宏观策略周报：11月财政支出明显加快，稳增长政策将继续发力

-5.0% 0.0%5.0% 10.0%商品有色金属贵金属农产品能源化工黑色建材沪深300上证50中证5005年期国债10年期国债中信期货商品指数日涨跌周涨跌 2021-12-19 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 宏观研究团队 研究员： 张革 从业资格号：F3004355 投资咨询号：Z0010982 刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com 从业资格号: F3061482 投资咨询号：Z0016422 中信期货研究|宏观策略周报 11 月财政支出明显加快，稳增长政策将继续发力 摘要： 一、上周经济及市场回顾： 上周美联储加快缩减 QE，欧央行维持宽松，而英国央行意外加息 15BP。对发达经济体货币收紧的担忧使得全球股市普遍承压，商品市场则继续分化。 国内商品涨跌幅前五：焦煤 9.41%、沥青 7.40%、尿素 7.38%、动煤 6.56%、铁矿5.70%；纸浆-4.88%、棕榈-2.61%、苹果-2.42%、锰硅-1.92%、鸡蛋-1.19% 沉淀资金流入流出前五(亿元)：铁矿 5.38、沪锌 4.46、螺纹 4.15、沪铝 3.92、菜粕 2.21；沪银-3.73、郑棉-3.69、沪镍-2.42、PP-2.28、沪铜-2.13 板块沉淀资金流入流出(亿元)：有色金属 13.58、黑色建材 11.19、贵金属-1.86、能源化工-2.34、农产品-4.74 二、本周重点关注： 财政部公布 11 月财政收支数据，我国公共财政支出及政府性基金支出均明显加快。 第一，11 月政府性基金支出同比大增 29.3%，反映前期密集发行的专项债开始对外支出。11 月政府性基金支出 12843 亿元，为今年以来的最高水平；同比增速也高达29.3%，远好于此前几个月的水平。不过，11 月政府性基金收入同比减少 8.7%，表现并不强。11月政府性基金支出加快主要因为前期密集发行的专项债开始对外形成支出。 第二，11 月公共财政支出两年平均增长 12.1%，公共财政支出也明显加快。11 月公共财政支出 19963 亿元，当月同比增长 8.5%，明显高于此前 3 个月 1.3%的平均水平；两年平均增长 12.1%，亦显著高于此前 3 个月 5.0%的平均水平。这还是在 11 月公共财政收入同比减少 11.2%的情况下实现的。这反映了政府加快公共财政支出的倾向。 第三，中央经济工作会议要求明年政策发力适当靠前，预计未来半年财政支出会继续保持较快的节奏，这会给基建投资和经济增长带来支撑。 风险提示：Omicron 变异病毒传播 11 月政府性基金支出同比大增 29.3%，反映前期密集发行的专项债开始对外形成支出。11 月公共财政支出两年平均增长 12.1%，公共财政支出也明显加快。中央经济工作会议要求明年政策发力适当靠前，预计未来半年财政支出会继续保持较快的节奏，这会给基建投资和经济增长带来支撑。 报告要点 中信期货宏观策略周报 2 / 15 一、上周经济及市场回顾 上周美联储加快缩减 QE，欧央行维持宽松，而英国央行意外加息 15BP。对发达经济体货币收紧的担忧使得全球股市普遍承压，商品市场则继续分化。 图表1： 全球资产 1 周表现 国内商品 海外商品 股指 国债(BP) 外汇 焦煤 9.41% COMEX 黄金 1.13% 上证综指 -0.93% 中国 2 年 -4.12 人民币 6.3754 -0.08% 沥青 7.40% COMEX 白银 1.52% 深圳成指 -1.61% 中国 5 年 -0.73 美元 96.565 0.49% 尿素 7.38% LME 铜 -0.08% 沪深 300 -1.99% 中国 10 年 0.86 欧元 1.124 -0.65% 动煤 6.56% LME 铝 4.69% 上证 50 -2.23% 美国 2 年 -1.6 英镑 1.3245 -0.21% 铁矿 5.70% ICE 布油 -2.17% 中证 500 0.11% 美国 5 年 -7.6 日元 113.63 -0.17% 鸡蛋 -1.19% NYMEX 原油 -1.13% 标普 500 -1.94% 美国 10 年 -8.1 澳元 0.7125 -0.66% 锰硅 -1.92% CBOT 大豆 1.12% 纳斯达克 -2.95% 英国 10 年 1.71 加元 1.2889 -1.30% 苹果 -2.42% CBOT 玉米 0.55% 富时 100 -0.30% 德国 10 年 -3.3 卢布 74.1 -0.91% 棕榈 -2.61% ICE2 号棉花 1.01% 德国 DAX -0.59% 日本 10 年 -0.6 雷亚尔 5.6858 -1.35% 纸浆 -4.88% ICE11 号糖 -3.04% 日经 225 0.38% 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 图表2： 期货市场沉淀资金及其变化 板块5日沉淀资金变化(亿)合计13.45金融-2.37商品15.82有色金属13.58黑色建材11.19贵金属-1.86能源化工-2.34农产品-4.74 品种5日沉淀资金变化(亿)铁矿5.38沪锌4.46螺纹4.15沪铝3.92菜粕2.21 沪铜-2.13PP-2.28沪镍-2.42郑棉-3.69沪银-3.73 板块20日沉淀资金变化(亿)合计-11.88金融24.18商品-36.06黑色建材22.51有色金属-6.40贵金属-7.18能源化工-7.75农产品-37.25 品种20日沉淀资金变化(亿)铁矿12.03纸浆5.77螺纹5.25沪锌5.24菜粕2.80 红枣-4.37豆油-8.38郑棉-9.32棕榈-12.49沪铜-16.87 板块沉淀资金(亿)合计2208.55金融912.37商品1296.18农产品333.76能源化工313.72黑色建材267.40有色金属266.42贵金属114.88 品种沉淀资金(亿)沪铜126.53螺纹103.91铁矿83.15沪银60.82豆粕57.68沪金54.06豆油52.87沪铝50.54棕榈46.63郑棉42.18 资料来源：Wind 中信期货研究部 说明：沉淀资金按收盘价、交易所保证金标准、单边持仓计算 中信期货宏观策略周报 3 / 15 二、本周重点关注 （一）本周重点关注： 财政部公布 11 月财政收支数据。从数据来看，我国公共财政支出及政府性基金支出均明显加快。 第一，11 月政府性基