疫情影响逐步消除，全年有望稳定增长

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持（维持） 市场价格：55.75 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@r.qlzq.com.cn 研究助理：张楠 Email：zhangnan@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 523.58 流通股本(百万股) 471.03 市价(元) 55.75 市值(百万元) 29,190 流通市值(百万元) 26,260 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 我武生物(300357)-2021H1 点评：业绩符合预期，黄花蒿粉滴剂带来新增长点-增持-(中泰证券_祝嘉琦_张楠)-20210826 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 639.35 636.21 797.50 1003.37 1255.10 增长率 yoy% 27.68% -0.49% 25.35% 25.81% 25.09% 净利润（百万元） 298.30 278.45 335.54 412.51 485.15 增长率 yoy% 28.09% -6.65% 20.50% 22.94% 17.61% 每股收益（元） 0.57 0.53 0.64 0.79 0.93 每股现金流量 1.43 1.11 0.00 0.01 0.01 净资产收益率 22% 18% 18% 19% 19% P/E 97.85 104.83 86.99 70.76 60.17 PEG 3.48 -15.75 4.24 3.08 3.42 P/B 22.97 20.05 16.30 13.69 11.88 备注：数据截止 2021.10.26 投资要点  事件：2021 年 10 月 26 日，公司发布 2021 年三季报。2021 年前三季度实现营业总收入 6.20 亿元，同比增长 26.20%；归母净利润 2.75 亿元，同比增长 19.84%；扣非归母净利润 2.58 亿元，同比增长 18.15%。  三季度新患入组受疫情影响，有望 Q4 消除。2021 年前三季度实现收入 6.20 亿元（+26.20%）、归母净利润 2.75 亿元（+19.84%）。分季度看，公司第三季度实现收入 2.72 亿元、净利润 1.27 亿元，分别同比增长 17.48%和 4.26%，主要受到疫情、洪水影响，公司门诊量增速放缓，我们预计四季度有望逐步恢复正常经营。  三费费率保持稳定，研发投入持续增加。2021Q1-Q3 公司销售费用 2.05 亿元（+28.18%），销售费率 33.16%（+0.51pp），受到去年低基数效应影响，增速较快，费率保持稳定；管理费用 3525 万元（+43.58%），管理费用率 5.69%（+0.69pp），职工薪酬、无形资产摊销增加导致增速较快；财务费用率-2.71%（+1.47pp）。另外，研发费用 6091 万元（+36.91%），研发费用率 9.83%（+0.77pp），主要用于干细胞等研发项目推进。2021Q1-Q3 应收款项合计 2.70 亿元，占收入 43.56%（-5.08pp），得益于前三季度公司回款相较去年有所改善。  独家品种蒿花粉滴剂正常推进，研发项目积极推进。独家大品种蒿花粉滴剂今年 2月获批上市，有望打开北方市场，与公司现有核心品种粉尘螨滴剂互为补充，进一步开拓过敏治疗市场。在研项目进展顺利，其中“黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”对儿童变应性鼻炎患者的Ⅲ期临床已完成全部受试者入组；粉尘螨滴剂针对特异性皮炎的 III期临床正在进行，持续扩大核心品种用药人群，进一步提升市场空间；“黄花蒿花粉点刺液”等点刺产品、 “悬铃木花粉点刺液”等点刺产品正处于 III 期临床。公司逐步形成了过敏性疾病诊疗领域多种产品协同发展的产品格局。  盈利预测与投资建议：由于三季度新患入组受到疫情影响，我们下调公司 2021-2023年营业收入为 7.98、10.03、12.55 亿元（调整前为 8.74、11.59、15.07 亿元），同比增长 25.35%、25.81%、25.09%；归母净利润为 3.36、4.13、4.85 亿元（调整前为3.76、4.97、6.48 亿元），同比增长 20.50%、22.94%、17.61%。国内过敏性疾病患病人群多、脱敏市场空间大，公司是国内市占率超过 80%的龙头企业，2021 年大品种黄花蒿粉滴剂获批上市、有望逐步上量，维持“增持”评级。  风险提示：粉尘螨滴剂学术推广不及预期的风险；黄花蒿粉滴剂推广不及预期的风险；药品招标降价的风险；粉尘螨滴剂竞争加剧的风险。 疫情影响逐步消除,全年有望稳定增长 我武生物（300357.SZ）/医药生物 证券研究报告/公司点评 2021 年 10 月 26 日 [Table_Industry] -0.20000.00000.20000.40000.60000.80001.00001.20001.400019-1019-1220-0220-0420-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-10我武生物沪深3000 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 营业收入营业成本销售费用管理费用研发费用财务费用所得税归母净利润2020Q3491.0622.41160.3124.5544.49-20.5242.62229.132021Q3619.7225.5205.4935.2560.91-16.8054.67274.59同比增速26.20%13.79%28.18%43.58%36.91%-18.13%28.27%19.84%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%-10001002003004005006007002020Q32021Q3同比增速项 目2019-1Q2019-2Q2019-3Q2019-4Q2020-1Q2020-2Q2020-3Q2020-4Q2021-1Q2021-2Q2021-3Q营业收入138.08136.25225.66139.35110.28149.15231.63145.15164.65182.95272.12营收同比增长29.13%21.90%35.14%21.12%-20.14%9.47%2.64%4.16%49.31%22.66%17.48%营收环比增长20.02%-1.33%65.62%-38.25%-20.87%35.25%55.30%-37.34%13.44%11.11%48.74%营业成本4.914.797.755.404.859.318.266.126.968.1210.42毛利率96.44%96.48%96.57%96.12%95.60%93.76%9