秉浙系品质，拥天时地利

[Table_Stock] 滨江集团（002244） 证券研究报告 公司深度 秉浙系品质，拥天时地利 [Table_Rating] 增持（首次） [Table_Summary] ◼ 投资摘要 深耕浙江，立足全国。公司作为长三角房地产领军企业，深耕浙江，品牌优质显著，2021年前三季度，公司业绩增幅更加显著，实现营业收入244.36亿元，同比增长89.43%，实现归母净利润13.25亿元，同比增长49.08%。 积极拿地，夯实“三省一市”战略布局。近年来公司持续保持积极的拿地态势，截至2021H1，公司新增土地面积94万平方米，新增土地货值权益比例55%，新增土地计容建筑面积234万平方米，土地储备丰厚。公司聚焦杭州，深耕浙江，2021H1公司土地储备可售货值在杭州的占比达到67%，浙江省内非杭州的城市包括金华、宁波、嘉兴、温州等经济基础扎实的二三线城市占比16%，浙江省外占比17%。 销售业绩向好，产品力认可度高。2021年公司在杭州的流量销售额、权 益 销 售 额 和 全 口 径 销 售 额 分 别 为737.37亿 元 ，594.73亿 元 ，1048.73亿元，销售位居杭州区域前列，区域深耕优势显著。同时，公司建立五大产品类型，打造标准化产品体系，产品力得到社会高度认可。 信用资质良好，融资通畅。2021H1公司扣除预收款后的资产负债率为69.13%，净负债率为91.24%，现金短债比为1.62，“三道红线”稳居“绿档”。2021H1公司融资成本为4.9%，2020年6月，联合信用评级有限公司将公司主体信用评级由 AA+提升至AAA。 ◼ 投资建议 公司深耕浙江，立足全国，销售业务持续向好，信用资质良好，融资畅 通 ， 我 们 预 计2021-2023年 公 司 营 业 收 入 将 分 别 变 动42.1%、28.2%、21.5%至406.38、520.81、632.99亿元，归母净利润将分别变 动16.7%、24.4%、22.8%至27.15、33.79、41.49亿 元 ，EPS分 别为0.87、1.09、1.33元，对应4月13日股价，PE分别为8/7/5倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 ◼ 风险提示 利润率下跌风险；区域集中风险；房地产政策调控超预期风险。 ◼ ◼ 数据预测与估值 [Table_Finance] 单位：百万元 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 28597 40638 52081 63299 年增长率 14.6% 42.1% 28.2% 21.5% 归母净利润 2328 2715 3379 4149 年增长率 42.7% 16.7% 24.4% 22.8% 每股收益（元） 0.75 0.87 1.09 1.33 市盈率（X） 6.12 8.28 6.66 5.42 市净率（X） 0.78 1.07 0.92 0.79 资料来源：Wind，上海证券研究所（2022 年 04 月 13 日收盘价） [Table_Industry] 行业: 房地产 日期: 2022 年 04 月 14 日 [Table_Author] 分析师: 金文曦 Tel: 021-53686143 E-mail: jinwenxi@shzq.com SAC 编号: S0870521100003 联系人: 蔡萌萌 Tel: 021-53686184 E-mail: caimengmeng@shzq.com SAC 编号: S0870121110010 [Table_BaseInfo] 基本数据 最新收盘价（元） 7.23 12mth A 股价格区间（元） 3.84-7.54 总股本（百万股） 3,111.44 无限售 A 股/总股本 86.33% 流通市值（亿元） 194.21 [Table_QuotePic] 最近一年股票与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： -20%-9%2%14%25%36%47%58%69%04/2106/2109/2111/2101/2204/22滨江集团沪深300公司深度 请务必阅读尾页重要声明2 目录 1 滨江集团：深耕浙江，逆势增长 ................................................. 4 1.1 深耕浙江，立足全国 ......................................................... 4 1.2 业绩增幅显著，成本管控效率高 ...................................... 5 2 积极投资增厚土储，夯实“三省一市”布局 .................................. 7 2.1 积极拿地，土地储备丰厚 ................................................. 7 2.2 杭州区域优势尽显，成长空间广阔 ................................... 8 2.3 深耕浙江，逐步扩张提升市场占有率 ............................. 10 3 销售持续向好，产品力认可度高 ............................................... 12 3.1 销售额与完成度齐涨，坐稳区域龙头 ............................. 12 3.2 标准化构筑稳健底盘，产品力赋能长期发展 .................. 14 4 坚守“绿档”，融资通畅 ............................................................. 16 4.1 牢守“绿档”，优化融资结构 ............................................. 16 4.2 信用资质拔萃，融资成本下行 ........................................ 17 5 盈利预测与估值 ........................................................................ 19 6 风险提示： ................................................................................ 21 图 图 1 公司发展历程 .................................................................. 4 图 2 公司股权结构 .................................................................. 5 图 3 近年公司营业收入及增速 ..............................................