预期；创新业务发展不及预期；行业竞争加剧等。 [Table_Invest] 推荐|维持 [Table_PicQuote] 过去一年市场行情 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究-安防行业点评报告：短期影响有限，长期成长无忧》2019.10.11 [Table_Author] 报告作者 分析师 耿军军 执业证书编号 S0020519070002 电话 021-51097188-1856 邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn 联系人 陈图南 邮箱 chentunan@gyzq.com.cn 附表：重点公司盈利预测 [Table_Forecast] 公司代码 公司名称 投资评级 昨收盘 （元） 总市值 （百万元） EPS PE 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 002415 海康威视 买入 58.23 544067.18 1.33 1.43 1.69 43.82 40.59 34.39 002236 大华股份 买入 22.60 67700.10 1.06 1.34 1.50 21.23 16.92 15.02 资料来源：Wind，国元证券研究所 -20%-5%11%27%43%3/26/18/3111/303/1技术硬件与设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 26 目 录 1. 行业护城河深厚，两大巨头持续领航 .................................................................. 4 1.1 龙头地位稳固，经营逐季回暖 ..................................................................... 4 1.2 业务架构变革，发挥协同优势 ..................................................................... 7 1.3 组件高效研发，智能全面开放 ..................................................................... 8 2. 挖掘智能化蓝海，打造第二增长曲线 ................................................................ 12 2.1 驱动因素一：行业景气度回升，政府支出持续回暖 .................................. 12 2.2 驱动因素二：企业智能化蓝海，打开行业的天花板 .................................. 15 2.3 驱动因素三：软件 AI 价值提升，打破市场刻板认知 ................................ 17 3. 其他重点事项：供应链安全/海外业务/创新业务................................................ 20 3.1 供应链安全：积极研发替代方案，备货充足供应稳定 .............................. 20 3.2 海外业务：疫情影响整体可控，海外业务快速发展 .................................. 21 3.3 创新业务：高速发展多点开花，部分业务分拆上市 .................................. 21 4. 核心企业推荐及盈利预测 .................................................................................. 23 4.1 海康威视：全球龙头，引领行业 ............................................................... 23 4.2 大华股份：深耕细作，重塑认知 ............................................................... 24 5. 风险提示 ..............................................