互联网传媒行业：腾讯增持祖龙娱乐，京东物流通过港交所聆讯

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·海外行业动态 腾讯增持祖龙娱乐，京东物流通过港交所聆讯 市场回顾与未来展望 美股方面，近期 QE 缩减预期以及提前加息预期抬升的背后是对通胀显著抬升的担忧，但考虑到印度疫情严重恶化，以及联储的平均通胀目标制，联储货币政策正常化为时尚早，近期美债利率较前期高点阶段性回落，隔夜美股再创新高。国内方面，中国货币政策正常化进程快于美国，预计二季度货币金融环境仍将保持合理充裕，难言显著宽松，对于权益市场而言，无水无大牛，近期的市场虽然没有明确的利空，但也缺乏上涨催化，因此短期内仍将处在横盘整理阶段。对于港股而言，新经济板块权重的提升以及南下资金占比的提高导致港股对流动性的敏感程度高于过往，在国内经济强劲复苏，通胀抬升，以及货币金融环境边际收紧的大背景下，今年港股或难出现类似 2017 年的显著涨幅，但全年仍有望跑赢 A 股，我们维持今年上半年价值优于成长的判断，建议关注机械、家具、银行保险、地产等板块。下半年，随着盈利进一步消化估值，同时利率快速上行阶段性告一段落后，新经济板块有望迎来新的贝塔行情，助推恒生指数创年内新高。 行业动态与公司推荐 数字内容领域，推荐祖龙娱乐（9990）：公司在游戏引擎等技术领域处于全球领先，持续不断的研发投入为公司构建了较强的护城河，有利于未来获得更大的市场。公司开放世界 MMO 核心产品《诺亚之心》预计在今年暑期档能上线国内，除此之外还有 SLG、女性向、RPG 等多款新品在研发中，明年将迎来精品爆发期。公司在国内与腾讯保持密切的战略合作关系，拥有较强的发行优势，同时近年来不断加强自身发行能力，拓展海外市场。预计 2021-2023 年公司扣非净利润为 6.6 亿、8.95 亿及 11.6 亿元，维持“买入”评级。 本地生活领域，推荐美团（3690）：美团在持续巩固餐饮外卖优势的基础上，进一步做大非餐到家业务，尤其当前以生鲜为重点主攻方向。生鲜到家领域，美团坚持高线城市以美团买菜为抓手，中低线城市以美团优选主打社区团购。美团优选近几个月单量提升明显。我们非常看好社区团购的发展空间，后续美团新业务有望进一步提升估值。 电商领域，推荐阿里巴巴（9988）：用户数继续保持较快增长，年度活跃买家数达到 7.79 亿，环比上季度增加 2200 万，预计未来三年活跃买家数会达到 9 亿。核心商业收入和客户管理收入稳健增长，控股高鑫零售加码新零售业务。云计算 EBITA 首次转正，云原生驱动持续增长。反垄断靴子落地，对公司影响整体有限。成立 MMC 事业群，加码社区团购。 VeSync 凭借小家电赛道优势、多年亚马逊运营的先发优势和重设计轻生产模式，在国内家电出海浪潮中脱颖而出。产品推新、渠道拓展和 APP 赋能，公司未来发展空间广阔，预计 2021-2022年公司的归母净利润增速分别为 54%和 43%，给予“买入”评级。 维持 强于大市 孙晓磊 sunxiaolei@csc.com.cn 18811432273 SAC 执证编号：S1440519080005 SFC 中央编号：BOS358 于伯韬 yubotao@csc.com.cn 18627096223 SAC 执证编号：S1440520110001 发布日期： 2021 年 05 月 09 日 市场表现 相关研究报告 -18%2%22%42%62%82%2020/2/32020/3/32020/4/32020/5/32020/6/32020/7/32020/8/32020/9/32020/10/32020/11/32020/12/32021/1/3互联网传媒恒生指数互联网传媒 1 互联网传媒 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 市场跟踪 ................................................................................................................................................................... 3 重点推荐公司 ......................................................................................................................................................... 12 腾讯控股（0700.HK） .................................................................................................................................... 12 美团（3690.HK） ............................................................................................................................................ 12 阿里巴巴（9988.HK） .................................................................................................................................... 12 祖龙娱乐（9990.HK） .................................................................................................................................... 12 心动公司（2400.HK） .................................................................................................................................... 12 VeSync（2148.HK） ........................................................................................................................................ 13 京东集团（9618.HK） .......................................................................................