海外宏观周报：美联储9月会放缓加息吗？

海外宏观周报 美联储 9 月会放缓加息吗？ 宏观周报 宏观报告 海外宏观 2022 年 6 月 5 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 研究助理 张璐 一般证券从业资格编号 S1060120100009 ZHANGLU150@pingan.com.cn 范城恺 一般证券从业资格编号 S1060120120052 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn  平安观点：  本周焦点简评：美联储 9 月会放缓加息吗？近两周，美国市场加息预期又出现了明显波动。上周美联储公布的会议纪要并未传递更激进的加息信号，加之 2024 年票委波斯蒂奇发言提到 9 月暂停加息的可能性，市场加息预期边际降温。然而，本周多位美联储官员继续发声，似乎希望“纠正”市场的加息预期。如“二把手”布雷纳德称，现在判断通胀见顶为时过早，很难找到 9 月暂停加息的理由。CME 数据显示，近一周市场加息预期明显反弹，市场认为 9 月加息 50bp 的概率由 40%以下升至 60%以上。美联储 6 月和 7 月均加息 50bp 已是大概率，市场自然更多聚焦于 9 月放缓加息的可能性。我们认为，未来一段时间美联储或希望尽量避免释放放缓加息的信号，以使美债利率水平及金融市场条件保持在相对紧缩的水平。然而，考虑到下半年美国通胀压力趋缓、经济下行风险上升，尤其经济预期已经十分悲观，美联储未来势必需要进一步平衡通胀与经济增长的关系。综合判断，美联储 9 月放缓加息的可能性不小，下半年市场交易主线将由“通胀和紧缩恐慌”转移至“衰退恐慌”。  海外经济跟踪：1）美国 5 月非农不弱，但劳动参与率小幅回升、平均时薪增速可控、4 月职位空缺率明显回落等，体现美国就业紧张状况有所缓和。2）美国 5 月 ISM 制造业 PMI 走强，但服务业 PMI 走弱，美国经济仍具韧性，但供给端扰动与物价压力仍存。3）美国 3 月标普 CS 房价指数环比和同比均大涨，但考虑到美国贷款利率飙升，未来几个月美国房价有望降温。4）针对美国居民和企业的最新调查均指向“预期转弱”，令美国经济前景存隐忧。5）欧元区 5 月制造业和服务业 PMI 双降，经济放缓态势明显。6）欧元区 5 月通胀数据继续“爆表”，欧央行加息预期升温。  全球资产表现：1）亚洲股市回暖，中俄股市上涨动能主要来自对前一周大跌的修复，日本、印尼、印度等股市在“印太经济框架”启动后连续两周上涨。美欧股市有所降温，因市场加息预期升温。2）加息预期边际升温，美欧国债收益率大幅上涨。10 年美债收益率收于 2.96%，整周大幅上涨 22bp。10 年德债收益率于 6 月 2 日升至 1.20%，继续创近八年以来新高，整周上涨 21bp。3）布伦特和 WTI原油期货整周分别涨 0.9%和3.3%。库存紧张进一步刺激美油价格上涨。不过，有关欧佩克增产和美国沙特互动增多的消息，限制了布伦特涨幅。金价和铜价整周分别跌 0.4%和涨0.3%，美债实际利率回升打压金价，但通胀预期的回升小幅提振铜价。CBOT 玉米和小麦期货价整周分别大跌 6.5%和 10.2%。市场预期乌克兰粮食出口增加。4）美元指数整周涨 0.52%，收于 102.17 点。加元、澳元兑美元分别涨 1.05%、0.69%。加拿大央行 6 月 1 日宣布加息 50bp。澳联储或于下周加息至 0.75%。日元、英镑兑美元分别跌 2.83%、1.13%。 证券研究报告 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 8 一、 每周焦点简评：美联储 9 月会放缓加息吗？ 近两周，美国市场加息预期又出现了明显波动。上周美联储公布的 5月议息会议纪要进一步确认 6月和 7月均加息 50bp的可能，但并未传递更激进的加息信号，加之 2024 年票委波斯蒂奇（Bostic）发言提到 9 月暂停加息的可能性，市场加息预期边际降温。CME 联储观察工具显示，预计全年加息至 2.75%及以上的概率由一周前的 60%左右下降至 35%左右。然而，本周多位美联储官员继续发声，似乎希望“纠正”市场的加息预期。如“二把手”布雷纳德称，现在判断通胀见顶为时过早，很难找到 9月暂停加息的理由。美联储沃勒、梅斯特等亦暗示，未来会否放缓加息将取决于经济数据，如果通胀仍然居高不下，美联储仍会选择加息 50bp。CME 数据显示，近一周市场加息预期明显反弹，市场认为 9月加息 50bp的概率由 40%以下升至 60%以上。 美联储 6月和 7月均加息 50bp 已是大概率，市场自然更多聚焦于 9月放缓加息的可能性。我们认为，未来一段时间美联储或希望尽量避免释放放缓加息的信号，以使美债利率水平及金融市场条件保持在相对紧缩的水平。然而，考虑到下半年美国通胀压力趋缓、经济下行风险上升，尤其经济预期（如本周公布的消费信心指数、居民经济预期调查等）已经十分悲观，美联储未来势必需要进一步平衡通胀与经济增长的关系。综合判断，美联储 9 月放缓加息的可能性不小，下半年市场交易主线将由“通胀和紧缩恐慌”转移至“衰退恐慌”。 图表1 CME 数据显示，（假设 6 月和 7 月均加息 50bp）9 月加息 50bp 的概率由 40%以下升至 60%以上 资料来源：CME(2022.6.5),平安证券研究所 二、 海外经济跟踪 2.1 美国经济 美国 5月非农不弱，但劳动参与率小幅回升、平均时薪增速可控、4月职位空缺率明显回落等，体现美国就业紧张状况有所缓和。美国 5月非农就业新增 39万人，超过预期的 32万人，但少于前值，并创 2021年 4月以来最小增幅。截至 2022年 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 8 5 月，美国就业人数总数较 2020 年 2月疫情前的历史峰值少 80万人左右。分行业看，零售业就业人数意外减少 6.1万人，对新增非农形成较大拖累；运输、专业服务、教育、休闲和酒店等其他服务业新增就业好于前值。美国 5月失业率为 3.6%，持平 4月前值，但高于预期的 3.5%。美国 5月劳动力参与率持平于预期的 62.3%，小幅高于前值的 62.2%。美国 5月非农平均时薪环比增 0.3%，持平前值，但弱于预期的 0.4%；同比增 5.2%，弱于前值的 5.5%。本周公布的 JOLTS（职位空缺和劳工流动率调查）报告显示，美国 4月职位空缺率由 7.3%下降至 7.0%，职位空缺数下降了 45.5 万个，但依旧比失业人数多出约 540万，凸显劳动力市场依旧强劲；随着职位空缺数量的下降，雇佣人数也随之缩减，4月雇佣率小幅下降 0.1个百分点至 4.4%；4 月辞职人数达 442.4万，辞职率依旧维持在 2.9%的相对高位。 图表2 美