传媒互联网2022年中期投资策略：拐点将至，看好板块底部修复动力

www.hczq.com@2021华创 版权所有拐点将至，看好板块底部修复动力传媒互联网2022年中期投资策略证券分析师：刘欣电话：18811312510邮箱：liuxin3@hcyjs.com执业编号：S0360521010001证券分析师：张静雯电话：15600529811邮箱：zhangjingwen@hcyjs.com执业编号：S0360521070003股票报告网第一部分互联网：政策边际钝化，等待业绩曙光03线下娱乐和广告：等待疫情拐点04游戏行业：边际拐点到来，后续修复有望02元宇宙：眺望星空和脚踏实地05板块行情复盘：监管密集期已过，看好板块底部修复动力01股票报告网此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。 3宏观经济承压及板块高基数，传媒行业走势相对较弱数据来源：wind、华创证券-35.0%-30.0%-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%21-1222-0122-0222-03传媒(申万)沪深300• 2022年年初至4月下旬，传媒行业跌幅为-28.76%，同期沪深300指数跌幅-18.77%，传媒行业在28个行业中排第25位，主要系2021年末板块因元宇宙题材行情有所复苏，基数较高。恒生科技指数年初至今跌幅为-29.45%，同期恒生指数跌幅-11.79%，主要系市场对于互联网行业监管政策的消化尚未充分，中概股退市等事件结果尚未明晰等。-50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%21-1222-0122-0222-03恒生科技恒生指数-28.8%-40.0%-35.0%-30.0%-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%银行采掘(申万)房地产综合交通运输农林牧渔建筑装饰纺织服饰商贸零售钢铁社会服务食品饮料公用事业非银金融建筑材料基础化工有色金属通信家用电器医药生物轻工制造汽车机械设备计算机传媒电力设备国防军工电子图表：各行业年初至今涨跌幅图表：传媒互联网指数走势股票报告网此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。政策密集发布期已过，促进健康稳定发展是关键日期监管主体/回应主体政策/事件2022.1.26发改革委等部门• 《关于推动平台经济规范健康持续发展的若干意见》• 完善竞争监管执法、建立有序开放生态、带动经济转型发展2022.2.18发改委• 《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》• 美团回应：对疫情地区困难商户，佣金减半且每单1元封顶；经营困难中小商户 佣金5%封顶2022.3.11证监会• 美国证券交易委员会（SEC）公布“预摘牌名单”。• 证监会回应：尊重境外监管机构为提高上市公司财务信息质量加强对相关会计师事务所的监管，但坚决反对一些势力将证券监管政治化的错误做法。相信双方通过共同努力一定能够尽快作出符合两国法律规定和监管要求的合作安排，共同保护全球投资者合法权益，促进两国市场健康稳定发展。2022.3.16国务院金融委• 关于平台经济治理工作作出最新指导，有关部门要按照市场化、法治化、国际化的方针完善既定方案，坚持稳中求进，通过规范、透明、可预期的监管，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，红灯、绿灯都要设置好，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力2022.4.15网信办• 开展“清朗·整治网络直播、短视频领域乱象”专项行动，聚焦各类网络直播、短视频行业乱象，分析背后深层次原因，着力破解平台信息内容呈现不良、功能运行失范、充值打赏失度等突出问题。• 创新规范管理方式方法，健全网络直播、短视频综合治理体系，进一步压实平台信息内容管理主体责任。• 统筹行业发展与行业规范，坚决打击各种违法违规行为，推动行业健康有序发展。图表：2022年监管主要事件梳理数据来源：各部门官方公众平台、官网、华创证券4股票报告网此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。国内互联网公司估值性价比较高：中外对比• 2021年，受到国内宏观经济、政策监管、同期高基数等影响，国内互联网公司业绩承压，2022年疫情的突然爆发导致板块修复时间拉长。• 从估值上看，对比海外互联网公司，当前国内互联网公司已经具备一定的估值性价比。• 随着疫情好转、经济复苏，市场对监管常态化的认知也在逐步明晰，预计2022年下半年公司业绩有所改善。市值（亿）营收增速净利润增速PEPS2022/4/222022E2023E2024E2022E2023E2024E2022E 2023E2024E 2022E2023E2024E国内腾讯控股0700.HK26,958 11%15%14%3%24%18%22.2 17.9 15.1 4.6 4.0 3.5 美团3690.HK7,198 28%31%24%-47%-224%175%-71.9 26.2 3.2 2.4 2.0 阿里巴巴9988.HK15,473 19%13%13%-25%7%17%11.9 11.2 9.5 1.9 1.7 1.5 快手1024.HK2,083 24%22%17%-41%-90%-962%--23.1 2.1 1.7 1.5 海外MetaFB.O32,371 12%17%14%-6%15%10%14.7 12.8 11.6 4.1 3.6 3.1 苹果AAPL.O170,554 8%6%5%7%4%5%27.0 26.0 24.9 6.9 6.5 6.2 亚马逊AMZN.O94,894 15%17%16%-5%42%33%45.0 31.7 23.8 2.9 2.5 2.1 奈飞NFLX.O6,185 11%12%11%-2%23%21%20.1 16.4 13.5 3.0 2.7 2.5 谷歌GOOG.O102,151 18%15%14%4%18%15%20.5 17.5 15.2 5.6 4.8 4.2 数据来源：Bloomberg、华创证券图表：中外互联网公司估值对比5股票报告网第二部分互联网：政策边际钝化，等待业绩曙光03线下娱乐和广告：等待疫情拐点04游戏行业：边际拐点到来，后续修复有望02元宇宙：眺望星空和脚踏实地05板块行情复盘：监管密集期已过，看好板块底部修复动力01股票报告网此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。游戏行业：国内政策迎来拐点、加速出海扩展增量• 我们根据游戏行业的历史增速将其分为几个阶段：① 第一阶段为2018年以前国内移动游戏行业增速大幅快于出海收入增速，带动行业高速发展。② 第二阶段为2018年第一次版号暂停后增速开始下探，国内增速与出海增速开始处于同一水平线。③ 第三阶段为2019~2020的行业快速复苏，主要是由于2019年的版号恢复进而刺激供给；2020由于疫情因素大幅