策略周刊：短期快速轮动，寻找资金交易行为背后的投资方向

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003执业证书编号：S0740519080003 S0740519080003 Email:xuchi@r.qlzq.com.cn 分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 Email:Zhangwy@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 投资要点  本周话题：短期快速轮动，寻找资金交易行为背后的投资方向  1、金融委定调提振市场信心，市场短期企稳 金融委会议缓解了外资流出导致的流动性“负向循环”，稳住市场资金面，市场短期企稳。政策底已现，但考虑到当前市场仍然处于震荡磨底阶段，反转仍需等待。以 2018 年政策底-市场底构筑为鉴，本次政策底确认后，市场底夯实过程需伴随政策暖风持续及疫情等扰动因素缓解。当前政策信号明确且有针对性，后续或有实质性利好或更强的政策出台。尚有基本面担忧因素在改善过程中，但目前仍存在阻碍，中期来看，市场的反转或仍需等待扰动因素的缓解。  2、反弹行情进入整理期，关注资金走向与量能变化 本周市场进入了窄幅震荡整理期。反弹动能衰减并未在意料之外，原因在于前期的反弹急拉主要受消息刺激，但目前金融委维稳利好效应已有消化，市场资金开始出现分歧，短期博弈性较强，热点快速轮动叠加入场增量资金有限导致向上催化动力不足，短期内并没有很强的逻辑来支撑市场大幅回升。这也印证了我们之前所说的，当政策底出现后市场并不会马上反转，市场底往往滞后于政策底，仍需打磨。 市场热点轮动结构性行情特征较为显著。值得注意的是，近期短期热点股频现，意味着大跌后市场更加谨慎，存量资金较难有主线，在只追求短期价差收益这样的交易行为主导下，短期资金主要围绕地产、医药等近期热门题材炒作。由此形成的脉冲式行情，可能会妨碍后续市场预期的稳定。 场外资金进场迹象有所减弱。沪深两市成交量明显萎缩，北上资金持续净流出，但较前期流出有所收窄，外资此前重仓大市值权重股成为拖累指数的重要因素。显然，场外资金短期对市场相对谨慎，目前投资策略主要以降低仓位为主。 主体资金行为存在分歧，增量资金有限。机构仍对市场基本面改善保留一定的担忧情绪，以价值投资为主线的公募基金短期操作空间有限，难以大规模入场。基本面隐忧尚未完全消除下，短期外资或仍有较大流出压力。金融委出手托底，激发短期资金做多情绪，主题投资热情升温。  3、忽略短期波动，坚守政策底-市场底的中期投资方向 金稳委会议在源头上遏制了近期银行理财与固收加赎回导致的负反馈，但短期增量资金仍然有限，在宏观流动性没有明显改善之前，市场主线仍然围绕稳增长这一最大的确定性。面对本周热点快速轮动的市场行情，我们建议：忽略短期波动，坚守政策底-市场底的中期投资方向。 短期快速轮动，寻找资金交易行为背后的投资方向 证券研究报告/策略周刊 2022 年 3 月 27 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 策略周刊 立足于长期逻辑，低估值蓝筹的投资机会值得关注。就中期配臵而言，可布局稳增长+疫情主线。 1） 疫情：本轮疫情尚未达到高潮，国内疫情超预期下可能采取更严格的防控措施，可关注需求催化下，疫情相关的特效药、抗原检测、疫苗、呼吸机等赛道投资机会。 2） 稳增长：疫情扩散严重倒逼稳增长政策发力，利好基建地产。中央财政发力，以绿电为代表的新基建增长空间或将打开。稳预期之下的稳地产，助于房地产板块估值修复，存量地产龙头企业或将持续受益。  风险提示：俄乌冲突升级，国内稳增长政策不及预期，美联储货币政策及国内货币政策流动性超预期收紧，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 策略周刊 内容目录 一、金融委定调提振市场信心，市场短期企稳 ................................................... - 4 - 1.1 流动性负反馈效应边际减弱，市场短期企稳 ....................................... - 4 - 1.2 中期来看，市场的反转或仍需要扰动因素的缓解 ............................... - 4 - 二、反弹行情进入整理期，关注资金走向与量能变化 ........................................ - 5 - 2.1 热点轮动结构性行情特征较为显著 ..................................................... - 6 - 2.2 场外资金进场迹象有所减弱 ................................................................ - 6 - 2.3 主体资金行为存在分歧，增量资金有限 .............................................. - 7 - 三、忽略短期波动，坚守政策底-市场底的中期投资方向 ................................... - 8 - 四、市场回顾及展望 ........................................................................................... - 8 - 4.1 指数与行业表现 .................................................................................... - 8 - 4.2 情绪指标跟踪 ...................................................................................... - 9 - 4.3 估值指标跟踪 .................................................................................... - 10 - 图表目录 图表 1：北向资金三月以来持续大额卖出 ........................................................... - 4 - 图表 2：部分基金选择减仓回避风险(截至 3.11) ............................................... - 4 - 图表 3：以史为鉴，市场底往往滞后于政策底 .................................................... - 5 - 图表 4：本周 A 股由宽幅震荡变成窄幅震荡 ........................................................ - 6 - 图表 5：市场热