石油加工行业每周炼化：长丝盈利下滑

证券研究报告 行业研究——数据点评 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 陈淑娴，CFA 石化行业首席分析师 执业编号：S1500519080001 联系电话：+86 21 61678597 邮 箱： chenshuxian@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 每周炼化：长丝盈利下滑 [Table_ReportDate0] 2021 年 11 月 29 日 本期内容提要: [Table_Summary]  原油：市场震荡。美国释放石油储备尘埃落定，尽管美国的战略石油储备投放规模看起来很大，但其中很大一部分原油属于暂借的性质，以后需要归还；后期随着美国原油库存增加，同时市场等待欧佩克及其减产同盟国对释放战略储备的回应，原油震荡为主。需求端，本周起奥地利等国进入全面封锁，欧洲新冠病毒病例激增可能会导致进一步的限制措施，对于疫情影响经济复苏的担忧重压石油市场气氛。截至周末，布伦特原油周均价为 79.84（-1.14）美元/桶，WTI 原油周均价为 75.98（-3.01）美元/桶。  PX：市场弱势下滑。供应端，辽阳石化 75 万吨/年装置顺利重启，福佳大化 70 万吨/年 PX 装置投料完毕并正在升温，市场整体供应上涨。同时华东大厂装置负荷也有提升，市场现货流通预计放松，PX 行业加工差再度回落。需求端，东北大厂 220 万吨/年 PTA 装置重启，虹港石化 150 万吨/年 PTA 装置重启出料，福海创 450 万吨/年 PTA装置降负运行，下游 PTA 开工整体上涨，对原料需求小幅提升。本周 PX 周内市场价格整体下行，截至周末，PX CFR 中国主港周均价在 892.50（-22.20）美元/吨，PX 与原油价差在 297.79（-41.31）美元/吨，PX 与石脑油周均价差在 107.19（-5.61）美元/吨，开工率71.81%（+6.01pct）。  PTA：市场整体下跌。供应端，PTA 市场开工在 78.66%、整体上调，东北及华东地区供应均有增加，供应随着检修装置恢复量产后出现一定增长，因此 PTA 工厂库存预计小幅增长。需求端，周内下游聚酯几度促销，产销出现一定提升，但终端市场表现依旧疲软，叠加进入传统淡季，工厂库存压力预计逐渐升高。PTA 市场价格整体下行，行业加工费区间压缩在偏低位置，本周加工费较上周同期小涨，PTA 理论行业利润仍面临小幅亏损。目前 PTA 现货周均价格在 4808（-51）元/吨，行业平均单吨净利润在-8.30（+66.60）元/吨，开工率 75.80%（+4.10pct）。  MEG：市场小幅上涨。石脑油国际价格上涨后下跌，秦皇岛动力煤价格稳定运行，成本面尚存支撑。供应端，国内装置整体产量缩减，一套装置意外停车，华东供应减少，而两套新装置本周出合格品。本周港口发货情况尚可，华东港口低库存运行，预计船货到港量有所增加，海外装置逐渐恢复供应，进口量有增加预期。需求端，下游聚酯工厂需求面相对较弱。目前 MEG 现货周均价格在 5226（+77）元/吨，华东罐区库存为 54.41（-0.09）万吨，开工率 59.00%（-0.10pct）。  涤纶长丝：市场弱势下滑。周初聚合成本支撑走弱，拖累市场心态，涤纶长丝企业多报价稳定，部分下调报价，商谈优惠，市场成交重心下移。周中涤纶长丝企业集中优惠促销，幅度 300-650 元/吨，成交重心持续下移。供给端，产量有所提升，面对需求端疲软态势，供需矛盾将逐渐凸显。需求端，目前织造企业开工 6 成，近期由于市场走 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 货下降，坯布库存小幅上升。目前涤纶长丝周均价格 POY7452（-314）元/吨、FDY7610（-356）元/吨和 DTY9150（-300）元/吨，行业平均单吨盈利分别为 POY+345.20（-110.50）元/吨、FDY+179.27（-143.73）元/吨和 DTY+577.50（-133.1）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为 POY17.5（-3.0）天、FDY19.5（-4.3）天和 DTY23.5（-1.5）天，开工率 80.80%（0pct）。  织布：新订单数量不足。近期由于市场走货下降，坯布库存小幅上升。染费、电费上涨等成本的增加，织造利润不断压缩，国内新单数量稀少，春季订单还未到达，下游接单较为谨慎，市场预期偏空。当前江浙地区织机开工率为 60.65%（-1.48pct），坯布库存 29.9（+0.8）天。  涤纶短纤：市场低开高走。短纤期货盘面震荡走高，下游用户追高谨慎，适度备货，在低价货源减少下，成交重心继续上移。供给端，本周洛阳实华短纤装置重启，且没有企业新增装置停车，综合来看，整体产量有小幅度提升。需求端，下游涤纱企业新单到位情况一般，开工率未见明显变化。目前涤纶短纤周均价格 7085.3（-64.0）)元/吨，行业平均单吨盈利为+247.85（+35.45）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为+2.3（-0.1）天，开工率 75.20%（-0.90pct）。  聚酯瓶片：市场区间震荡走势。成本端，原油市场震荡运行，聚合成本涨跌互现，支撑一般。供给端，暂无装置变动，目前聚酯瓶片部分厂家货源依旧紧张，自身的原料库存只有 2-3 天左右。需求端，第四季度是传统需求淡季，内贸市场愈发清淡，但外贸订单表现较好，部分厂家已接单至明年 2 月左右，需求表现稳中偏弱，近期部分大型饮料厂招标，个别地区少量出货，但总体场内出货情况一般。目前 PET瓶片现货平均价格在 7585（-35）元/吨，行业平均单吨净利润在+710.24（+52.74）元/吨，开工率 79%（0pct）。  信达大炼化指数：自 2017 年 9 月 4 日至 2021 年 11 月 26 日，信达大炼化指数涨幅为 149.60%，石油加工行业指数跌幅为-12.23%，沪深 300 指数涨幅为 26.38%。  相关上市公司：桐昆股份（601233.SH）、恒力石化（600346.SH）、恒 逸石化 （ 000703.SZ ） 、荣盛 石化 （ 002493.SZ ）、 新凤 鸣（603225.SH）和东方盛虹（000301.SZ）等。  风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致聚酯需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链的产能无法预期的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图表 1：原油、PX 价格及价差（美元