传媒互联网行业2021-2022Q1业绩综述：2021年板块营收增长利润回暖，Q1再受疫情扰动

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 行业研究 传媒 2022 年 05 月 11 日 传媒互联网 2021&2022Q1 业绩综述 推荐 （维持） 2021 年板块营收增长利润回暖，Q1 再受疫情扰动  传媒行业： 2021 年传媒行业上市公司整体累计实现营业收入 6392 亿元，同比+11%；累计净利润为 337.80 亿元，同比+759%；整体来看 2021 年行业业绩复苏较为明显。分板块情况来看，主要是广告营销与影视院线公司利润表现恢复较为明显。 季度来看 Q1 由于疫情反复，业务与线下经济相关产业再次受到一定影响。2022年 Q1 传媒行业上市公司整体累计实现营业收入 1462 亿元，同比+4%；累计净利润为 87.88 亿元，同比-19%；收入增速放缓，疫情扰动下利润走弱。  游戏板块：2021 多因素导致板块承压，2022Q1 呈现回暖趋势。A 股上市游戏行业 2021 年在疫情红利期过去后叠加买量费用上涨+行业竞争加剧+产品空档期的影响下，2021 年整个上市游戏板块的盈利能力呈现出下滑趋势。但 2022Q1板块营收与利润增速同比皆转正。在经历 2021 年的买量竞争与人才争夺战后，2022Q1 整个行业的费用压力出现缓和趋势。少数公司通过新品实现较强复苏。 腾讯网易：游戏业务凸显稳定性，收入表现仍强于行业。从年度的角度来看，腾讯网易的一超一强地位仍然较为稳固。不同于中小厂商明显的产品周期弹性，两位巨头作为龙头和平台的稳定性更加突出。但腾讯的广告业务在 2021Q4出现了同比环比下滑，带动整个 Q4 的非国际准则利润明显下滑。预计今年广告业务仍存在一定的压力与不确定性，预计以游戏业务为主的网易复苏更快。 整体看 2022 年 H1 游戏行业收入或仍然延续稳定但较难增长的态势。H2 有望因为国内版号恢复，上市公司重视出海业务重拾增长。  互联网视频电商：互联网大盘的整体时长增速逐渐放缓，今年 3 月下旬受疫情影响时长大盘增速有所提升，但整体看互联网行业整体流量已接近天花板。 互联网视频大盘的整体时长增速仍快于互联网大盘增速，得益于短视频板块的高速增长。从景气度看短视频好于长视频，差异较大。长视频中短期来看重点项目上线有望带动 Q2 业绩环比明显改善，哔哩在用户数、时长上表现较强的增长动力，快手仍稳居短视频行业第二，21Q4 业绩超预期。 电商行业短期疫情影响需求疲弱，增速（Q1/Q2）仍有下探趋势，但疫情若好转有较大潜力修复，美团在本地生活领域具备绝对优势，长期壁垒深厚。  广告营销：受疫情和宏观经济影响，景气度承压。由于疫情和游戏、教育、互联网、医美等行业政策原因，广告主广告投放意愿受到压制，板块公司整体营收 22Q1 有较大幅度下滑，行业景气度下行。但长期看，疫情和行业政策只是短期的扰动，下半年广告投放有望迎来恢复。  影视院线板块：2021 年业绩修复明显，22Q1 受疫情影响再次受损。2021 年电影票房同比恢复明显，达到 470 亿，同比 2020 年增长 131%，板块内 22 家公司 2021 年全年整体实现营收 414 亿元，同比增长 49.2%，归母净亏损 12.8亿元，亏损同比收窄。22Q1，板块内 22 家公司整体实现营收 96.97 亿元，同比下降 14.4%，实现归母净利润 3.67 亿元，同比下降 75.3%。截至 2022 年 4月底，全国电影票房达到 145 亿，M1/M2/M3/M4 较 2021 年前 4 月增速分别为-18.7%/-15.6%/-63.6%/-77.3%。板块受到疫情再次爆发的影响，拐点仍在等待中，期待进口片的增量价值。  投资建议：4 月底政治局会议对平台经济的相关表态，我们认为下一阶段的互联网行业监管将走向常态化，政策边界逐步清晰，传媒互联网板块政策底已到，接下来板块投资将关注“业绩底”拐点何时出现。建议关注 1）游戏：版号恢复驱动景气度回升，关注产品周期和出海；2）疫情恢复：关注疫情恢复后的线下娱乐和广告行业修复机会；3）互联网：投资逻辑由政策转向公司基本面，看好龙头公司长期价值；4）元宇宙：看好 VRAR、NFT、虚拟人产业链的落地。  风险提示：行业竞争格局恶化、产品上线后不及预期、监管政策影响。 证券分析师：刘欣 电话：010-63214660 邮箱：liuxin3@hcyjs.com 执业编号：S0360521010001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 153 0.02 总市值(亿元) 11,292.55 1.39 流通市值(亿元) 9,621.15 1.58 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -18.7% -19.4% -21.3% 相对表现 -10.4% -0.2% 1.5% 相关研究报告 《传媒行业周观察（20220502-20220506）：一季度板块业绩分化，关注行业拐点变化》 2022-05-08 《传媒互联网 2022 年中期投资策略：拐点将至，看好板块底部修复动力》 2022-05-06 《传媒行业周观察（20220425-20220429）：政治局会议强调平台经济常态化监管，字节任命新任CFO》 2022-05-04 -25%-10%5%20%21/0521/0721/1021/1222/0222/052021-05-10~2022-05-11传媒沪深300华创证券研究所 传媒互联网 2021&2022Q1 业绩综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 我们整理了 A 股传媒与海外中概互联网当前主要的行业数据与财报数据。 针对 A 股传媒行业，我们发现 2021 年整个板块出现回暖，主要由线下相关的广告营销与影视院线业务回暖推动。2022Q1 的数据则由于疫情扰动呈现了不同的趋势，线下业务相关公司再次承压；而如游戏等业务与线上相关公司表现相对更优，同时财务数据显示游戏板块的费用率压力相比 2021 年有所缓解。针对后续趋势，我们通过复盘过去几年游戏行业走势将其分为不同的阶段，指出当前关注点主要是行业能否重现 2019 年的景气度修复行情。 针对互联网行业，我们认为政策监管层面已有明确向好信号，业绩层面静待拐点来临。我们通过复盘指数走势判断市场对互联网板块的两大担心分别为政策监管和业绩。监管层面此次中央政治局会议的召开及内容为市场传递了“互联网监管边际向好”的乐观预期，往后看我们认为监管边际上逐渐向好的可能性大；业绩层面滞后于监管，同时叠加疫情影响，预计 Q2 主流互联网公司业绩增速仍会进一步下调，业绩拐点预计下半年到来。 投资逻辑 4 月底政治局会议对平台经济的相关表态后，我们认为下一阶段的互联网行业监管将走向常态化，政策边界逐步清晰，传媒互联网板块政策底已到，接下来板块投资将关注“业绩底”拐点何时出现。 整个投资机会主要是政策到底后互联网线上业务的恢复情况以及等待疫情之后的线下修复逻辑：线上先看