交通运输行业1Q18业绩预览：航空或不达预期，快递或超预期

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 4 月 10 日 交通运输 1Q18 业绩预览：航空或不达预期，快递或超预期 业绩预览 交运各子板块 1Q18 业绩预览概述 我们认为航空扣除汇兑损益后盈利或不及预期；机场一季度或略超预期；航运板块略低于预期，其中干散货同比改善，集运同比下跌，油运公司或出现小幅亏损；港口板块整体持谨慎态度；快递业务量增速超预期，有望带动中通、韵达盈利增长~40%；公路相对符合预期，其中深高速业绩增速有望超预期，宁沪或低于预期；铁路仍建议关注广深铁路的客运提价。 关注要点 航空：受油价同比大幅上涨拖累，三大航一季度主业利润或仍将下降 37%-61%，盈利或不及预期，当前时点建议密切关注三大航新航季价格走势；春秋主业利润同比持平，略超预期；吉祥主业利润下滑 21%，符合预期。机场：虽然主要上市机场均受民航局控总量措施影响，但春运以保障为主，生产量增长或高于预期。1Q18 业绩将受益于 2017 年 4 月初起降费提升。预计深圳机场净利润同比增长 10.2%。 航运：干散货同比改善，一季度平均 BDI 同比上涨 24%；集运同比下跌；油运一季度平均 VLCC 日均收益仅 6700 美元/天，远低于保本点，招商轮船、中远海能或录得小幅亏损。 快递：1-2 月快递业务量增长 31%超出预期，且单价几乎持平彰显行业格局改善，如果 3 月业务量继续达到 30%左右增长，那么 1）中通的业务量和盈利增速有望超出此前指引的上限（30%和 39%），2）韵达业务量增速将达到 45%~50%。 公路：一季度高速公路车流量整体保持平稳增长，1-2 月公路上市公司合计车流量增速 5.2%。深高速：2017 上半年收购叠加一季度车流量稳健增长，预计 1Q18 业绩增速 18%。宁沪高速：年初大雪影响车流量。铁路：开年铁路货运增长良好，1-2 月全国发运煤炭3.95 亿吨，同比增长 12.3%。大秦铁路：预计一季度业绩增速 13%，略超预期；广深铁路：预计盈利增长 6%，关注普客提价进展。 估值与建议 我们重点推荐的模拟组合是：A 股：韵达股份、广深铁路、深高速、宁沪高速、吉祥航空、上海机场；H 股：深圳国际、海丰国际、中外运航运、深高速、宁沪高速、广深铁路、青岛港、首都机场；美股：中通快递。 风险 宏观经济失速。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 中国国航-A 推荐 13.00 15.6 11.8 吉祥航空-A 推荐 19.60 16.0 11.6 上海机场-A 推荐 60.00 21.9 20.3 天津港-A 中性 11.05 20.1 17.9 韵达股份-A 推荐 63.15 26.1 21.9 深高速-A 推荐 11.91 10.6 8.6 宁沪高速-A 推荐 11.49 11.5 10.7 大秦铁路-A 推荐 11.90 9.0 8.8 广深铁路-A 推荐 6.50 19.3 22.7 北京首都机场-H 推荐 15.50 10.6 10.1 中外运航运-H 推荐 2.90 14.6 9.5 海丰国际-H 推荐 10.65 12.9 11.8 深圳高速公路-H 推荐 10.18 8.0 6.5 广深铁路-H 推荐 6.10 15.1 17.7 深圳国际-H 推荐 21.30 8.2 7.8 中通快递-US 推荐 21.37 16.0 12.7 中金一级行业 交通运输 相关研究报告 •中金交运双周报 76 期：新航季开始，静待票价市场化政策落地(2018.04.02)•唐山港-A | 唐港铁路投资收益贡献盈利增长，继续拓展集装箱业务 (2018.04.02)•招商局港口-H | 经常性业绩符合预期；估值和股息有吸引力；维持“推荐”评级 (2018.04.02)•宁波港-A | 业绩符合预期，吞吐量仍有望快速增长 (2018.04.02)•东方航空-A | 业绩基本符合预期，静待票价市场化政策实施(2018.04.02)•透过交通看经济：内需由于基数原因放缓，外需向好 (2018.04.02)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 杨鑫，CFA 赵欣悦 刘钢贤 分析员 联系人 联系人 xin.yang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080511080003 SFC CE Ref： APY553 xinyue.zhao@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080116080019 gangxian.liu@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080117080022 80901001101201302017-042017-072017-102018-012018-04相对值 (%) 沪深300 中金交通运输 中金公司研究部: 2018 年 4 月 10 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 航空：一季报主营利润或仍将下滑，低于预期 .................................................................................................................. 5 年报回顾：三大航业绩低于预期 .......................................................................................................................................... 5 一季报预览：主业利润预计同比下滑................................................................................................................................... 5 民营航空一季度业绩同比表现预计优于三大航 ................................................................................................................... 6 机场：一季度业绩有望维持高增长 ..................................................................................................................................... 8 生产量增速仍较快 .................................................................................................................................................................. 8 起降费同比增长，增厚利润 .....................................