新业务潜力可期，股权加码彰显成长信心

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 美好医疗(301363) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 唐爱金 医药行业首席分析师 执业编号：S1500523080002 邮 箱：tangaijin@cindasc.com 曹佳琳 医药行业分析师 执业编号：S1500523080011 邮 箱：caojialin@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 下游去库影响消退，多项新业务助力成长 下游去库进入尾声，24Q2 营收恢复增长 夯实两大基石业务，加速新客户拓展，平台扩张能力凸显 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 新业务潜力可期，股权加码彰显成长信心 [Table_ReportDate] 2025 年 04 月 18 日 [Table_Summary] 事 件 ： 公司发布 2024 年年 报， 2024 年实现营业 收入 15.94 亿 元（yoy+19.19%），归母净利润 3.64 亿元（yoy+16.11%），扣非归母净利润3.50 亿元（yoy+20.37%），经营活动产生的现金流量净额 4.48 亿元（yoy+27.80%）。其中 2024Q4 实现营业收入 4.38 亿元（yoy+48.71%），归母净利润 1.06 亿元（yoy+700.71%）。 点评： ➢ 两大核心业务稳健发展，加大海外产能布局，凸显供应链优势。2024 年公司实现营收 15.94 亿元（yoy+19.19%），其中得益于大客户去库结束，呼吸机组件业务需求恢复，实现营收 10.89 亿元（yoy+25.58%），人工耳蜗业务保持稳健发展，实现收入 1.35 亿元（yoy+18.74%），家用 及 消 费 电 子 组 件 随 着 产 品 不 断 丰 富 ， 实 现 收 入 1.67 亿 元（yoy+10.91%）。从区域维度来看，公司境外实现收入 13.81 亿元（yoy+19.07%），占比约为 87%，在当前贸易局势下，公司加大海外产能建设，马来三期产能有望在 2025 年底前投入使用，我们认为公司全球化的产能布局能有效满足客户对供应链安全的需求，为国际业务拓展带来竞争优势。从费用和利润情况看，各项费用率较为稳定，其中销售费用率为 2.83%（yoy+0.45pp）、管理费用率为 6.76%（yoy-0.81pp），实现归母净利润 3.64 亿元（yoy+16.11%），剔除股份支付费用影响后，归母净利润为 3.83 亿元（yoy+22.23%）。 ➢ 拓展业务边界，新产品成长潜力可期。2024 年公司投入研发费用 1.41亿元（yoy+16.75%），占营收比重达 8.82%，除夯实通用技术能力以外，公司还加强了对血糖管理、心血管、体外诊断等战略赛道专用技术平台技术的纵深突破，不断丰富产品矩阵，拓展业务边界，其中胰岛素注射笔全自动化生产项目在 2024 年已实现规模化量产，涵盖一次性可调节式注射笔、预灌封自动注射笔及可调节式储能注射笔三大技术方向的“美好笔”研发工作已经完成，CGM 组件产品已进入交付准备期，微流控芯片、检测类耗材、试剂内包材等部分产品已小批量交付验证。我们认为公司在血糖、心血管、IVD 领域的突破展现公司底层技术的延展性，新业务的拓展有望为公司长期稳定发展提供新的增长动力。 ➢ 股权激励加码，彰显长期成长信心。近日，公司发布《2025 年限制性股票激励计划（草案）》，针对公司 304 名核心员工（含外籍）合计授予 500 万股公司股票（占该激励计划公告时公司股本总额的 1.23%），考核条件为：①目标值：2025-2027 年营业收入或净利润，相较于 2023年，增长不低于 56.25%\95.31%\144.14%；②触发值：2025-2027 年营 业 收 入 或 净 利 润 ， 相 较 于2023年 ， 增 长 不 低 于44.00%\72.80%\107.36%。该股权激励方案推出时，2024 年限制性股票激励计划尚在实施，我们认为股权激励的加码，充分彰显公司对业务发展的信心。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 ➢ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为20.74、25.98、31.99 亿元，同比增速分别为 30.1%、25.3%、23.1%，实现归母净利润为 4.79、6.01、7.41 亿元，同比分别增长 31.6%、25.5%、23.3%，对应 2025 年 4 月 17 日收盘价，PE 分别为 22、17、14 倍，维持“买入”投资评级。 ➢ 风险因素：市场需求提升不及预期；产品研发进度不及预期；市场竞争加剧风险。 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 1,338 1,594 2,074 2,598 3,199 增长率 YoY % -5.5% 19.2% 30.1% 25.3% 23.1% 归属母公司净利润(百万元) 313 364 479 601 741 增长率 YoY% -22.1% 16.1% 31.6% 25.5% 23.3% 毛利率% 41.2% 42.1% 42.9% 42.4% 42.1% 净资产收益率ROE% 9.8% 10.5% 12.2% 13.5% 14.5% EPS(摊薄)(元) 0.77 0.89 1.18 1.48 1.82 市盈率 P/E(倍) 33.10 28.51 21.67 17.26 14.00 市净率 P/B(倍) 3.26 2.98 2.64 2.33 2.03 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2025 年 4 月 17 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 2,359 2,461 2,863 3,449 4,213 营业总收入 1,338 1,594 2,074 2,598 3,199 货币资金 1,708 1,252 1,549 2,001 2,641 营业成本 787 923 1,185 1,495 1,853 应收票据 15 7 13 17 19 营业税金及附加 9 16 18 22 28 应收账款 213 345