建筑材料行业每周观点：水泥玻璃价格调整，关注新材料行业机会

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 每周观点：水泥玻璃价格调整，关注新材料行业机会 行业观点： 周期品需求较弱，价格高位弹性有限。1）水泥：需求侧，2022年预计仍将维持高位平台；供给侧，错峰生产已成常态。预计全年水泥产量大概率同比下降，但价格可维持高位，盈利能力改善空间有限。2）玻璃：预计今年竣工将恢复往年季节性特征，下半年为竣工加速的时间窗口，玻璃价格将随之达到高位，但全年均价低于去年水平。3）玻纤：预计今年粗纱价格将维持在高位，向上空间较为有限，关注产量增长较为明显的龙头公司。 消费建材预计二季度持续调整，下半年机会突显。尽管地产政策已边际放松，但实际销售、新开工等基本面数据仍处在触底阶段，地产对建材的实际需求拉动将更为滞后。受年初以来油价的高位影响，沥青、乳液等重点原材料价格持续上涨，建材企业调整终端销售价格，但传导存在一定时滞，毛利率或将受损。因此消费建材板块整体面临估值及成本的双重压力，在 3-4月份年报和季报行情之下，板块难有较大表现。下半年随着需求层面的变化，板块估值优势突显，将有较大的机会。 重点关注风光发电相关材料板块机会：1）光伏玻璃：2022-2023年行业将进入价格竞争阶段，企业间更多的比拼在成本。龙头企业信义光能、福莱特在窑炉规模、产线匹配度、原材料、管理能力等方面优势突出，旗滨、南玻等新进入者具备后发优势。2）BIPV：对存量以及新建市场规模进行测算，预计 2022 年-2025年屋顶光伏可为防水卷材带来年均 131 亿元的新增市场规模，龙头最为受益。3）碳纤维：海风发展及叶片大型化将快速提升风电用碳纤维渗透率，预计未来 5 年全球需求量 CAGR 高达 25%。2020-2025 年全球碳纤维需求量有望从 10.69 万吨提升至 20 万吨，5 年 CAGR 13.35%；2020 年中国碳纤维国产化率 37.87%，但国内碳纤维发展突飞猛进，存在较大的进口替代空间。 水泥：全国价格小幅回落，库存显著提升 上周全国高标水泥含税均价为 501.77 元/吨，环比下降 0.70%。价格下调区域为辽宁、河南、重庆和青海，幅度 20-180 元/吨。上周全国水泥库容比 61.50%，环比上周上升 2.63pct，较上月同比下降 4.44pct，较去年同期上升 9.00pct。上周水泥出货率55.87%，环比上周下降 3.87pct，较上月同比上升 28.53pct，较去年同期下降 25.07pct。 玻璃：浮法玻璃价格继续回落，库存持续反弹 上周全国玻璃现货成交均价 2107 元/吨，周环比下降 5.79%，年同比下降 4.96%；3 月 24 日，单日成交均价为 2064 元/吨，较 3月 17 日降 115 元/吨。上周全国样本企业总库存 6131.34 万重箱， 维持评级 强于大市 杨光 yangguang@csc.com.cn 13003192992 SAC 执证编号：S1440519110003 SFC 中央编号：BQE142 研究助理 黄海 huanghaibj@csc.com.cn 研究助理 李长鸿 lichanghong@csc.com.cn 发布日期： 2022 年 03 月 28 日 市场表现 相关研究报告 -14%-9%-4%1%6%11%2021/1/252021/2/252021/3/252021/4/252021/5/252021/6/252021/7/252021/8/252021/9/252021/10/252021/11/252021/12/25建筑材料上证指数建筑材料 1 建筑材料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 环比上涨 6.03%，同比上涨 100.58%，库存天数 30.09 天，较上期+1.71 天。 上周 3.2 mm 镀膜光伏玻璃 26.0 元/平米，周环比持平，年同比下降 35.0%；2.0 mm 镀膜光伏玻璃 20.0 元/平米，周环比持平，年同比下降 38.5%。2022 年 1-2 月光伏累计新增装机 10.86GW，同比增长 234.15%。 玻纤：合股纱价格稍有调整，电子纱报价暂稳 上周 2400tex 缠绕直接纱主流 6000-6300 元/吨，环比基本持平，同比涨幅 2.92%。上周电子纱 G75 主流报价 10000元/吨左右，环比基本持平；电子布价格维持 3.7 元/米左右。2022 年 2 月，玻纤在产产能环比减少 1.5 万吨，重点区域库存环比提升 12.77%。 碳纤维：市场均价环比小幅下滑，成本略有下降 上周国内碳纤维市场均价 186.25 元/公斤，周环比小幅下降 0.08%，年同比上涨 20.16%。截至目前 T300-12K 碳纤维利润约 62 元/千克，T300-24K 碳纤维利润约 25 元/千克，环比同期利润上涨 0.4 元/千克。2022 年 2 月，国内碳纤维产量 2905.74 吨，环比下降 4.57%，同比增长 90.96%。 投资建议：首推新基建受益材料板块机会，重点推荐【福莱特】【中复神鹰】；关注受益于稳增长的防水和减水剂行业龙头【东方雨虹】【苏博特】。 风险提示：地产基建投资不及预期；原材料价格上涨超预期 vUlYnVnV8ZuYmNnM8OcM7NoMnNpNtRlOmMoNiNmOxO9PpPpNxNtOmQwMmOmQ 2 建筑材料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、行业观点 周期品需求较弱，价格高位弹性有限。1）水泥：需求侧，2022 年预计仍将维持高位平台，稳增长政策带动基建投资同比提速增长，可基本弥补地产新开工下行的需求压力；供给侧，错峰生产已成常态，2022 年全国各省错峰生产时间普遍延长，为匹配近期需求下行，部分省市进一步拉长错峰时间。受煤炭价格影响，各地企业纷纷发布涨价函，后续随着旺季陆续到来，水泥价格将恢复性上涨。我们预计全年水泥产量大概率同比下降，但价格可维持高位，盈利能力改善空间有限。2）玻璃：近期伴随下游经销商和深加工企业补库完成，浮法玻璃价格出现连续调整，低于去年同期水平，库存进一步上升。我们预计今年竣工将恢复往年季节性特征，下半年为竣工加速的时间窗口，玻璃价格将随之达到高位，但全年均价低于去年水平。浮法玻璃企业面临较大业绩压力，重点跟踪布局其他领域玻璃业务的企业。3）玻纤：从中国巨石及山东玻纤公布的 1-2 月经营数据来看，粗纱下游需求仍然处在高景气状态，尤其是海外出口和新能源汽车需求增量较为明显，价格仍在继续提升；电子纱需求稳定，但 2022 年供给较多，价格近期处于下行阶段。我们