2021年3月宏观经济形势分析报告（《民银智库研究》2021年第5期，总第161期）

民银智库研究 宏观数据呈跳跃式上升 内需延续恢复性增长 ——2021 年 3 月宏观经济形势分析报告  疫情防控向好，全球经济复苏预期增强。各国公共卫生政策发挥作用，全球新增确诊病例持续下降，全球经济加速重启。2 月摩根大通全球制造业 PMI 环比提高 0.3 个百分点至 53.9%，为 2018 年 3月以来高点；OECD 综合领先指标为 99.87，连续 11 个月上升。分国别看，美国经济复苏步伐加快，1.9 万亿美元财政刺激落地；欧洲生产修复，通胀显著上升，欧央行承诺加快购债；日本一季度经济或再现负增长，未采取新刺激措施；新兴经济体持续复苏，央行按兵不动。  1-2 月我国主要经济指标均录得 30%以上同比涨幅，积极因素继续增多。从供给端看，“就地过年”和叠加需求端支撑推升工业生产升至高位；从需求端看，三驾马车仍然保持恢复性增长势头，尤其是出口和房地产开发投资表现较好；从物价看，猪肉回落、局部疫情及去年高基数压低 CPI 同比涨幅，连续两个月处在通缩区间，需求复苏和大宗商品涨价推动 PPI 涨幅扩大；从金融环境看，实体经济融资需求旺盛，信贷社融同创历史同期新高；从金融市场看，人民币汇率小幅贬值，债券收益率震荡调整。  下阶段我国经济仍将保持较快增长。从供给端看，随着冬季局部聚集性疫情和“就地过年”效应扰动结束，工业生产动能有望增强；从需求端看，替代国生产加速与外需整体反弹两方面此消彼长，对出口整体影响尚需观望；随着各地重大项目集中开工，财政金融支持资金逐步落实到位，基建、制造业投资增速将有所走强，带动整体固定资产投资增速继续恢复，但房地产投资在调控约束下将渐进回落。  政策展望与建议。下一阶段财政政策将兼顾稳增长和防风险需要，优化结构，加强管理，切实提升政策效能和资金效益；货币政策将在稳字当头的框架下加强对实体经济重点领域的结构性支持。结合当前国内外形势，我们建议做好以下三方面工作：一是发挥消费的基础性作用，积极扩大国内需求；二是深化改革，缩小“南北差距”；三是抓住机遇，加快推进数字化转型。 2021 年第 5 期 总第 161 期 中国民生银行研究院 2021 年 3 月 16 日 宏观研究团队 黄剑辉 huangjianhui@cmbc.com.cn 王静文 wangjingwen2@cmbc.com.cn 应习文 yingxiwen@cmbc.com.com 孙莹 sunying16@cmbc.com.cn 张雨陶 zhangyutao@cmbc.com.cn 袁雅珵 yuanyacheng@cmbc.com.cn 伊楠 yinan@cmbc.com.cn 赵金鑫 zhaojinxin@cmbc.com.cn 孔雯 kongwen1@cmbc.com.cn 程斌琪 chengbinqi@cmbc.com.cn 1 中国民生银行 研究院 民银智库研究 第 161 期 目 录 一、全球宏观经济形势分析 ............................................................................... 1 美国：经济复苏步伐加快，1.9 万亿美元财政刺激正式落地................................................. 1 欧洲：生产持续修复，通胀显著上升，欧央行将加快购债................................................... 3 日本：一季度经济或再现负增长，未采取新的刺激措施....................................................... 4 新兴经济体：经济持续复苏，央行按兵不动........................................................................... 5 二、我国宏观经济形势分析 ............................................................................... 7 工业：“就地过年”叠加需求端支撑，推升生产至新高位..................................................... 7 投资：投资仍未全面恢复，基建、制造业投资偏弱............................................................... 9 房地产：开发投资发挥支撑作用，多地房价重回上涨通道................................................. 10 消费：汽车消费一枝独秀，社零保持恢复性增长................................................................. 12 外贸：进出口超市场预期，贸易顺差大幅走阔..................................................................... 13 通胀：整体通胀矛盾正由下游猪肉转向上游能源................................................................. 15 金融：实体经济融资需求旺盛，信贷社融同创历史同期新高............................................. 17 市场：人民币汇率小幅贬值，债券收益率震荡调整............................................................. 19 三、政策展望与建议 ........................................................................................ 20 宏观政策展望............................................................................................................................. 20 宏观政策建议............................................................................................................................. 22 主要宏观经济及金融数据一览表 ..................................................................... 24 1 中国民生银行 研究院 民银智库研究 第 161 期 一、全球宏观经济形势分析 疫情防控持续向好。2 月中旬以来，全球新增确诊病例持续下降。世界卫生组织总干事