银行业动态报告：Q4息差环比回升，资产质量延续改善但区域银行分化

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] Q4 息差环比回升，资产质量延续改善但区域银行分化 [Table_Title2] 银行 [Table_Summary] 事件概述:1）银保监会公布商业银行 21Q4 监管指标：四季度末银行业金融机构本外币资产 344.76 万亿元，同比增长 7.82%；商业银行全年累计实现净利润 2.2 万亿元，同比增 12.6%，Q4 资产利润率0.79%；净息差 2.08%，环比升 1BP；不良率 1.73%，环比降 2BP；拨覆率 196.9%，环比降 9BP。2）央行发布四季度货币政策执行报告。 主要观点： ► 盈利能力：四季度量价齐升助力利润增速稳中有升 2021 年商业银行累计实现净利润 2.2 万亿元，同比增 12.6%，在前三季度的基础上延续提升 1.2pct，Q4 单季利润增速环比回升，量价企稳、以及减值计提回归常态是主要贡献因素。其中，四季度商业银行净息差 2.08%，环比回升 1BP。根据货政报告，12 月金融机构新发放贷款加权平均利率 4.76%，较 9 月显著回落 24BP，创有统计数据新低，主要是面临经济衰退压力和地产领域结构性风险下，货币政策进入逆周期调节的宽货币导向阶段，同时信贷融资需求疲弱导致贷款投放以票据多增为主，LPR 加点的贷款占比也逐月回落，整体资产端定价难以提升，息差回升预计更多源于资负结构的调整和负债成本的缓释。预计今年息差仍将小幅下行，因为年初以来宽货币政策力度加码，LPR 调降影响全年息差略有下行，融资需求尚待修复，资产端定价仍存压力。 ► 资产质量：表观数据延续改善，但结构性压力显现 Q4 不良贷款和关注类贷款余额分别环比中期增长 0.5%和 0.7%，同时不良贷款率和关注类贷款占比均环比延续降低 2BP 分别至 1.73%、2.31%，但指标压降的斜率较前期相对平缓。年末在存量不良前期消化、以及减值计提力度放缓之下，行业拨备覆盖率和拨贷比较三季度分别微降 9BP、4BP 至 196.9%、3.4%。并且，城农商行资产质量压力 显 现 ， 不 良 率 环 比 走 高 8BP 和 4BP ， 拨 覆 率 分 别 环 比 下 行8.5pct、2.2pct。 ► 投资建议: 政策前置发力，全年业绩仍有较高确定性 商业银行四季度经营数据特征：1）业绩表现延续稳中向好，保持年内持续改善的节奏，并且量价齐升助力 Q4 单季利润增速环比提升；2）年末宽信用政策显效，银行扩表增速小幅回升，主要是政策驱动加大信贷投放供给，大银行受益于客群优势扩表增速率先止跌；3）行业息差整体企稳回升 1BP，资产端定价承压，预计主要是负债端改善，降准也提供更多流动性；4）资产质量表观指标延续改善，但结构性压力显现，尤其是小银行不良率有所反弹。 因此在行业业绩确定性符合预期的同时，结构性分化表现在：1）大行客群最先受益于政策传导和企业经营改善，年末实现量价齐升，利润增速微降或源于减值计提影响，因为拨覆率提升幅度高于其他 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：刘志平 邮箱：liuzp1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520020001 分析师：李晴阳 邮箱：liqy2@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070001 -19%-16%-12%-8%-4%0%2021/022021/052021/082021/11银行Ⅱ沪深300证券研究报告|行业动态报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 2 月 12 日 199709股票报告网 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 类型银行；2）股份行量价均下行，但资产质量延续改善且保持拨覆率基本平稳的情况下，业绩增速稳中有升；3）城农商行受融资需求走弱的影响，规模增速放缓，息差基本平稳，但信用环境相对有所下行，资产质量的压力已经显现，而其业绩增速环比仍有回升更多是基数的影响。展望 2022 年，我们维持业绩基本平稳的判断，政策的底线思维下，经济的悲观预期筑底，银行业绩仍有较高确定性。 板块角度，年初以来银行板块持续获得绝对和相对收益，得益于稳增长系列政策加码且靠前发力的托底，包括降准宽货币之后降息续力，有助于改善信用环境、增强市场对经济的预期，以及业绩快报表现靓丽的催化，和资金风格的阶段性切换。1 月信贷和社融数据超预期也进一步验证宽货币向宽信用的传导，Q4 货政报告对后续信贷提出“总量稳+结构优”的要求，我们认为短期政策环境仍较为积极，预计 3、4 月业绩期年报业绩兑现将继续支撑板块估值修复。继续推荐：招商，平安，兴业，宁波，成都，杭州，常熟银行等。 风险提示： 1）经济下行压力持续加大，信用成本显著提升； 2）中小银行经营分化，个别银行的重大经营风险等。 股票报告网 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 1.四季度利润增速稳中有升，城商行低基数下改善显著 2021 年商业银行累计实现净利润 2.2 万亿元，同比增 12.6%，在前三季度的基础上延续提升 1.2pct，测算 Q4 单季利润增速 16.8%，环比 Q3 提升 4.7pct。归因来看，四季度量价企稳、以及减值计提回归常态是主要贡献因素。结合 19 家已披露 2021 年业绩快报的上市银行业绩来看，合计实现营收和净利润同比分别增 11.42%/22.48%，较 Q1-3 提高 0.73pct/0.37pct，有 12 家全年利润增速在 20%以上，表现整体更优。 各类别银行来看，大行、股份行、城商和农商行全年净利润增速分别为 12.7%、13.4%、11.6%、9.1%，边际趋势上表现有所分化，主要受基数扰动：股份行和农商行全年业绩稳中有升，较前三季度增速均小幅提升 0.7pct；大行利润释放稳健，但全年增速环比回落 0.9pct，主要是 2020 年四季度大行业绩率先转正拉高基数，相应的，城商行全年利润增速重回双位数，较前三季度 0.3%的增速低点有明显改善，归因2020 年不良出清和减值计提加码相对靠后形成低基数。 四季度行业整体 ROE、ROA 分别为 9.64%、0.79%，环比 Q3 延续回落，但较 2020年同期分别高 16BP 和 2BP。其中大行盈利能力稳健，ROA 相对平稳，0.92%持平三季度；股份行和城商行 ROA 分别为 0.78%、0.56%，环比续降，但高于上年同期 3BP、1BP；农商行同环比仍处于下行通道，但同比降幅逐步收敛。 图 1 商业银行 2021 年净利润增速稳中有升 图 2 受基数影响，城商行利润增速回升幅度较大 资料来源：银保监会、华西证券研究所 资料来源：银保监会、华西证券研究所 图 3 21Q4 行业 ROA、ROE 环比回落，仍略高于 20Q4 图 4 大中型银行 ROA 企稳，农商行略低于上年同期 资料来源：银保监会、华西证券研究所 资料来源