电子行业事项点评：台积电1Q25业绩点评：Q2指引超预期，AI需求保持强劲

台积电 1Q25 业绩点评： Q2 指引超预期，AI 需求保持强劲 [Table_ReportDate] 2025 年 4 月 18 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业事项点评 [Table_StockAndRank] 电子 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 莫文宇 电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 邮 箱：mowenyu@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 台积电 1Q25 业绩点评：Q2 指引超预期，AI 需求保持强劲 [Table_ReportDate] 2025 年 4 月 18 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 1Q25 营收和毛利率均符合指引：1Q25，台积电实现营收 255.3亿美元（8392.5 亿新台币），同比+35.3%，环比-5.1%，之前指引为 250~258 亿美元；毛利率为 58.8%，同比+5.7ppt，环比-0.2ppt，此前指引为 57.0%~59.0%；营业利润率为 48.5%，同比+6.5ppt，环比-0.5ppt，此前指引为 46.5%~48.5%；净利率为43.1%，同比+5.1ppt，环比持平。 ➢ 业绩指引：公司预计 2Q25 营收为 284~292 亿美元，中值 288 亿美元，环比+12.8%，市场预估 271.6 亿美元；预计毛利率区间为57%~59%，中值 58%，环比下降 0.8ppt；预计营业利润率区间为47%~49%，中值 48%，环比下降 0.5ppt。公司预计 2025 年以美元计的销售额增长率在 20%-30%区间中段，2024-2029 年以美元计销售额 CAGR 约为 20%，长期毛利率在 53%及以上水平，ROE 在整个周期内将大于 25%。 ➢ 先进制程与下游分布：先进制程占比超七成，HPC 需求坚挺。分制程看，1Q25 公司 7nm 及以下制程收入占比为 73%，其中3nm/5nm/7nm 占比分别为 22%/36%/15%，3nm 环比减少 4ppt，5nm 环比增加 2ppt，7nm 环比增加 1ppt。分应用看，1Q25 HPC收入环比+7%、占比 59%，手机收入环比-22%、占比 28%，IoT收入环比-9%、占比 5%，汽车收入环比+14%、占比 5%，DCE收入环比+8%、占比 1%。 ➢ 资本开支：1Q25 的 CapEx 为 100.6 亿美元，较 4Q24 减少了11.7 亿美元。公司预计 2025 年的资本支出将达 380-420 亿美元，维持此前预期，其中 70%用于先进工艺，10%~20%用于专业技术，10%~20%用于先进封测和掩模版制造。 ➢ 关税影响：关税政策潜在影响存在不确定性风险，但目前为止还没有看到客户行为发生任何变化。接下来几个月公司将密切关注对终端市场需求的潜在影响，并审慎管理其业务。 ➢ AI 业务：2025 年 AI 业务收入将翻倍。公司表示 AI 强劲驱动业务增长，2025 年 AI 业务营收将翻倍。公司表示包括 DeepSeek 在内的 AI 模型将提高效率，并有助于降低未来 AI 开发的门槛，这将导致 AI 模型更广泛的使用，而这一切都需要使用先进的芯片。公司目前仍需要大量扩充 CoWoS 产能，以满足客户需求，公司预计 2026 年CoWoS 供需关系将会更加平衡。 ➢ 全球产能规划：①公司在亚利桑那州新增 1000 亿美元投资，亚利桑那第一工厂于 4Q24 量产；第二工厂建设已完成，采用 3nm 工艺，目前正加快产能规模提升进度；第三、第四工厂将采用 N2 和A16 工艺。公司预计 2nm 产能约 30%将在亚利桑那州。②日本熊本首座特色工艺工厂已于 24 年底量产，二厂将于今年晚些时候开始建设。③德国德累斯顿工厂按既定计划推进中。④中国台湾地区计划在未来几年内建造 11 个晶圆厂和 4 个先进封装厂。 ➢ 风险提示：先进制程研发不及预期，下游需求恢复不及预期，关税影响扩大风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 财务数据 图 1：台积电损益表 资料来源：台积电官网，台积电法说会 PPT，信达证券研发中心 图 2：台积电 1Q25 分制程收入占比 图 3：台积电 7nm 及以下收入 资料来源：台积电官网，台积电法说会 PPT，信达证券研发中心 资料来源：台积电官网，台积电法说会 PPT，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 图 4：台积电 1Q25 分下游收入占比 图 5：台积电 1Q25 分下游收入季度变化 资料来源：台积电官网，台积电法说会 PPT，信达证券研发中心 资料来源：台积电官网，台积电法说会 PPT，信达证券研发中心 图 6：台积电 2Q25 业绩展望 资料来源：台积电官网，台积电法说会 PPT，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 图 7：台积电远期业绩展望 资料来源：台积电官网，台积电法说会 PPT，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 6 [Table_Introduction] 研究团队简介 莫文宇，电子行业分析师，S1500522090001。毕业于美国佛罗里达大学，电子工程硕士，2012-2022 年就职于长江证券研究所，2022 年入职信达证券研发中心，任副所长、电子行业首席分析师。 郭一江，电子行业研究员。本科兰州大学，研究生就读于北京大学化学专业。2020 年8 月入职华创证券电子组，后于 2022 年 11 月加入信达证券电子组，研究方向为光学、消费电子、汽车电子等。 杨宇轩：电子组分析师，华北电力大学本科，清华大学硕士，曾就职于东方证券、首创证券、赛迪智库，2025 年 1 月加入信达证券电子组，研究方向为半导体等。 王义夫，电子行业研究员。西南财经大学金融学士，复旦大学金融硕士，2023 年加入信达证券电子组，研究方向为存储芯片、模拟芯片等。 李星全，电子行业研究员。哈尔滨工业大学学士，北京大学硕士。2023 年加入信达证券电子组，研究方向为服务器、PCB、消费电子等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 7 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地