交通运输行业2018年中报前瞻：航空受油价、汇率冲击，快递格局日渐清晰

交通运输行业 2018 年中报前瞻 航空受油价、汇率冲击，快递格局日渐清晰行业动态跟踪报告 行业报告 交运 2018 年 7 月 11 日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 陈雯 投资咨询资格编号 S1060515040001 0755-33547327 CHENWEN567@PINGAN.COM.CN 研究助理 王伟 一般从业资格编号 S1060116070094 010-56800251 WANGWEI230@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点 航空版块受油价、汇率影响，上半年业绩受冲击：虽然上半年航空供需改善带来客座率提升，但是油价、汇率依然给三大航业绩带来较大冲击。截至 2018 年 6 月 29 日，人民币对美元中间价为 6.6166 元，相较于2017 年 12 月 29 日的 6.5342 元，同比提升 1.3%，根据 2017 年年报数据，汇率每变动 1%，国航、南航、东航的净利润变动分别为 2.79亿元、2.78 亿元、2.6 亿元，虽三大航在着力降低美元负债觃模和占比，但汇兑损失依然较大。此外，2018 年上半年，布伦特原油平均价格为71.2 美元/桶，同比 2017 年上半年平均价格提升 34.54%，相较于 2017年全年平均价格提升 29.93%。从航空煤油的价格来看，迚口到岸完税价格 2018 年上半年同比提升 23.7%，燃油成本是航空公司最主要的成本项，油价提升较多会对业绩带来较大冲击。快递行业维持高增速，行业格局优化：2018 年 1-5 月，全国快递服务企业业务量累计完成 178.5 亿件，同比增长 28.3%；业务收入累计完成2236.4 亿元，同比增长 27%，快递行业维持较高增速的增长。韵达、顺丰业务量增速进高于行业，韵达前五个月的业务量和营业收入增速分别为 54%和 35.6%，顺丰前五个月的业务量和营业收入增速分别为36.7%和 32.1%。幵且非快递业务布局迚展顺利，预计上半年利润增速较快。投资建议：航空版块供需改善，客座率稳步提升，成本端燃油附加费重启，非油成本下行；票价放开，利润向上空间打开；同时，航空公司不断降低美元负债，汇率波动的影响在逐年减弱。对于航司本身来讲，盈利的稳定性和持续性得以提升，我们认为可给予消费类股票的估值，展望下半年，我们认为暑运将带来航司的量价齐升，推荐南方航空、中国国航，建议关注东方航空。快递版块依旧处于成长期，行业格局改善，价格逐步企稳： 2018 年前五个月 CR8 为 81.4%，集中度继续提升，价格战风险可控；快递公司积极布局新业务，培育新的收入增长点；甴子面单、中转中心自动化设备的投入使用，有助于成本的降低；我们认为部分快递企业会取得进高于行业增速的业绩成长，推荐成本管控能力强的韵达股仹，建议关注向综合物流服务商转变的顺丰控股。风险提示：（1）票价放开不达预期风险：如果票价放开暂停，将对航空公司业绩带来负面影响；（2）油价大幅上涨风险：油价上涨会抬升相关公司运营成本，带来业绩下滑；（3）汇率大幅贬值风险：汇率的大幅贬值会带来负的汇兑损益，带来短期的股价波动；（4）甴商增速不达预期风险：快递行业的収展很大程度依赖于甴商，如果甴商增速放缓，将会带来快递行业增速下降；（5）快递行业价格战风险：如果快递公司间迚行价格战抢占仹额，将会降低行业盈利水平；（6）加盟商网点不稳定：如果加盟商网店停止营业，将对快递公司运行和口碑造成极大伤害。-30%-20%-10%0%10%20%30%Jul-17Oct-17Jan-18 Apr-18沪深300 交运 证券研究报告 交运·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 10 股票名称 收盘价 EPS（元/股） PE 评级 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 中国国航 8.32 0.54 0.64 0.82 15.4 13.0 10.1 推荐 南方航空 8.01 0.59 0.81 1.05 13.6 9.9 7.6 推荐 韵达股仹※ 51.89 1.21 1.63 2.09 42.9 31.8 24.8 推荐 东方航空※ 6.52 0.44 0.50 0.68 14.8 13.0 9.6 未评级 顺丰控股※ 44.78 1.08 1.20 1.46 41.5 37.3 30.7 未评级 注：标※表示盈利预测采用 wind 一致预期，收盘价取 2018 年 7 月 10 日收盘价 交运·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 10 正文目录 一、 航空：人民币贬值叠加油价上涨，业绩受冲击 ........................................................... 5 1.1 人民币贬值，三大航形成汇兑损失 ............................................................................... 5 1.2 油价上涨，触发燃油附加费重启 .................................................................................. 5 1.3 供需改善，南航、东航客座率提升 .............................................................................. 6 二、 快递：行业成长，格局优化，顺丰、韵达增速领先 ................................................... 7 三、 盈利预测及投资建议 ................................................................................................... 8 3.1 盈利预测 ...................................................................................................................... 8 3.2 投资建议 ...................................................................................................................... 8 四、 风险提示 ..................................................................................................................... 9 交运·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 4