周观点与市场研判：大消费有望接力成长股反弹

证券研究报告 周观点与市场研判 大消费有望接力成长股反弹 ——周观点与市场研判 [Table_Industry] 日期: 2022 年 6 月 20 日 [Table_Summary] ◼ 主要观点 宏观观点： 1、稳增长依旧是市场主线，但是稳增长的路径可能出现新的变化。新旧动能转换时间窗口下对新动能需求侧做刺激是概率最大的方向。 2、中国的长期经济目标重点将放在新旧动能转换，稳增长和疫情会在大目标下出现节奏性波动。 3、社融结构上政策维稳意图明显，但宽信用仍然不明显，所以下行压力有限，但是边际改善的节奏可能不够快。经济结构上看，消费制造业出口和地产销售会改善较为明显，基建和地产投资难改下行趋势。 4、美国经济政策以控制通胀为主，通胀回落之后居民收支会改善并扩大服务业消费，美国很难陷入衰退反而是经济结构走向常态化。 5、美国货币政策变化和美国经济恢复依然相关，美国在抑制通胀的过程中依然能维持经济增长，只是增长速度相对偏慢。 6、美国持续的经济政策调整有效抑制通胀，全球通胀在中长周期见顶。 市场观点： 1、结合汇率和全球通胀压力看，外资流入明显，经济见底特征明显，核心资产有望重回上行趋势。 2、成长赛道反弹之后将出现结构分化，我们主要看好汽车行业资本开支上行带来的结构性机会。新能源依旧是市场的主要交易方向，但是需求预期会在需求实际改善后出现约束，后期更多是产业供给端变化带来机会。 3、美国通胀压力和货币政策对中国流动性进一步宽松有压制，但是未来一个季度，流动性宽松缓解依旧较为确定。 4、流动性宽松可能会指引短期市场特征以估值驱动为主，所以选股上要更重视长期预期定价。 [Table_Author] 分析师: 李浩 Tel: 021-53686178 E-mail: lihao@shzq.com SAC 编号: S0870521100004 联系人: 倪格悦 Tel: 021-53686132 E-mail: nigeyue@shzq.com SAC 编号: S0870121040009 [Table_QuotePic] 最近一年沪深 300 走势 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《短期交易需要重视长期预期》 ——2022 年 06 月 13 日 《扩大新消费》 ——2022 年 05 月 24 日 《消费稳则成长强》 ——2022 年 05 月 16 日 -26%-22%-18%-15%-11%-8%-4%0%3%06/2109/2111/2101/2204/2206/22沪深300周观点与市场研判 策略矩阵： 规模/类别 绝对收益 相对收益 大规模 1、 大消费（白酒医疗） 2、 新能源 3、 军工 1、 新能源 2、 大消费（白酒医疗） 3、 茅指数 中小规模 1、 大消费（白酒医疗） 2、 券商 3、 新能源 1、 新能源车及零部件 2、 大消费（白酒医疗） 3、 券商 资料来源：上海证券研究所 （注：行业排名区分先后，大小规模主要考虑交易周期差异，绝对和相对收益分别考量盈亏比和弹性） 市场复盘：上周各风格均有较好表现，成长、消费上扬，稳定风格微跌。申万一级行业多数上涨，美容护理、农林牧渔、家用电器行业涨幅居前；煤炭跌幅居前。 指数表现：以创业板指为首，上周主要市场指数多数收涨，科创 50 小幅调整。创业板指、全 A、沪深 300、上证 50、中证 500、上证综指分别上涨 3.94%、1.76%、1.65%、1.26%、1.22%、0.97%；科创 50 收跌0.98%。 风格表现：中盘股、高估值板块领涨。上周，大盘股、中盘股、小盘股分别上涨 3.37%、4.11%、3.60%。估值板块方面，高估值板块、中估值板块、低估值板块分别上涨 4.52%、3.33%、0.95%。 短期市场情绪：上周主要指数日均成交额环比、主要指数换手率环比均有所上升，行业交易活跃度分化明显，北向资金继续流入但净流入量有所收窄。陆股通周内主要流入行业前三为：食品饮料、医药生物、银行；公用事业、石油石化、钢铁行业净流出较大。北向资金行业持股数量周环比增加前三依次为：银行、电力设备、食品饮料行业；减少前三依次为商贸零售、房地产、钢铁行业。 长期市场情绪：近期市场风险偏好持续回升。沪深 300 股息-十年国债收益率当前为-0.57%，环比降低 0.05%，位于均值以上，处于 91%的历史分位；A 股隐含股权风险溢价（ERP）当前值 2.85%，环比下行 0.09个百分点，处于 87%的历史分位。 ◼ 风险提示 经济下行风险；疫情反弹超预期；流动性收紧超预期；海外经济复苏弱于预期；地缘政治冲突加剧等。 周观点与市场研判 请务必阅读尾页重要声明 3 目 录 1、市场回顾 .................................................................................. 5 2、板块表现 .................................................................................. 6 3、市场情绪 .................................................................................. 8 3.1 短期市场情绪 .................................................................. 8 3.1.1 成交额与换手率 .................................................... 8 3.1.2 资金面 .................................................................. 9 3.1.3 中美恐慌情绪指标 .............................................. 10 3.2 长期市场情绪 ................................................................ 11 4、风险提示 ................................................................................ 14 图 图 1 上周主要指数整体继续上升，创业板指领涨.................. 5 图 2 上周指数估值整体上升 .................................................. 5 图 3 上周高估值板块领涨 ...................................................... 5 图 4 上周大中小盘继续回升，中盘股领涨 .........................