中国必需消费行业：HTI消费品成本指数，风险偏好走弱，原料价格下跌

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 28 Apr 2022 中国必需消费 China Staples HTI 消费品成本指数：风险偏好走弱，原料价格下跌 HTI CGCI : Risk-off Led to Downside on Raw Material Prices [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2021E 2022E 百威亚太 Neutral 21.00 32 25 华润啤酒 Outperform 64.00 43 32 海底捞 Outperform 24.00 21 14 康师傅 Outperform 20.31 19 17 中国飞鹤 Outperform 10.80 8 7 恒安国际 Neutral 55.80 9 8 颐海国际 Outperform 55.00 25 20 九毛九 Outperform 20.54 37 26 澳优 Outperform 9.91 10 8 优然牧业 Outperform 5.55 8 6 资料来源： Factset, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary) 本周 HTI 跟踪的六类消费品中，除软饮料现货成本小幅上行之外，多数行业成本下降，期货端降幅显著大于现货端。具体来看，包材成本整体快速下行。上周玻璃、纸浆、铝材、塑料等期货价格指数纷纷大幅走弱，其中玻璃期货领跌超 11%，纸浆期货、铝材期货、塑料期货跌幅在 5%左右，仅 PET 现货和玻璃现货有小幅上行（1%以内）；直接原材料部分，整体仍是跌多涨少，其中蔬菜价格继续领跌，幅度超过 5%，白糖期货紧随其后，幅度接近 3%，其余棕榈油、黄大豆、豆粕、小麦等跌幅均在 1%以内。而鸡肉价格与大豆现货本周涨幅最大，幅度超 1%，其余大麦、玉米、大米等涨幅均不足 1%。能源方面，原油现货/期货分别跌超 7%与 4%，较上周环比回落较多，共同推动了成本走弱。 啤酒：截止 4 月 26 日，成本现货指数较上周下降 0.52%，期货指数较 上 周 下 降 6.2% 。 年 初 以 来 现 货 、 期 货 指 数 分 别 累 计 变 动1.97%/9.84% ， 较 去 年 同 期 现 货 、 期 货 指 数 分 别 累 计 变 动2.75%/2.62%。期货端，受玻璃、纸浆、铝材大跌影响整体下行；现货端，由于铝材现货价格下降较多，整体下行。 调味品：成本现货指数较上周下降 0.28%，期货指数较上周下降4.41%。年初以来现货、期货指数分别累计变动 3.6%/6.69%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 9.61%/0.98%。本周调味品同样主要受到期货端包材价格下降影响。虽然大豆、小麦等直接原料有所上涨，但幅度较小，难以改变整体下行趋势。 乳制品：成本现货指数较上周下降 0.61%，期货指数较上周下降1.7%。年初以来现货、期货指数分别累计变动 3.01%/9.8%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 5.81%/7.22%。本周生鲜乳跟踪价格较上周持平，大包粉拍卖价格较前次下降 7.17%。奶牛饲养成本部分，玉米价格基本持平，豆粕价格小幅走弱。 方便面：成本现货指数较上周下降 0.63%，期货指数较上周下降2.25%。年初以来现货、期货指数分别累计变动 11.01%/11.73%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 22.14%/12.76%。本周棕榈油波动收窄，现/期两端下降仅在 1%以内，包材端下跌仍是影响方便面的主因。 速冻食品：成本现货指数较上周下降 0.26%，期货指数较上周下降0.26%。年初以来现货、期货指数分别累计变动 6.93%/6.07%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 13.27%/11.74%。本周蔬菜价格大幅走弱，鸡肉价格小幅提升，成本整体小幅走弱。 软饮料：成本现货指数较上周提升 0.21%，期货指数较上周下降3.68%。年初以来现货、期货指数分别累计变动 3.52%/6.21%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 16.7%/1.31%。本周 PET 现货成本提升，带动现货成本提升，期货端由于塑料、纸浆、白糖价格纷纷下跌，因此快速走弱。 风险提示：全球疫情反复，国内政策力度不及预期，收入恢复缓慢，能源价格高位。 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen Luetian Liu 闻宏伟 Hongwei Wen Luetian Liu hongwei.wen@htisec.com lt.liu@htisec.com 406080100120Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22HAI China StaplesMSCI China股票报告网 28 Apr 2022 2 [Table_header1] 中国必需消费 1. 风险偏好走弱，期货价格普跌 本周 HTI 跟踪的六类消费品中，除软饮料现货成本小幅上行之外，多数行业成本下降，期货端降幅显著大于现货端。 具体来看，包材成本整体快速下行。上周玻璃、纸浆、铝材、塑料等期货价格指数纷纷大幅走弱，其中玻璃期货领跌超 11%，纸浆期货、铝材期货、塑料期货跌幅在5%左右，仅 PET 现货和玻璃现货有小幅上行（1%以内）；直接原材料部分，整体仍是跌多涨少，其中蔬菜价格继续领跌，幅度超过 5%，白糖期货紧随其后，幅度接近3%，其余棕榈油、黄大豆、豆粕、小麦等跌幅均在 1%以内。而鸡肉价格与大豆现货本周涨幅最大，幅度超 1%，其余大麦、玉米、大米等涨幅均不足 1%。能源方面，原油现货/期货分别跌超 7%与 4%，较上周环比回落较多，共同推动了成本走弱。 表 1 HTI 消费品现货成本指数 资料来源：Wind，HTI 表 2 HTI 消费品期货成本指数 资料来源：Wind，HTI 啤酒调味品乳制品方便面速冻食品软饮料基准日2022/4/26150.31130.07130.42132.04132.30142.82上周2022/4/19151.09130.43131.21132.87132.64142.52上月2022/3/27155.18133.52132.28130.80131.03140.49本年度初2022/1/1147.41125.55126.61118.94123.73137.96去年同期2021/4/261