交通运输行业前瞻研究系列报告34：滴滴，棋至中局

请务必阅读正文之后的免责条款部分 %证券研究报告 / 行业研究 / 前瞻研究 前瞻研究系列报告 34 滴滴：棋至中局 2018 年 4 月 12 日 投资要点中信证券研究部 许英博 电话：010-60838704 邮件：xuyb@citics.com 执业证书编号：S1010510120041 联系人：洪嘉骏 电话：010-60836741 邮件：hongjiajun@citics.com 相关研究1. 前瞻研究：京东：电商龙头，科技助力持续增长…………...（2018-04-03）2. 前瞻研究：今日头条：从内容搜索到内容分发的跨越…….（2018-03-23）3. 前瞻研究：智慧家电，为什么值得重视？………………….（2018-03-15）4. 前瞻研究：从半导体行业过去 30 年看未来机遇……....….…（2018-02-27） 5. 前瞻研究：税改法案改善美股科技公司资产负债表…….…..（2018-02-23）6. 前瞻研究： 2018 年，科技股 买什么……….…………....（2017-12-28） 7. 前瞻研究：从蔚来 ES8 看智能网联汽车未来…….…………（2017-12-17）8. 前瞻研究：从加州路测资质看无人驾驶产业格局…….….. （2017-11-29）9. 前 瞻 研 究 ： 重 估 中 国 科 技 力 量…….……………..（2017-11-17） 10.前瞻研究：半导体板块进入战略机遇期 ….…………（2017-10-12） 11.前瞻研究：美国调研：从硅谷看全球科技发展趋…..…（2017-09-26） 12.前瞻研究：云：确定性机会，中资企业盛宴….……….…..(2017-09-14） 13.前瞻研究：亚马逊：极致客户体验，长期成长空间…...…..（2017-08-09） 出行巨头：受益于移动互联网和资本红利，滴滴在五年间飞速成长为全球出行服务巨头。2017 年，滴滴平台覆盖全国 400 多个城市，服务 4.5 亿用户，提供了超 74.3 亿次出行服务。自 2012 年上线以来，伴随中国智能手机普及带来的移动流量红利，滴滴日订单数从不足 1000 单激增至 2017年底的 2500 万单。资本助力下，滴滴累计融资规模近 200 亿美金，于 2015年 2 月合并快的，2016 年 8 月收购优步中国，得以拿下国内近 90%、全球约 60%的网约车市场份额。棋至中局：资本助力并购，但出行服务的竞争远未结束。并购带来的份额提升有助于阶段性提升定价和盈利能力，但乘客和司机天然具有较强的价格敏感性。对出行平台而言，轻资产和短产业链运营模式下，平台的盈利能力和客户体验直接相互制约。一旦平台转向关注盈利能力，就可能给跨界而来的新进入者带来机会，引发新一轮平衡。如要在客户体验和盈利能力之间有效平衡，则需向重资产模式演进，积极布局新技术和新商业模式，以降低成本和提升壁垒。技术变革：汽车技术变革将成出行竞争最关键因素之一。受益于智能手机和移动通信硬件发展，滴滴得以快速改变传统出行模式，并在出租车叫车业务之外，发展出顺风车、快车、专车、拼车、代驾等产品矩阵。在未来，智能、电动、共享对传统汽车的改造，还将给出行商业模式带来更多变数。2017 年中国新能源汽车销量已达 78 万辆，渗透率近 3%，销量三年增长10 倍，进入加速普及期。新造车企业加大智能电动车研发力度，2019-2020年是新一轮产品投放高峰。我们预计到 2025 年，国内新能源汽车销量规模将达 500 万量级。对于智能电动共享汽车技术的布局和把握，将未来成为出行服务竞争最关键因素之一。场景之变：国际化与多元化的挑战。中国移动互联网红利逐渐消退，更多巨头开始以客户和业务为核心拓展具有协同性的服务与市场，国际化和多元化竞争趋势显现。海外市场方面，滴滴已战略布局巴西、新加坡、日本、印度等国家，除了开拓自有平台，也与 Uber、Lyft、Grab、软银等进行合作。国内市场上，出行服务商和生活服务商的边界逐渐模糊，滴滴探索外卖业务，美团点评试水打车。此外，滴滴还尝试进入汽车保险、二手车、智能交通等领域。基于位置服务、数据分析的多元生活服务探索有助公司寻找新的增长点或构筑壁垒，但持续拉长的战线亦会给管理和现金流带来巨大压力。合理选择和聚焦战略市场，将有助公司有效构筑真正壁垒。风险因素：相关政策监管力度加大，收入规模及盈利能力上升缓慢，生活服务的扩张不如预期，自建车队与新能源车的投资回收期间过长。报告小结：受益于移动互联网和资本红利，滴滴在五年间飞速成长为全球出行服务巨头。轻资产和短产业链运营模式下，出行服务的竞争远未结束。汽车技术变革将也成出行竞争最关键因素之一，多元化与国际化的挑战，亦给公司带来“危”“机”并存。我们将密切关注滴滴和移动出行市场，以及新能源汽车、无人驾驶、数据智能、出行共享对公司和产业带来的变化。前瞻系列研究报告：滴滴：棋至中局 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 出行巨头：受益于移动互联网和资本红利 ........................................................................... 1 受益于互联网流量红利 ........................................................................................................ 1 资本助力，奠定行业龙头地位 ............................................................................................. 1 滴滴：全产品矩阵，领跑行业 ............................................................................................. 2 棋至中局：出行服务的竞争远未结束 .................................................................................. 5 技术变革：汽车技术变革将成竞争最关键因素之一............................................................. 7 布局新能源汽车 ................................................................................................................... 8 布局充电桩 .......................................................................................................................... 9 布局智能汽车与智能交通 ..........................