商业贸易行业：3月社零增速环比提升，可选消费持续复苏

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 3 月社零增速环比提升，可选消费持续复苏 行业动态信息 本周行情： 本周商业贸易行业涨跌幅 1.26%，跑赢上证综指 1.96pct，跑赢沪深 300 指数 2.63pct，在申万一级指数排名第 5。 板块表现： 贸易板块本周涨跌幅第一，涨跌幅为 3.04%。其余板块中，多业态零售>专业连锁>商业物业经营>百货>超市，涨跌幅分别为2.61%、1.92%、1.34%、1.17%、-2.87%。 重点事件： 统计局公布 3 月社零数据 2021 年 3 月社会消费品零售总额 35484 亿元，同比增长 34.2%；比 2019 年 3 月份增长 12.9%，两年平均增速为 6.3%。在前期低基数效应减小下，3 月社零增速仍实现环比提升，较 2019 同期两年平均增长 6.3%，反映了消费市场的持续向好。 预计“五一”期间出行客流量将达 2.5 亿人次左右 预计 4 月 30 日至 5 月 5 日全国铁路、民航及道路客运的客流量将达到 2.5 亿人次左右，全国民航客流量有望突破 1000 万人次，超 2019 年同期水平；全国道路客运量预计将恢复至 2019 年同期的八成以上，达到 1.6 亿人次左右，三、四线及以下城市的道路客运量（不含市内交通）则有望超过 2019 年同期水平。 投资建议： ①关注零售板块复苏行情：20Q1 零售行业受疫情冲击最为明显，预计随国内疫情得到有效管控，疫苗接种率不断提升，21Q1 零售行业将在前期低基数下迎来明显复苏，其中预计可选消费龙头企业与渠道的复苏将最为领先。重点关注黄金珠宝板块周大生、精品酒类专业连锁华致酒行、百货龙头鄂武商 A、重庆百货等。 ②电商&代运营：电商代运营作为品牌商下游和流量商（MCN、KOL广告和直播带货）上游，同时享受品类+线上流量双重红利，龙头效应渐显。持续推荐壹网壹创：深耕化妆品类目，品牌+品类+平台持续扩张，布局内容电商加码私域流量运营，内部孵化食品自有品牌每鲜说，未来成长空间大；同时推荐关注跨境电商龙头安克创新、加码布局社区团购代运营的若羽臣。 风险提示： 1、行业竞争加剧；2、渠道扩张不及预期；3、居民边际消费倾向下降 维持 强于大市 史琨 shikun@csc.com.cn 010-65608483 SAC 执证编号：S1440517090002 SFC 中央编号：BPD410 周博文 zhoubowen@csc.com.cn 010-86451380 SAC 执证编号：S1440520100001 邱季 qiuji@csc.com.cn 010-86451494 SAC 执证编号：S1440520070016 发布日期： 2021 年 04 月 18 日 市场表现 相关研究报告 -3%17%37%57%2020/3/232020/4/232020/5/232020/6/232020/7/232020/8/232020/9/232020/10/232020/11/232020/12/232021/1/232021/2/23商业贸易上证指数商业贸易 1 商业贸易 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 投资建议 （一）板块建议 ①关注零售板块复苏行情：20Q1 零售行业受疫情冲击最为明显，预计随国内疫情得到有效管控，疫苗接种率不断提升，21Q1 零售行业将在前期低基数下迎来明显复苏，其中预计可选消费龙头企业与渠道的复苏将最为领先。重点关注黄金珠宝板块周大生、精品酒类专业连锁华致酒行、百货龙头鄂武商 A、重庆百货等。 ②电商&代运营：电商代运营作为品牌商下游和流量商（MCN、KOL 广告和直播带货）上游，同时享受品类+线上流量双重红利，龙头效应渐显。持续推荐壹网壹创：深耕化妆品类目，品牌+品类+平台持续扩张，布局内容电商加码私域流量运营，内部孵化食品自有品牌每鲜说，未来成长空间大；同时推荐关注跨境电商龙头安克创新、加码布局社区团购代运营的若羽臣。 图表1： 重点公司预测与估值 公司 代码 股价/元 市值 EPS(元) PE 2020（E） 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 壹网壹创 300792.SZ 85.01 122.67 2.25 3.39 4.4 37.78 25.08 19.32 稳健医疗 300888.SZ 139.40 594.53 9.32 4.76 5.71 14.96 29.29 24.41 安克创新 300866.SZ 154.27 627.00 2.11 3.01 3.95 73.11 51.25 39.06 永辉超市 601933.SH 6.38 607.14 0.25 0.32 0.39 25.52 19.94 16.36 家家悦 603708.SH 19.86 120.83 0.87 1.08 1.28 22.83 18.39 15.52 天虹股份 002419.SZ 7.61 91.34 0.21 0.57 0.67 36.24 13.35 11.36 周大生 002867.SZ 31.68 231.52 1.39 1.77 2.13 22.79 17.90 14.87 鄂武商 A 000501.SZ 12.40 95.36 0.71 1.28 1.37 17.46 9.69 9.05 若羽臣 003010.SZ 31.46 38.29 0.73 1.05 1.3 43.10 29.96 24.20 资料来源：Wind，中信建投 （二）板块行情 本周商业贸易行业涨跌幅 1.26%，跑赢上证综指 1.96pct，跑赢沪深 300 指数 2.63pct，在申万一级指数排名第 5。 nMpMpRuNqRnNrOsRpQnRmNbR9R9PmOrRoMpOeRmMqMeRnMzQ8OmOtQNZmPqQxNrMuN 2 商业贸易 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表2： 本周各板块指数涨跌幅：（单位，%） 资料来源： Wind，中信建投 板块估值：截至 2021 年 4 月 16 日，SW 商业贸易板块 PE TTM 为 27.82，较上周的 27.23 有所提升。2020年以来，商贸零售板块企业受到疫情不利影响，板块净利润有所下滑，带动板块整体 PE 呈上升趋势。 图表3： 申万商业贸易与沪深 300 估值情况（PE TTM） 资料来源： Wind，中信建投 （二）子行业表现 商贸零售行业子板块中，贸易板块本周涨跌幅第一，涨跌幅为 3.04%。其余板块中，多业态零售>专业连锁> 3 商业贸易 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 商业物业经营>百货>超市，涨跌幅分别为 2.61%、1.92%、1.34%、1.17%、-2.87%。估值方面，PE（TTM 整体法）自高而低分别为百货>多业态零售>超市>专业连锁>商业物业经营>贸易，PE 分别为 42.28、31.48、30.7、30.05