公司信息更新报告：业绩符合预期，试水全国推广初见成效

医药生物/中药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 7 寿仙谷（603896.SH） 2022 年 04 月 02 日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/4/1 当前股价(元) 59.53 一年最高最低(元) 63.33/35.09 总市值(亿元) 90.79 流通市值(亿元) 90.79 总股本(亿股) 1.53 流通股本(亿股) 1.53 近 3 个月换手率(%) 77.35 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-收入、利润稳步增长，试水全国推广取得良好成效》-2022.1.28 《公司首次覆盖报告-名贵中药全产业链布局领先，省外拓展呼“芝”欲出》-2022.1.5 业绩符合预期，试水全国推广初见成效 ——公司信息更新报告 蔡明子（分析师） 龙永茂（联系人） caimingzi@kysec.cn 证书编号：S0790520070001 longyongmao@kysec.cn 证书编号：S0790121070011 ⚫ 收入、利润稳步增长，盈利能力显著提升，维持“买入”评级 2022 年 3 月 31 日，公司发布 2021 年报：2021 年度公司实现营业收入 7.67 亿元，同比增长 20.61%；实现归母净利润 2.01 亿元，同比增长 32.37%；扣非后归母净利润 1.99 亿元，同比增长 45.19%；实现经营活动产生的现金流量净额 2.97亿元，同比增长 15.74%。公司收入、利润增速符合我们之前的预期。公司产品具备临床价值，未来拓展省外市场成长空间大，我们维持 2022-2023 年不变并新增 2024 年盈利预测，预计 2022-2024 年公司归母净利润为 2.64、3.45、4.48 亿元，对应 EPS 分别为 1.73、2.26、2.94 元/股，当前股价对应 PE 分别为 34.3、26.3、20.2 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 互联网零售补充传统渠道，经销渠道改革初见成效 从销售地区来看，2021 年公司浙江省内地区实现营收 4.82 亿元（+19.1%），毛利率 84.55%（-0.7pct）；浙江省外地区实现营收 0.92 亿元（+16.31%），毛利率84.92%（+1.23pct）；互联网业务实现营收 1.85 亿元 (+27.33%)，毛利率 85.05%（+0.76pct），互联网销售已逐步成为传统销售渠道的重要补充。从销售模式来看，直销模式方面，2021 年公司实现营收 3.43 亿元（+13.67%）。经销模式方面，2021 年公司实现营收 4.16 亿元（+27.13%），其中买断式经销实现营收 2.70 亿元（+36.54%），省外经销商销售属于买断式经销，省外经销商模式的顺利推进，带动收入实现快速增长。 ⚫ 产品具备种源、培育、加工核心闭环优势 公司产品具备种源、培育、加工闭环核心优势，为产品的全国推广奠定良好基础。种源方面，公司自主选育九大自主知识产权优质种源，育种有效成分含量高，为公司铸造护城河。培育方面，公司通过仿野生有机栽培确保药材高品质，利用物联网技术实现种植全程追溯。加工方面，公司自主研发的超音速气流破壁技术显著提升产品安全性，独创去壁纯化技术提升有效成分含量 8 倍以上，专利保护期较长。 ⚫ 风险提示：省外推广不及预期，中药板块政策落地不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 636 767 1,000 1,320 1,683 YOY(%) 16.3 20.6 30.3 32.0 27.5 归母净利润(百万元) 152 201 264 345 448 YOY(%) 22.5 32.4 31.6 30.5 30.0 毛利率(%) 83.4 83.5 85.8 85.9 86.0 净利率(%) 23.9 26.2 26.4 26.1 26.6 ROE(%) 11.4 12.4 14.5 16.4 18.0 EPS(摊薄/元) 0.99 1.32 1.73 2.26 2.94 P/E(倍) 59.8 45.2 34.3 26.3 20.2 P/B(倍) 7.1 5.7 5.0 4.4 3.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%0%30%60%90%2021-042021-082021-122022-04寿 仙 谷沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 7 目 录 1、 收入、利润稳步增长，盈利能力显著提升............................................................................................................................ 3 2、 互联网零售补充传统渠道，经销渠道改革初见成效 ............................................................................................................ 3 3、 产品具备种源、培育、加工核心闭环优势............................................................................................................................ 4 4、 盈利预测与投资建议 ............................................................................................................................................................... 4 5、 风险提示 ................................................................................................................................................................................... 4 附：财务预测摘要 ........................................................................................................................................................................... 5 图表目录 表 1： 寿仙谷盈利预测 .........................................................................