交通运输行业：集运运价再创历史新高，京东物流赴港上市过审

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 集运运价再创历史新高， 京东物流赴港上市过审 行业动态信息 行业综述： 从交运各子板块相对沪深 300 的表现来看，本周交运行业各板块整体稍有回落。航运板块继上周大幅拉升后，本周有所回落，相较沪深 300 的超额收益仍然明显；物流综合板块表现依旧强势。 投资建议： 快递物流：京东物流通过港交所上市聆讯，一季度营收达 224 亿 供应链管理的核心是需求预测。京东物流的 B2B2C 一盘货供应链服务模式本质上是基于京东商城的商流对需求进行有效预测，从而为客户实现运输网络、库存管理、服务时效等的全面优化。 京东物流供应链收入的计费模式大体分为 KA 抽成模式与中小客户的 SaaS 模式。抽成模式存在边际收益递减，SaaS 模式可以拓宽公司边界，具备想象空间。 与顺丰做供应链最大的区别在于：顺丰的物流履约更多的为命题式作文，京东物流以商流为基础可以自主命题创造空间。 京东物流目前估值在 350 亿美元，融资额度在 35 亿美元。其中软银 6 亿美金、淡马锡 2.2 亿美金，老虎基金 2 亿美金，国调基金 1.6 亿美金，黑石 1.5 亿美金，铭基 1 亿美金，橡树 1 亿美金，共计认购份额 44%。 航运：欧线运价大幅跳涨，美线运价天花板已经打开 运价持续新高，美线运价天花板已经打开。苏伊士运河拥堵造成的运价涟漪效应，运价上涨在全航线开始蔓延。叠加巴拿马运河枯水期影响，北美航线运价天花板已经打开，目前北美运价已经远远超过 2020 年 9 月以后价格。 中远海控二季度业绩超过 200 亿已经是确定性事件。我们继续维持中远海控、海丰国际“买入”评级。 高铁：铁路客运量已经同比 2019 年显著修复，客流量恢复有助于京沪高铁业绩迅速修复，叠加票价政策调整，京沪高铁迎来量价齐升局面。 风险提示：（1）全球经济复苏不达预期（2）疫情恶化风险（3）快递行业价格战愈演愈烈（4）油价大幅反弹 维持 强于大市 韩军 hanjunbj@csc.com.cn - SAC 执证编号：S1440519110001 发布日期： 2021 年 05 月 16 日 市场表现 相关研究报告 -17%3%23%43%63%2020/3/272020/4/272020/5/272020/6/272020/7/272020/8/272020/9/272020/10/272020/11/272020/12/272021/1/272021/2/27交通运输沪深300交通运输 1 交通运输 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、行情综述：交运整体稍有回落 ....................................................................................................................... 3 二、发达经济体和新兴经济体 PMI 走势背离 ....................................................................................................... 4 2.1 发达经济体制造业 PMI 创历史新高 ........................................................................................................ 4 2.2 金砖国家 PMI 回落至历史平均水平 ........................................................................................................ 7 2.3 中国 PMI 平稳于荣枯线之上 .................................................................................................................... 7 三、航空机场：国内航线旅客运输量已超过 2019 年同期水平.......................................................................... 8 3.1 航空：五一假期运送旅客 866 万人次，同比增长 173.9% .................................................................... 8 3.2 航空货运：5 月中下旬需求趋稳，运价维持高位................................................................................ 14 3.3 机场：4 月国内机场出港航班量同比增长 140% .................................................................................. 15 四、航运港口：缺箱及延误严重，运价持续上涨.............................................................................................. 19 4.1 集运：缺箱和拥堵情况严重，船公司上调多项附加费 ....................................................................... 19 4.2 油运：核心标的估值接近合理区间 ...................................................................................................... 22 4.3 港口：5 月上旬主流港口集装箱吞吐量同比增长 15.8% ..................................................................... 24 五、快递行业：4 月全国快递业务量同比增长 30.8% ........................................................................................ 26 六、铁路行业：五一假期日均发送旅客 1570.1 万人次，同比增长 177％...................................................... 30 七、投资评价和建议 ..............................