业绩保持稳健增长，持续推进有序扩张战略

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 点评报告 [Table_StockAndRank] 迪普科技(300768.SZ) 投资评级： 上次评级： [Table_Author] 庞倩倩 计算机行业首席分析师 执业编号：S1500522110006 邮 箱： pangqianqian@cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 业绩保持稳健增长，持续推进有序扩张战略 [Table_ReportDate] 2025 年 4 月 18 日 [Table_Summary] 事件：迪普科技发布 2024 年度报告及 2025 年一季度报告，公司 2024 年实现营收 11.55 亿元，同比增长 11.68%；实现归母净利润 1.61 亿元，同比增长 27.26%；实现扣非净利润 1.48 亿元，同比增长 24.06%；实现经营性现金流净额 3.28 亿元，同比增加 160.69%。单 2024Q4 来看，公司实现营收 3.35 亿元，同比增长 6.89%；实现归母净利润 0.69 亿元，同比增长15.47%；实现扣非净利润 0.67 亿元。2025Q1，公司实现收入 2.79 亿元，同比增长 9.57%；实现归母净利润 0.31 亿元，同比下降 16.60%；实现扣非净利润 0.29 亿元。 ➢ 24 年收入保持稳健增长，运营商等关键行业客户取得突破。2024 年，分产品看，公司网络安全产品实现收入 7.67 亿元，同比增长 11.05%； 应用交付及网络产品实现收入 2.88 亿元，同比增长 7.61%；安全服务业务实现收入 0.91 亿元，同比增长 30.76%。从下游客户行业来看，公司在运营商、电力、金融等行业取得突破，其中：（1）运营商：公司在运行商行业实现收入 2.94 亿元，同比增长 7.54%。2024 年公司的抗DDoS 运营管理平台已落地十余省份，参与并服务了中国移动“和盾全网抗 D 平台”及中国联通“云盾抗 DDoS 平台”的建设；公司产品已在三大运营商核心节点的全国网络中实现规模应用。（2）政府：公司在政府行业实现 3.43 亿元，同比下降 4%。公司产品已经全方位服务多个国家部委、金税、金关以及各省市电子政务工程；信创应用交付在国家税务总局全国 40 多个节点实现规模部署。（3）电力能源：公司的安全防护、安全检测、安全平台等产品连续入围国家电网、南方电网集采，累计在网运行设备数量超过 60000 台。 ➢ 战略逆势扩张，经营性现金流同比高增。2024 年，公司整体毛利率为67.28%，同比下降 1.55pct。费用方面，公司销售/管理/研发费用分别为 4.29/0.44/2.66 亿元，同比变化分别为+6.46%/+20.78%/+6.05%，三费合计增长 7.10%。2024 年公司实现经营性现金流净额 3.28 亿元，同比增加 160.69%，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。在人员数量方面，截至 2024 年底，公司总人数 1726 人，较 2023年底增加 36 人。我们认为，2024 年，公司实现了较为稳健的收入增速。在外部环境有一定挑战的情况下，仍逆势扩张，也彰显出公司对未来经营的信心。 ➢ 重视研发投入，数据安全、人工智能等领域持续创新。公司一直以来注重研发技术，2024 年公司研发费用率达 23.07%。数据安全领域：增强了 API 数据安全风险监测能力，在原有基础上通过 AI 自适应行为基线，智能化挖掘各类潜在的数据泄露风险；2024 下半年公司利用大模型实现数据分类分级领域突破，结构化分类分级准确率超过 90%。AI 技术持续赋能：公司持续深耕垂类的安全大模型，陆续推出安全运营、数据分类分级、产品博士智能体；同时公司利用安全大模型可以实现安全事 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 件的自动化研判，准确率高达 90%以上。 ➢ 盈利预测：我们预计 2025-2027 年 EPS 分别为 0.32/0.40/0.50 元，对应 P/E 分别为 49.89/39.40/31.36 倍。 ➢ 风险因素：下游支出改善不及预期、新技术发展不及预期、市场竞争加剧。 主要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 1,034 1,155 1,336 1,569 1,868 增长率 YoY % 15.8% 11.7% 15.7% 17.4% 19.1% 归属母公司净利润(百万元) 127 161 203 258 324 增长率 YoY% -15.4% 27.3% 26.2% 26.6% 25.6% 毛利率(%) 68.8% 67.3% 67.6% 67.8% 68.0% ROE(%) 3.9% 4.9% 5.8% 6.8% 7.9% EPS(摊薄)(元) 0.20 0.25 0.32 0.40 0.50 市盈率 P/E（倍） 80.13 62.96 49.89 39.40 31.36 市净率 P/B（倍） 3.12 3.06 2.88 2.69 2.47 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测；股价为 2025 年 4 月 17 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 3,461 3,490 3,795 4,194 4,700 营业总收入 1,034 1,155 1,336 1,569 1,868 货币资金 2,868 2,974 3,022 3,326 3,707 营业成本 322 378 433 505 597 应收票据 19 13 15 17 21 营业税金及附加 11 16 19 22 26 应收账款 143 100 148 174 206 销售费用 403 429 489 558 652 预付账款 8 3 4 6 7 管理费用 36 44 50 57 67 存货 345 350 390 449 526 研发费用 251 266 303 347 407 其他 78 51 215 223 232 财务费用 -56 -53 -74 -75 -83 非流动资