智能电动汽车行业2022年投资策略：电动汽车普及，智能化加速

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 电动汽车普及，智能化加速 智能电动汽车 2022 年投资策略｜2021.11.5 中信证券研究部 许英博 首席科技产业分析师 S1010510120041 袁健聪 首席新能源汽车 分析师 S1010517080005 尹欣驰 首席汽车及零部件 分析师 S1010519040002 黄亚元 首席通信分析师 S1010520040001 丁奇 联席首席计算机 分析师 S1010519120003 智能电动汽车 2022 年投资策略｜2021.11.5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点 李景涛 汽车及零部件联席 首席分析师 S1010520120003 汽车行业正经历“电动化、智能化、无人化、网联化”的变革，智能汽车时代已经到来。国务院近期发布《2030 年前碳达峰行动方案》提出，到 2030 年我国新能源、清洁能源动力交通工具渗透率为 40%的规划目标。我们预计 2022 年我国新能源汽车销量为 480 万辆（渗透率 18%）。展望未来：我们认为智能电动汽车将成汽车产品竞争主战场，更是下一代移动互联网 AIoT 最重要的产品平台。随着智能电动产业链成熟度和消费者认可度不断提升，产业发展未来仍有可能超出预期。我们长期看好能够获得较高市场份额的整车公司、核心关键零部件公司。 ▍ 智能电动，长期成长趋势明确。1）2021 年以来，国内新能源汽车销量&渗透率提升速度不断超出市场预期。中汽协数据显示：今年我国新能源汽车总销量由 1 月份的17.9 万辆（渗透率为 7.2%），增长到 9 月份的 35.7 万辆（渗透率为 17.3%）。增长动力主要来自于新能源乘用车销量的快速提升：由 1 月份的 17.2 万辆（渗透率为8.4%），增长到 9 月份的 34.1 万辆（渗透率为 19.5%），目前连续两月渗透率已超19%。2）更大的市场。考虑到传统车企加快在智能电动领域的转型，造车新势力加快产品投放市场，科技公司入局智能电动领域，我们预计中国电动汽车销量有望 2021年达到 348 万辆（渗透率 13%），2022 年进一步增长到 480 万辆（渗透率 18%）。从供给端来看，整车公司后续拟加快车型释放进度；从需求端来看，消费者认可度不断提升。未来有超出上述预测的可能，我们将持续跟踪市场及产业链变化。3）电动车简化车身结构，降低制造难度。电动车零部件数量较传统汽油车大幅减少，模块化生产降低生产难度，加速产业化进程。4）智能化和软件水平改善用户体验。智能座舱和自动驾驶将成为拉开用户体验差距的主要因素，高端汽车代码量可达 1 亿行，复杂程度高于 PC 和智能手机，且代码量预计仍将快速增长。 ▍ 整车&零部件：整车层面预计 2022 年将迎来需求回补，看好产业升级与自主崛起共振。1）乘用车整车层面，2022 年需求回补趋势明确，自主车企崛起势不可挡。我们认为：行业缺芯将从 21Q4 逐渐缓解，终端补库存确定性强，2022 年行业将迎来需求回补，预计乘用车行业同比增速将达到 10%。叠加 PPI-CPI 的剪刀差收窄，预计 2022 年产业链的盈利弹性将更为乐观。结构上来看，自主品牌在智能电动化的赛道上已经树立起一定的先发优势，预计自主品牌的优质供给在 2022 年继续扩容，有望借助智能电动化东风在 2025 年实现份额突破 60%。2）零部件层面，智能化赛道量价齐升，供应链全球渗透加速。随着高算力自动驾驶平台、激光雷达和高性能智能座舱平台基本上成为智能新车标配，自主品牌的智能化军备竞赛开启。汽车供应链在智能化浪潮下，有望迎来量价齐升的历史性机会。我们认为：中国企业在同步研发响应速度和开发灵活性上具有显著优势，有望伴随自主品牌高端化加速渗透和崛起。此外，海外主机厂面临销量下滑和智能电动转型的双重压力，优质中国供应商有望加速全球替代进程，成长为全球龙头。3）投资建议：建议关注整车领域的特斯拉、长城汽车、比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车、蔚来汽车等；汽车零部件领域的华域汽车、华阳集团、拓普集团等。 ▍ 电动化趋势：全球景气度延续，优质供应迎产业变革机遇。1）2022 年预计全球高景气度延续。预计特斯拉继续引领全球电动智能浪潮，国内实用、优质车型持续投放驱动电动化率提升，美国政策环境向好接棒欧洲爆发增长。中长期看，汽车电动化、智能化趋势不可逆转。我们判断 2025 年中国、欧洲的新能源汽车渗透率有望超过20%。2）国内外产业生态加速共融。从全球视野看，中国电动化供应链竞争力持续强化，新结构新技术开始引领全球，未来有望建立“主动创新、技术输出”的产业新格局，作为全球优质制造资产的价值凸显。3）投资建议：推荐具备全球竞争力的供应链优质企业。具体包括：（a）电池环节的宁德时代、比亚迪（A+H）、亿纬锂能、鹏辉能源、亿华通等；锂电材料的隔膜头部公司、德方纳米、璞泰来、新宙邦等；（b）上游设备及锂资源：赣锋锂业、杭可科技、先导智能等；（c）热管理供应链：三花智控（热管理）、银轮股份（热管理）、拓普集团。建议关注：欣旺达、天赐材料、宇通客车、精达股份、卧龙电驱、国轩高科、当升科技、中伟股份、格林美、杉杉股份、中科电气、天奈科技、奥特佳、科达利等。 ▍ 网联化：产业发展加速，生态共振一触即发。1）车载模组&智能控制器行业迎来新的发展空间。随着 5G 技术不断发展、车载产品需求的不断发掘与细化、汽车升级换 智能电动汽车 2022 年投资策略｜2021.11.5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 代周期缩短、新能源汽车销量爆发，车载模组的市场需求将持续增长。同时，作为汽车电子系统的核心部件之一，随着汽车智能化需求不断提升，智能控制器行业也将迎来新的发展空间。我们认为：现阶段，车联网处于“连接”时期，车载模组&智能控制器等硬件端率先受益于汽车智能化、网联化的需求爆发。2）投资建议：围绕细分板块核心公司短期业绩释放、中长期成长性以及板块景气度，我们重点推荐车联网产业链中的车载通信模组厂商移远通信、广和通以及智能控制器厂商和而泰，建议关注美格智能和拓邦股份。 ▍ 智能化趋势：智能座舱方兴未艾，自动驾驶加速，2022 年继续拥抱汽车软件的投资主线。1）我们认为受益于技术快速迭代的企业，将在未来三到五年享受持续高增长的红利。随着今年以来相关个股的股价调整，当前汽车智能化标的对应的 2022 年估值相较于其高增长而言，已经进入相对低估区间，坚定看好新产品、新产品落地相关公司带来的估值与 EPS 双升的投资机会。2）投资建议：核心推荐中科创达、德赛西威，建议关注四维图新、炬光科技（未上市）、Momenta（未上市）。 ▍ 风险因素：全球疫情的不确定性；国际贸易摩擦加剧；相关产业政策不达预期的风险；全球流动性不及预期的风险；缺芯导致整车出货量不及预期的风险；需求放缓的风险；关键材料大幅涨价的风险；自动驾驶事故导致相关企业估值大幅下降的风险；智能汽车数据隐私管理不足的风险；动力电池产能不足的风险等。 ▍投资策略：随着智能电动产业链的逐渐成熟，预计智能电动车市场规模将持续高速增长，进而带动产业链的细分投资